Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Первая декада ноября на вторичном рынке рублевых облигаций ознаменовалась ростом цен, несмотря на итоги заседания ЦБ РФ 27.10.2023, где ключевая ставка (далее – КС) неожиданно для многих аналитиков была поднята сразу на 200 б. п., до 15%. После такого заметного повышения, эмитенты предпочли взять небольшую паузу и заметно снизили активность на первичном рынке. При этом по-прежнему пользуются повышенным спросом флоатеры.

Среди наиболее заметных событий первичного рынка назовем прежде всего сбор заявок по Автодор ГК-006Р-03-боб. Автодор 3 ноября успешно закрыл книгу по данному выпуску. Первоначальный ориентир по квартальному купону был не выше ОФЗ 1Y + 200 б. п. (YTM ~14,5%) в итоге установлен: 14,75% (YTM 15,52%) с дюр. 0,95 г. Объем был зафиксирован на уровне 22,6 млрд руб. при изначальном диапазоне в 10−20 млрд руб.

По выпуску Росэксимбанк-БО-002P-04 изначально позиционируемая ставка квартального купона не выше КС + 225 б. п. по итогу была снижена до + 200 б. п.

Мани капитал лизинг по выпуску серии БО-01 маркетировали ежемесячный купон не выше 18,25% (YTM 19,85%) с дюр. 1,9 г. По результатам букбилдинга ставка была зафиксирована на уровне 17,65% (YTM 19,15%).

По условно рыночному выпуску Бэлти-Гранд-БО-П06 (эмитент занимается лизингом автотранспорта) удалось в первый день разместить только 13,9% от заявленного объема в 300 млн руб. По выпуску предполагается ежемесячный купон с понижением («лесенкой»). Отметим, что у эмитента нет рейтингов и инвесторы с неохотой сейчас идут в такие истории.

Текущая неделя будет гораздо более активная.

МТС предложит флоатер с привязкой ставки квартального купона к RUONIA + 140 б. п. (не выше). Для 1-го эшелона такую премию сейчас можно назвать приемлемой. При этом не стоит забывать, что ЦБ РФ 15.12.2023 вновь может удивить рынок решением по КС.

Можно будет диверсифицировать портфель новым субфедеральным выпуском − Ульяновская область-34006. Макретируемая премия по квартальному купону к ОФЗ с соответствующей дюрацией 1,5 г. + не выше 400 б. п. (YTM ~15,9%). Это будет хорошая премия к обращающимся выпускам эмитента с доходностями ~13,8−14,4%. На мой взгляд, Ульяновская область-34006 будет интересен с доходностью не ниже 14,8%.

Интерлизинг со своим выпуском серии 001Р-07 с позиционируемым ежемесячным купоном не выше 16,5% (YTM 17,81%) с дюр. 1,7 г. дают интересную доходность, но стоит помнить о высоких рисках у лизинговых компаний в условиях периода высоких ставок.

Итог

В текущих условиях высоких ставок эмитенты по-прежнему будут отдавать предпочтения флоатерам. Это сейчас хороший инструмент, чтобы зафиксировать нынешний период повышенных ставок (см.: МТС-002Р-02). Но еще раз напомню про предстоящее заседание ЦБ РФ 15.12.2023, где вполне возможно вновь будет поднята КС.

Корпоративные рыночные рублевые размещения

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА