Макро-сентимент в графиках | ChartPack #17 (01.09.2023)

Разное
ФРС и иностранцы владеют 50% находящихся в обращении казначейских облигаций, а также иностранцы владеют 28% всех корпоративных облигаций (как инвестиционного рейтинга, так и высокодоходных), поэтому значительная часть дополнительного денежного потока, создаваемого ростом доходности в США, не способствует росту ВВП США:
Владельцы казначейских облигаций США и корпоративных облигаций

Компании из всех секторов S&P 500 могли бы извлечь выгоду из повышения доходов за счет искусственного интеллекта:
Потенциальное влияние искусственного интеллекта на прибыль компаний S&P 500 по секторам

Сегодня часто можно увидеть сравнение сегодняшней инфляции с циклом 1970-х годов, но методика измерения изменилась, что делает такие сравнения некорректными. Если посмотреть на инфляцию 1970-х годов, используя сегодняшние оценки, то становится видно, что текущая ситуация сильно отличается от того, что было раньше:
Инфляция сегодня (желтая линия) и инфляция 1970-х годов (синяя линия), кажется, идут по одному сценарию, если не брать в расчёт методологию

Инфляция сегодня (желтая линия) и инфляция с 1962 года по 1986 год (синяя линия) в сегодняшней методологии

Индекс деловой активности ФРС Чикаго подтверждает, что экономическая активность в США увеличилась в начале третьего квартала:
Индекс деловой активности ФРС Чикаго

Заказы на товары длительного пользования в США упали на 5,2% м/м по предварительным данным за июль (против -4% по прогнозам), что стало самым большим падением после локдауна:
Заказы на товары длительного пользования

Стоимость заказов на основные капитальные товары, которая является показателем инвестиций в оборудование, за исключением самолетов и военной техники, выросла на 0,1% в прошлом месяце:
Стоимость заказов на основные капитальные товары

После резкого роста в течение нескольких последних месяцев, данные по настроениям потребителей от Мичиганского университета за август снизились:
Индекс потребительских настроений от Мичиганского университета

Инфляционные ожидания на год вперед выросли с 3,4% в прошлом месяце до 3,5% в этом месяце (по сравнению с прогнозом в 3,3%). Долгосрочные инфляционные ожидания составили 3,0% третий месяц подряд, но выросли по сравнению с предварительным прогнозом в 2,9%:
Инфляционные ожидания (на 1 год вперед и на 5-10 лет вперед)

Джексон-Хоул

На своём выступлении в Джексон-Хоуле, председатель ФРС Пауэлл признал улучшения на инфляционном фронте, но подчеркнул необходимость дальнейшего прогресса, указав, что центральный банк готов снова ужесточить политику:

Председатель ФРС Пауэлл заявляет, что «инфляция слишком высокая и мы готовы поднять ставки ещё выше»
CNBC

Рынок воспринял комментарии Пауэлла как ястребиные, повысив вероятность очередного повышения ставки до 65%, что вызвало очередной рост доходности облигаций:
Предполагаемое изменение кривой ставок ФРС

Доходность 2-летних казначейских облигаций США

Рынок труда

Первоначальные заявки на пособие по безработице снизились до 230 000 (с 250 000) на прошлой неделе. Среднее значение за 4 недели увеличилось до 236 750 (с 234 250). Продолжающиеся заявки незначительно сократились до 1,702 миллионов (с 1,716 миллионов):
Первоначальные заявки на пособие по безработице

Доля штатов, в которых наблюдается значительное увеличение числа обращений за пособием по безработице, растет:
Доля штатов, в которых наблюдается значительное увеличение числа обращений за пособием по безработице

По данным от Indeed, заработная плата выросла на 4,7% г/г в июле, по сравнению с 5,8% в апреле и 8% в июле прошлого года. Зарплаты выросли меньше, чем базовые цены:
Рост зарплат и базовая инфляция г/г

Положительный приток средств на рынок облигаций США наблюдается уже 34 недели подряд, при этом в казначейские облигации приток средств не прекращается уже 28 недель подряд, что стало самой длинной чередой притоков с 2010 года:
Потоки средств в американские облигации

Потоки средств в казначейские облигации США

На прошлой неделе произошел крупнейший отток средств из акций с марта:
Потоки средств в акции

Институциональные инвесторы

Индекс позиций управляющих активами NAAIM по индексу S&P 500 снизился до самого низкого уровня за год — 34,4 (с 59,9):
Индекс позиций управляющих активами NAAIM

 
Позиция хедж-фондов в циклических секторах (товары длительного пользования, энергетика, технологии, промышленность и материалы) находится на исторически низком значении относительно защитных секторов (здравоохранение, товары ежедневного пользования, коммунальные услуги):
Позиция хедж-фондов в циклических секторах относительно защитных секторов 

 
Недвижимость — самый часто продаваемый в шорт сектор, в то время как технологии — наименее часто продаваемый в шорт сектор. В сектор услуг связи в этом году наблюдался наибольший относительный прирост позиций у хедж-фондов:
Шорт-интерес хедж фондов по секторам и изменение в позициях по секторам

Объем продаж китайских акций хедж-фондами в этом месяце уже близок к тому, чтобы стать крупнейшим за последнее десятилетие. Хедж-фонды отказались от всех покупок китайских акций, которые они совершали в периоды с 22 ноября по 23 января (сделка «повторное открытие Китая»):
Покупки, продажи и чистые потоки хедж-фондов в китайские акции

Владение акциями среди хедж-фондов и только-лонг фондов расходится с владением акциями управляющих активами:
1 — позиционирование управляющих активами по секторам, 2 — расхождение между позиционированием только-лонг фондов и управляющих активами, 3 — расхождение между позиционированием хедж-фондов и управляющих активами, 4 — Относительное расхождение хедж-фондов и только-лонг фондов с управляющими активами

Ритейл

Ритейл инвесторы уже не так активно покупают акции:
Потоки средств ритейл инвесторов в акции

Акции сейчас стоят дороже наличных впервые с 2001 года. Кроме того, краткосрочные облигации сейчас являются лучшей альтернативой акциям за последние десятилетия. Аналитики Ned Davis Research считают, что может привести к падению акций в долгосрочной перспективе:
S&P 500 и доходность S&P 500 минус доходности краткосрочных казначейских облигаций

 
Самая сильная корреляция за последние 15 лет — это ликвидность центральных банков (скачок с $5 трлн до $25 трлн) и акции технологических компаний (Nasdaq вырос с 2 тыс. до 16 тыс.); балансы центральных банков снизились на $3 трлн, но Nasdaq стремится к новым максимумам. Аналитики Bank of America считают, что технологический сектор станет проблемой второй половины года, а не эпохой новых правил на рынке, введенных внедрением искусственного интеллекта:
Ликвидность центральных банков и Nasdaq 100

 
Отношение показателей циклических секторов акций к защитным сильно коррелирует с уровнем деловой активности. Сегодня рынки ожидают серьезного восстановления деловой активности:
Отношение показателей циклических секторов акций к защитным и индекс производственной деловой активности от ISM

 
Акции компаний малой капитализации не торговались с такой скидкой относительно всего американского рынка акций со времён технологического пузыря:
Индекс акций компаний малой капитализации S&P 600 относительно индекса американских акций MSCI US

Сырьевые товары

По оценкам Goldman Sachs, рост цен на нефть повысит базовую инфляцию PCE в течение следующих четырех кварталов примерно на 0,1 п.п., если цены на нефть останутся на их текущем уровне, и еще на 0,2п.п. в случае сценария, когда цены на нефть достигнут 100 долларов к концу года:
Влияние цен на нефть на базовую инфляцию PCE

Успехов в торговле!

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»: t.me/traderanswers