Почему инвесторам не следует забывать о долгах развивающихся рынков

Перевод статьи от Institutional Investor

https://t.me/holyfinance

Менеджеры говорят, что в Бразилии и других странах есть возможности.

Управляющие активами рассказали об инвестиционных возможностях в акции развивающихся рынков, прямых инвестициях и кредитах инвестиционного уровня в США. Но некоторые менеджеры говорят, что в списке должно быть что-то еще: долг развивающихся рынков.

Развивающиеся рынки уязвимы к продолжительному повышению ставок Федеральной резервной системой и к росту курса доллара США, что “увеличивает бремя долга, деноминированного в твердой валюте, и ужесточает финансовые условия”, говорится в мартовской записке UBS Global Wealth Management. Но банковские потрясения в США и признаки ослабления экономики предполагают, что будущие повышения ставок будут меньшими — и что другие центральные банки с большей вероятностью пойдут на меньшие повышения или приостановят их.

“Мы ожидаем, что волатильность сохранится в краткосрочной перспективе, поск ольку рынок (и ФРС) по-прежнему в значительной степени зависят от данных, а макроэкономическая неопределенность в США изобилует в связи с ситуацией в региональных банках и ее потенциальными последствиями для экономики”, — Gramercy Funds Management, компания стоимостью 5 миллиардов долларов, специализирующаяся на развивающихся рынках, говорится в недавней заметке. “В такой неопределенной внешней среде активное управление имеет решающее значение для управления рисками, связанными с портфелями, и для использования возможностей, которые могут возникнуть в результате любых сбоев”.

Несмотря на неопределенность и последствия, которые может оказать повышение ставок за рубежом, развивающиеся рынки, включая рынки с фиксированным доходом, тем не менее, возможно, вступают в новую эру высоких показателей.

По словам Карлоса де Сузы, стратега по развивающимся рынкам и портфельного менеджера Vontobel Asset Management, возможности для привлечения заемных средств есть по всей Латинской Америке, если вы знаете, где их искать. Некоторые страны имеют хорошие фундаментальные показатели, в то время как другие имеют высокую задолженность, и следует учитывать как задолженность в твердой валюте, так и ценные бумаги в местной валюте, сказал де Соуза.

Ему нравятся облигации в местной валюте в Бразилии по нескольким причинам. Во-первых, пояснил он, экономический цикл Бразилии может быть хорошим ориентиром для того, что, вероятно, произойдет в остальном мире через шесть-12 месяцев. Вонтобел считает, что Бразилия будет одним из первых центральных банков, который начнет снижать ставки позже в этом году, поэтому держатели облигаций, скорее всего, увидят прирост капитала, когда процентные ставки начнут снижаться. Двузначный доход по внутренним облигациям Бразилии “нелегко превзойти”, и стоимость валюты остается привлекательной.

“Политика остается единственным предостережением, так что это не та страна, где вы покупаете и держите — необходимо оставаться активным, чтобы извлечь выгоду из дополнительной волатильности”, — сказал де Соуза. “Дебаты о потенциальном повышении целевого уровня инфляции представляют риск для торговли, но это уже учтено”.

Когда речь заходит о внешнем долге, то есть деньгах, заимствованных у иностранных кредиторов, де Соуза сказал, что его любимая страна — Багамские острова. По его словам, богатая, зависящая от туризма нация особенно сильно пострадала от пандемии Covid-19, но она полностью восстановилась, и число туристов достигло рекордно высокого уровня.

“Багамские острова — это страна, которая не получает того внимания, которого заслуживает, потому что ее нет в диверсифицированном индексе JP Morgan EMBIG, просто потому, что она слишком богата [и] ее ВВП на душу населения слишком высок, чтобы быть классифицированной как EM”, — сказал де Соуза. “[Но] облигации по-прежнему предлагают двузначную доходность в долларах США, и его правительство проводит успешную налогово-бюджетную корректировку, чтобы постепенно сократить чрезмерный государственный долг, возникший во время пандемии”.

Гарри Финни, директор по инвестициям в долговые обязательства развивающихся рынков Capital Group, сказал, что он осторожно подходит к развивающимся рынкам, но что “фундаментальные показатели у ряда крупных эмитентов неплохие, а начальные уровни доходности высокие, что обеспечивает защиту от более широкой волатильности рынка”. Финни отдает предпочтение местным валютным рынкам, особенно в Латинской Америке, где агрессивное повышение ставок начало сдерживать инфляцию, сказал он.

“В рамках [инвестиционного уровня] мы находим привлекательными крутые кривые в странах Ближнего Востока с высокими запасами. Индонезия сочетает в себе сильные фундаментальные показатели с привлекательными оценками. Румыния стала более привлекательной в январе после того, как покрыла большую часть своих потребностей в финансировании в течение года”, — сказала Кэти Хепворт, глава отдела долга развивающихся рынков в PGIM Fixed Income.

Хепворт сказала, что наибольшие риски PGIM связаны с ценными бумагами с рейтингом BB, включая долговые обязательства Доминиканской Республики и Сербии. По ее словам, оба, вероятно, покрыли свои финансовые потребности в начале этого года. Также ценны суверенные облигации Колумбии, Марокко и Бразилии — “всех солидных эмитентов, которые могут хорошо работать в различных условиях”, — сказала она.

По мнению нескольких менеджеров, выборы в Колумбии, Аргентине и Турции также могут привести к увеличению инвестиционных возможностей в этом году.

J.P. Morgan Asset Management ожидает, что умеренная глобальная рецессия все еще будет иметь место и что она приведет к 10-15-процентной доходности долговых обязательств развивающихся рынков в 2023 году.

“Наш основной взгляд на распределение активов заключается в восстановлении долгосрочных активов, выраженных в местном и суверенном долге развивающихся стран и корпоративном кредите развивающихся стран. Во всех этих областях мы хотим работать с прицелом на качество”, — говорится в аналитической записке Пьера-Ива Баро, директора по информационным технологиям группы по долговым обязательствам развивающихся рынков JPMAM. Фирма использует валютные опционы и фьючерсы с низкой волатильностью, чтобы застраховаться от «остаточных рисках», которые все чаще возникают в долгах развивающихся стран.