АВО: «Работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора»

Почти год назад, 19 апреля, была зарегистрирована Ассоциация владельцев облигаций (АВО) — единственная в России организация, деятельность которой направлена на защиту частных инвесторов в облигации. Поздравляем коллег с их первой годовщиной и желаем процветания и успехов в их непростом, но очень значимом для облигационного рынка деле! День рождения — это повод подвести промежуточные итоги и рассказать о том, чего удалось добиться за это время. Мы побывали в гостях у АВО и поговорили с членами Совета Ассоциации. С какими инициативами они выступили, какие из них были поддержаны регуляторами, каких фундаментальных сдвигов удалось достичь в нормативно-правовом регулировании деятельности участников рынка и что планируется предпринять в дальнейшем — в интервью Boomin.

— Как оцениваете возможности АВО влиять на правила игры на фондовом рынке? Что еще нужно сделать, чтобы голос частного инвестора был услышан регуляторами и имел вес наравне с голосом институционалов?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Правила игры на фондовом рынке все-таки определяет законодатель и регуляторы, АВО — лишь один из элементов общественного контроля. Поскольку речь идет о денежном рынĸе, то голос частного инвестора тем весомей, чем больше у него капитал. И действующая система дает частным инвесторам возможность донести свое мнение до основных участников рынка. Скорее самим инвесторам-физлицам нужно проявлять большую организованность и активность. И это куда более сложная проблема, чем та или иная норма регулирования. Мы, Ассоциация, как раз выступаем той площадкой, которая объединяет и транслирует интересы владельцев облигаций.

— В конце января АВО направила в Банк России обращение, в котором обратила внимание регулятора на то, что эмитенты позволяют себе игнорировать законные права владельцев облигаций, предусматривающие досрочное погашение ими бумаг при реорганизации. И, что очень важно, указала на нарушение эмитентами обязанности раскрыть этот факт в течение одного дня. Отправной точкой, насколько мы понимаем, послужила реорганизация девелоперской компании «Джи-Групп». Ужесточился ли после этого контроль за эмитентами со стороны регулятора?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Действительно, поводом ĸ нашему повышенному вниманию стала ситуация с «Джи Групп». Мы реагируем на все поступающие ĸ нам сигналы о нарушениях прав инвесторов и, если видим, что нарушение прав облигационеров действительно имело место, направляем запросы в Банк России, Московскую биржу и другим участникам рынка. Не беремся судить, ужесточился ли контроль за раскрытием со стороны Банка России, но контролирующие органы действуют вполне профессионально. Мы видим, что часть эмитентов отменили реорганизацию. 

— В феврале АВО выразила досаду, что брокеры «продолжили порочную практику 2021 года по удержанию у инвесторов 13% (НДФЛ) от купонного дохода, поступившего брокерам от эмитентов. Оценка ассоциации: удержание брокерами средств клиентов-физлиц без оснований — неосновательное обогащение брокеров». Что-то изменилось? 

Алексей Пономарев, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Благодаря обращениям неравнодушных инвесторов вскрылся колоссальный пласт проблем, связанных с нарушением брокерами норм налогового законодательства. Помимо незаконных удержаний при зачислении купонов на брокерский счет, это и некорректное определение налоговой базы при выплате купонов на банковские счета, и взимание НДФЛ при отрицательном финансовом результате, и даже такие беспрецедентные случаи, как удержание НДФЛ при зачислении купонов на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Проблемы копились годами, и сейчас мы их последовательно решаем. 

В начале апреля Ассоциация направила предостережение Альфа-Банку в связи с фактами неправомерного удержания денежных средств с купонов, поступающих на ИИС. Инвесторы сообщают, что получили от брокера извинения и заверение, что деньги будут им возвращены. Текущие купоны уже поступают в полном объеме. А в отношении брокеров, которые не считают необходимым соблюдать нормы законодательства и собственных регламентов, мы сейчас координируем подготовку коллективных исков.

Ассоциация готова дать рынку четкий сигнал о недопустимости подобных неприемлемых практик и недобросовестного поведения при взаимодействии с частными инвесторами. Время, ĸогда можно было паразитировать на «физиĸах», прошло, профучастникам пора относиться ĸ инвесторам с уважением.

В рамках взаимодействия с ФНС России в ближайшее время АВО будут подготовлены предложения о внесении изменений в отдельные нормативные акты ведомства, в том числе связанные с кодами купонного дохода. Это позволит инвесторам эффективнее пользоваться существующими налоговыми вычетами, упростит работу брокеров и снизит нагрузку на сотрудников ИФНС при администрировании деклараций.

— В конце февраля АВО направила Минэкономразвития и Банку России предложения по стабилизации рынка МСП в связи с резко возросшим риском дефолтов среди эмитентов. Отмечалось, что у компаний могут возникнуть сложности с исполнением оферт и погашений выпусков из-за невозможности рефинансировать долги на сверхволатильном рынке. По мнению АВО, решением проблемы может стать запуск программы «количественного смягчения» для выпусков биржевых облигаций эмитентов сегмента МСП с участием ВЭБ. Сейчас эта тема как никогда актуальна. Есть ли уже ответ от ЦБ?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— На тему поддержки МСП мы направили несколько обращений по мере проявления тех или иных проблем. Эмитенты МСП при выходе на облигационный рынок видели в нем стабильный источник фондирования. И могли ожидать, что в ситуации кризиса они не попадут «в капкан» при внезапном отсутствии банковского рефинансирования. Но ситуация может сложиться так, что их страхи станут реальностью. Корпорация МСП обладает компетенциями и может подстраховать эмитентов. Когда в доме полыхает пожар, то нет смысла спорить, кому же в нем жить в будущем. Давайте потушим его для начала! Примеры же того, когда эмитенты сообщают о трудностях с продолжением деятельности по причине отзыва банковских кредитов, уже есть. Кто-то смог досрочно погасить долги (СНХТ), а кто-то, как «Калита», допустил дефолт. Ответа ЦБ мы пока не получили, но обладаем информацией, что Банк России занимается этой проблемой.

— Ассоциация планировала обратиться за разъяснением в Банк России, на Московскую биржу и НРД по поводу снижения номинальной стоимости облигаций выпусков ОР и «Дяди Дёнера» после неосуществившейся амортизации. На каком этапе находится эта инициатива?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Мы направили обращение на Московскую биржу, ждем ответ. Мы исходим из того, что проводить торги нужно с учетом невыплаченной амортизации, а значит, стоимость сделки во время торгов должна рассчитываться от фактически не погашенной части номинала. 

— После 24 февраля работы у АВО стало больше? Над решением каких проблем инвесторов работаете сейчас?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Среди основных вопросов — льготы по НДФЛ с купонных выплат, качество аудита эмитентов, мониторинг эмитентов, в чьих займах высокая доля денег частных инвесторов.

— Какие не очевидные ранее проблемы на фондовом рынке вскрыл нынешний геополитический кризис? 

Илья Винокуров, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Главной и ранее не очевидной проблемой оказалось возможное блокирование поступлений ĸупонов, амортизаций и погашений по евробондам при движении их через Euroclear. Решение этого вопроса может затянуться на долгий срок. Вижу его в перенаправлении потока от российских эмитентов через НРД в рублях, рублевые оферты для держателей евробондов внутри РФ по примеру Минфина с RUS-22. Про бумаги иностранных эмитентов в российских депозитариях вообще сложно что-то говорить. Отладка процессов займет месяцы. Думаю, никто не учитывал ни возможности, ни вероятности блокирования иностранных бумаг у попавшего под санкции российского брокера. А уж чехарду с потерей доступа ĸ иностранным и, вкупе с ними, российским активам из-за принудительного перевода бумаг другим брокерам никто не мог представить в самом горячечном бреду. Зависимость рынка от нерезидентов тоже обсуждалась неохотно, без них рынок оказался весьма уныл, а их заблокированные бумаги и их потенциальные распродажи висят над рынком дамокловым мечом, добавляя эффект нереальности происходящего.

— Насколько быстро и эффективно фондовый рынок адаптируется к давлению на российскую экономику?

Алексей Афонин, председатель Ассоциации владельцев облигаций

— Однозначно ответить на этот вопрос нельзя: слишком много неизвестных. Во-первых, ситуация с санкционным давлением до сих пор развивается и неясно, где «конечная» у этого маршрута. Во-вторых, мы не знаем достоверно, какой комплекс поддерживающих мер примет государство. Фондовый рыноĸ живет в тесной связке со всей экономикой, падает и растет вместе с ней. К сожалению, в данный момент любые предсказания более, чем на месяц — это гадание. Первый шок мы пережили, это можно точно сказать.

— Насколько эффективна политика федеральных властей по минимизации рисков на фондовым рынке?

Александр Беркунов, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

Давайте попробуем судить по текущему результату, а он нам говорит о том, что самые худшие прогнозы пока не оправдались. Да, рыноĸ упал, но это далеко не конец, как некоторые любят драматизировать. По крайней мере, торги ценными бумагами запустили, и инвесторы, пусть и с некими временными ограничениями, имеют возможность работать: совершать сделки, продавать и покупать. 

Мы не устаем повторять, что работа с рисками на рынке — это прежде всего задача самого инвестора. Исключением, разве что, может быть регуляторный риск.

— Когда, по вашему мнению, можно ждать размещения новых выпусков ВДО? Какими параметрами они должны обладать, чтобы заинтересовать частных инвесторов? На что инвесторы должны обращать внимание, чтобы минимизировать риск столкновения с очередным дефолтом?

Александр Рыбин, член Совета Ассоциации владельцев облигаций

— Сроки новых размещений во многом будут зависеть от нормализации денежно-кредитной политики, когда она перейдет от антишоковых мер к мерам стимулирующим. Параметры привлекательности, скорее всего, останутся прежними — это адекватная премия к первому эшелону и максимальная прозрачность риска. Если эмитент обеспечит эти два критерия, то всегда будет иметь успех при размещении. Инвестору, как и раньше, нужно обращать внимание на бизнес-модель эмитента и структуру самого выпуска.

Продолжение читайте на Boomin.