Алексей
Алексей личный блог
06 августа 2021, 13:14

Ловушка инвестора - недооцененная компания

Какой инвестор не хочет найти компанию, которая недооценена, купить за дешево, а потом рынок оценит ее по справедливости, и она кааак вырастет, и инвестор получит много-много процентов прибыли.

Разберемся, возможно ли это

Спойлер: возможно, но чисто случайно

Для начала немного теории — инвесторы пользуются разными методами оценками компаний, одним из самых популярных, является оценка по коэффициенту Р/Е (где Р — стоимость компании, а Е — прибыль), чем этот коэффициент меньше (но не отрицательный), тем лучше, тем быстрее можно отбить вложения. Сам по себе коэффициент ни о чем не говорит, так как он сильно зависит от отраслевой специфики и от этапа развития компании, поэтому его обычно сравнивают со среднеотраслевым коэффициентом Р/Е. Если он меньше, значит компания недооценена, если больше, значит наоборот, переоценена.

Когда я только начинал инвестировать, был молодой и наивный, я рассуждал так: сейчас я посмотрю, у каких компаний низкий Р/Е, проверю, регулярно ли они платят дивиденды и куплю — они точно вырастут, а в крайнем случае я просто буду получать неплохие дивы. В принципе идея здравая (и ей даже можно пользоваться, она точно убережет вас от полного шлака), но теперь я понимаю, что это не так и таким путем найти недооцененную компанию невозможно и вот почему: среднему инвестору (который не является профессионалом в этой сфере и который не занимается инвестициями 24/7) доступна только публичная отчетность компаний (и то он не сможет тщательно все проанализировать) и не более. Эту самую отчетность каждый день просматривают миллионы людей и тысячи представителей юр.лиц — и у них совсем не такие деньги, как у среднего инвестора. Если бы компания была действительно недооценена, рынок бы быстро привел цену в равновесие с оцененностью (читай ожидаемой доходностью) — все-таки рынок достаточно эффективен. Более того, «сильные мира сего» знают намного больше обычного человека, и уж они-то точно бы привели цену в равновесие. Если компания выглядит дешевой — значит вы чего-то не знаете, есть какие-то риски, скрытые или явные, которые вы не учитываете и именно поэтому считаете компанию дешевой.

Личный опыт

Одной из первых акций, которую я так купил был… Саратовский НПЗ привилегированные. Даже сейчас ее показатели относительно другой нефтянки выглядят вот так: 

P/E = 2.89 - да это практически бесплатно! P/E = 2.89 — да это практически бесплатно!

С дивидендами тоже все хорошо: 

Каждый год, без пропусков и очень неплохие Каждый год, без пропусков и очень неплохие

В общем, компания показалась мне идеальным кандидатом и я ее прикупил после див.отсечки в 2020 году. После этого она ушла в минус и на прежнюю цену так и не вернулась, и черт бы с ним, но я решил разобраться в предмете более глубоко.

Вот, что я выяснил путем самого поверхностного поиска

Для начала, сайт компании выглядит вот так: 

Кроме отчетов там больше ничего нет Кроме отчетов там больше ничего нет

Сайт не то, чтобы несовременный, он вообще прямиком из 90-х и времен диалапа без всяких изменений. Для публичной компании… ну так себе пунктик в карму.

Еще на сайте Роснефти есть страничка завода:  

Выглядит намного лучше! Выглядит намного лучше!

Официальным сайтом это назвать нельзя, так, просто некоторая информация.

Основной акционер (84%) — Роснефть, она дает сырье заводу, устанавливает ему цены на переработку, покупает произведенные им нефтепродукты и полностью контролирует предприятие.

Если заглянуть в отчет, то вот, что мы можем увидеть:  

Кредиторка в 8 годовых прибылей! Кредиторка в 8 годовых прибылей!

И еще вот: 

И тут еще почти две годовые прибыли! И тут еще почти две годовые прибыли!

В переводе на русский это означает, что Роснефть доит завод как хочет и просто не оплачивает ему большую часть выполненных работ (и это все больше) и ввиду того, что полностью контролирует менеджмент, у завода нет ни малейшего шанса надавить на своего акционера и вернуть задолженность. Отличная схема изъятия денег вообще без всяких потерь))

Судя по форумам, кто-то из инвесторов считает компанию «сундуком» — мол, когда-то эти долги вернут и прибыль пустят на дивиденды, но я думаю этого не будет никогда и Роснефть запросто найдет способ, при необходимости, эти долги утилизировать без потерь. По факту сейчас прибыль завода (читай дивиденды и доходность) полностью зависят от каких-то менеджеров средней руки в Роснефти — сколько они захотят, столько и будет прибыли у завода. Поэтому неудивительно, что рынок оценивает эту компанию так низко, лишиться дивов можно в любой момент, а без них просадка акции в цене будет ОЧЕНЬ большой.

Выводы

Не стоит даже и пытаться серьезно анализировать компании, вы все равно никогда не узнаете, как по настоящему там обстоят дела. И в этом примере рассматривались только открытые данные, а какая там внутренняя кухня вообще неизвестно. Лично я в итоге пришел к тому, что просто покупаю индекс и не пытаюсь выловить будущую жемчужину рынка.

4 Комментария
  • Алекс
    06 августа 2021, 15:20
    Я по той же причине РусГидро купил — болото болтом-но ведь дивиденды платит  и  недооценена… и зелёная энергетика...  эх- как выстрелит ))) 
  • Бродяга
    06 августа 2021, 16:04
    Роснефть точно так же и из Башнефти выкачивает средства через рост дебиторской задолженности. Котировки последней наглядно демонстрируют, что бывает, когда не платят дивидендов
  • Русский
    06 августа 2021, 20:57
    «Эту самую отчетность каждый день просматривают миллионы людей и тысячи представителей юр.лиц — и у них совсем не такие деньги, как у среднего инвестора»- и? толку, что просматривают? работают там среднестатистические долбо@бы, неспособные извлечь деньги из полученной информации. иначе фонды б не проигрывали индексам. дальше ниасилил.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн