Уоррен Баффет о EBITDA
Меня удивляет насколько распространенным стало использование аббревиатуры EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization). Люди стараются закамуфлировать финансовые отчеты с помощью нее.
В Berkshire Hathaway мы никогда не купим компанию, где менеджеры говорят о EBITDA. Очень много жуликов превозносят EBITDA. Этот термин никогда не появлялся в годовых отчетах таких компаний, как Wal-Mart, General Electric или Microsoft.
Жулики пытаются обмануть вас или себя.
Проценты по кредитам и налоги — это реальные расходы. Амортизация — это худший из расходов, т.к. сначала вы покупаете актив, затем начинаете платить вычет и не получаете налоговые льготы до того, как начнете зарабатывать деньги.
Опыт показывает, что большинство тех кто выглядит как жулик, жуликом и является. Они обычно говорят вам неправду. От них «попахивает».
Чарльз Мангер:
Думаю, что вы поймете лучше любую презентацию, использующую аббревиатуру EBITDA, если каждый раз, видя ее — вы будете заменять EBITDA на ненастоящую прибыль.
Подчеркивать EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации) — очень пагубная практика. Это подразумевает, что амортизация — это не настоящий расход, т.к. она «надежная». Это нонсенс.
В реальности, амортизация является особенно непривлекательным расходом из-за того, что наличные платятся вперед, до того, как приобретенный актив принесет какую-то пользу бизнесу.
Представьте, если у вас получится, что в начале этого года компания оплатила труд всех своих сотрудников на 10 лет вперед (т.е. выделила наличные на основной капитал, который будет использоваться в течение 10 лет). В следующие 9 лет, зарплаты будут не денежным расходом — уменьшение предоплаченного актива, созданного в этом году. Будет ли кто-нибудь спорить, что фиксация этого расхода со 2-ого по 10-й год — это всего лишь бухгалтерская формальность?
Так же, непонятные сноски обычно означают, что менеджменту нельзя доверять. Если вы не можете понять сноски или другие объяснения руководства, то это обычно потому что генеральный директор не хочет, чтобы вы это поняли.
Например, описания некоторых транзакций компании Enron до сих пор меня озадачивают.
В заключение, смотрите с подозрением на компании, которые трубят о прогнозах прибылей и ожиданиях роста. Бизнес редко существует в спокойной среде без сюрпризов и прибыли не растут гладко год от года. Такое может быть только в презентациях инвестиционных банкиров.
Источник: Собрание акционеров Berkshire Hathaway 2003 года, годовой отчет Berkshire Hathaway 2002 года.
