Арбитраж на высокодоходных облигациях. Ирония и практика

Участвуя в размещении облигации ТД Мясничий (размер выпуска 300 млн.р., купон 13,5%), заметил новый торговый прием, который практикует ряд некрупных игроков. А именно: 
✔️ игроки покупают облигации на первичном размещении и затем продают их на вторичных торгах. 

• Глядя на одни и те же или очень похожие по суммам и срокам выставления торги заявки, думаю, что игроки, плюс-минус, одни и те же.
• Что же это дает?

• С середины прошлого года правилом стало размещение розничных облигационных выпусков не за 1 день, а в течение какого-то периода. Обычно месяц-два. В этот период для операций параллельно доступны сразу 2 режима торгов – «адресные заявки: первичное размещение» и обычные вторичные торги. По сложившейся практике, в режиме первичного размещения цена облигаций равна 100% от номинала, на вторичных торгах она, в среднем, выше уже в ходе размещения – около 100,1-100,2%. И часто оказывается еще более высокой.

• Дальше простая арифметика. Работающая, правда, если у Вас сдержанный брокерский тариф (например, 0,03% от оборота).
1️⃣ Вы покупаете бумагу в режиме первичного размещения. Платите 0,03% брокерской комиссии.
2️⃣ Продаете ее на следующий день с той же комиссией, по средней цене хотя бы 100,1%. 0,04% остаются у Вас.
3️⃣ Проводите эту операцию раз в день – получаете дополнительные 10% годовых. Или совокупно – 23,5% годовых. Правда, если продавать по 100,08%, то при Вас останется уже всего 5% годовых и совокупная доходность в 18,5%.

Напоминает лабораторный эксперимент. Но посмотрим цифры. Мясничий размещается с 15 марта, 7 дней. За это время размещено бумаг на 77 млн.р., примерно по 11 млн.р. в день. Оборот на вторичном рынке составил 26,6 млн.р. Причем 17,8 млн.р. прошли по цене не ниже 100,08%, вплоть до 100,58%. Т.е. в среднем в день оборот сделок по цене 100,08% и выше – 2,5 млн.р. Получается, если Вы покупаете на первичных торгах и продаете на вторичных даже на 1 млн.р. в день – это вполне реалистично.

Уникальна ли эта ситуация? Нет. Подняв, недавнюю историю, мы обнаружили подобные приемы поведения игроков и на недавнем размещении облигаций МСБ-Лизинга (размер выпуска 150 млн.р., купон 13,75%). В ходе размещения этих бумаг (конец прошлого – начало текущего года) оборот вторичного рынка составил 107 млн.р., из которых на цену 100,08-100,51% от номинала пришлось 90% всего объема сделок. Повторяющиеся сделки тоже были.

Насколько такой арбитраж масштабируем и не исчезнет ли сам собой, в т.ч. после появления этого материала? Масштабируем и пока не исчезнет. Эмитентов, размещающих облигации по технологии «протяженного во времени размещения» становится и будет становиться больше. Это расширяет список возможностей. Более высокий спрос на вторичных торгах продиктован достаточно высокими купонами (12-15%) и неинформированностью биржевого большинства, предпочитающего покупать облигации на вторичных торгах, пусть и с небольшой потерей доходности.

А сегодня Вы уже можете параллельно участвовать сразу в трех протяженных размещениях облигаций: лизингодатели БЭЛТИ-ГРАНД и Пионер-Лизинг и уже упомянутый ТД Мясничий (его ликвидность выше, чем у первых двух вместе взятых).
Получится ли у Вас взять 18-25% годовых? ;)

PS. Сбербанк обещает нулевые брокерские комиссии. Это сильно улучшает арифметику.

@AndreyHohrin
t.me/probonds