Юношам , изучающим опционы (почему нельзя продавать дальние края опционов)
Для начала рассмотрим, как меняются цены опционов в зависимости от волатильности:
На данном графике 1 – это центральный страйк; Синяя линия – цены опционов на момент вашей продажи; Зеленая линия – цены опционов при увеличении волатильности в 1,5 раза; Красная линия – цены опционов при увеличении волатильности в 2 раза.
На первый взгляд, ничего трагичного не наблюдается
Теперь посмотрим не на сколько увеличиваются цены опционов, а во сколько раз увеличиваются цены.
Зеленая линия – рост цен опционов при увеличении волатильности в 1,5 раза; Красная линия – рост цен опционов при увеличении волатильности в 2 раза.
Можно увидеть, что цены дальних опционов увеличиваются в разы. При увеличении волатильности в 2 раза, цены дальних опционов вырастают в 10 раз! То есть, если вы продали дальних опционов с желанием заработать 10%, вам может не хватить всех ваших средств, чтобы обратно их откупить.
Но это еще не все прелести опционной торговли. Волатильность не поднимается на пустом месте. Волатильность — это движение. И если движение будет в сторону ваших продаж всего лишь на 20%, то вы получите следующий результат:
Зеленая линия – рост цен опционов при увеличении волатильности в 1,5 раза; Красная линия – рост цен опционов при увеличении волатильности в 2 раза.
В этом случае, если вы продали дальних опционов с желанием заработать 5%, при повышении волатильности в 2 раза и движением цены на 20% ближе к вашему страйку продаж, вы уйдете в минус не зависимо от того, будут поднимать ГО или нет.
Никакой вменяемый брокер не захочет брать на себя риски возможных дальнейших движений. В лучшем случае вас закроют в ноль (если повезет). Но если брокер на начальном этапе будет хлопать ушами, выслушивая ваши доводы про то, что «цена откатит», то потом вас закроют с долгами.
1) покрытые в купе ,2) хеджируем фьючом, 3) или строим конструкции спреды или роллирум.., проданные изначально ?
бабочку продаем или продаем кондора, а если без конструкции то в каком случае края бы вы продавали еще?
Как далеко от центра стоит делать сделки? (см. на время и АТР?)
**Я вас только сегодня вопросами помучаю, честное слово!
Дальность от центра по ситуации. В основном там, где такой спред наиболее выгоден. И еще влияет время до экспирации. Чем ближе экспирация тем ближе к центру будет спред
Вывод, что если даже фьюч(базовый то есть уходит на 2-3тыс пунктов) то распад «расмажет» волу, если так можно типа сказать…
2. движение актива на 20%...
3. наступит демократия и на выборах победит на букву Ж...
Я все этого очень жду…
А я не понял тогда, я почему-то подумал движение БА.
пардон!
FZF, раскройте мысль. Мне почему-то показалось, что речь о движении БА на 20%. А это бывает… Когда последний раз такое было?
И почему мы при этом должны были быть в голой продаже обязательно?
Про 20%, я наверно не совсем понятно сформулировал ситуацию. Я имел ввиду расстояние между центральным страйком и стайком на котором произведены продажи. И от этого расстояния движение 20%. На 1/5 расстояния между вышеуказанными страйками.
Все это рассуждение, конечно, без учета возможности дельта-хеджа?
Мне очень важен Ваш критический взгляд на эту стратегию поскольку я ее работаю достаточно плотно последнее время. =) и что хуже всего пока доволен.
FZF, тогда возникает диалектическое противоречие:
продажа достаточно дешевых краевых опционов идет по относительно высокой волатильности. Но по достаточно низким абсолютным ценам.
При этом еще более дальние опционы по волатильности стоят еще выше (это противоречие №1) и по абсолютным ценам вполне сопоставимы с проданными (противоречие №2).
В итоге ради защиты от редкого риска приходится жертвовать потенциалом прибыли и платить двойную комиссию.
При этом данный риск должен реализоваться именно ночным гепом (или гепом на выходные). Потому что если движение происходит в течение обычного торгового времени, то при условии включенного (правильного) дельта-хеджа это не создает настолько драматических последствий, как изображено у Вас.
ПС Все же представленные графики достаточно трудны для восприятия.Особенно график номер 3. Нужно в голове все время держать, что разные точки получены при разном абсолютном движении Базового Актива. Одна точка при движении на 500 пунктов, другая при движении на 1000 пунктов, десятая — при движении на 5000 пунктов.
Для восприятия графики не для всех удобны. Не все хорошо воспринимают визуальную информацию.
Можно графически показать так:
Зеленая стрелочка показывает вашу прибыль. А верхний конец голубой линии — ваши убытки.
Конечно, выплаты в разы превышают премию.
Это можно сравнить с тем, как страховая компания страхует жилье на случай стихийного бедствия. У нее есть конкретные суммы выплат по каждому объекту. А в опционах, вы берете на себя обязательство полностью оплатить восстановление разрушенных объектов. Это как подписаться под обязательством восстановить целый город за свой счет.
В текущих условиях, продажа имеет смысл (достаточно рентабельна, чтоб покрыть возможные риски по позиции) либо ближе к центру, например страйка 3-4 по РТС в каждую сторону, либо различными спредами (вертикальные, пропорциональные, кондоры, бабочки).
Ну и управлять позицией нужно понимать как, чтоб не хапнуть риска. То есть понимать, что такое дельта-хеджирование, роллирование, переход в спред...
Продажа более чувствительна к навыку управляющего позицией, нежели покупка, где риск ограничен премией...
Отличный пост.
Есть, правда, нюансы с хеджированием, поэтому, как может показаться ни странно, не соглашусь, что риск не ограничен.
Но юношам действительно не стоит туда лезть.
Все что мы делаем на рынке имеет 2 характеристики: потенциал и вероятность реализации этого потенциала.
Если Вы с этим не согласны — купите завтра 70-е недельные колы в Си.
Потенциал прибыли — бесконечность. Убыток ограничен ценой опциона в момент совершения сделки.
И второй момент состоит в том, что даже при реализации сценария вовсе не каждый опцион подорожает в 10 раз.
=) но в целом видно, что Вы круто торгуете направление БА. Так что для Вас покупка опционов действительно может оказаться очень выгодным делом. Борис Боос неплохо торгует опционы от направления.
В моем представлении, перед тем как мы вошли в позицию, мы должны предусмотреть, какой риск мы на себя берём и как мы будем с этим риском работать...
При продаже мы имеем риски по дельте и веге. Тета работает на нас.
Если смотреть на недельные опционы, то, действительно, тета максимальна к экспирации, и Вега минимальна. То есть Вега риск нам почти не страшен.
Но нужно обратить внимание на риск дельты(по цене Базового актива). К экспирации Вега распалась, но на максимальные значения выходит Гамма. И мы уже не в состоянии нормально дельта-хеджировать, начинается безумие набора дельты при движении базового актива… По этой причине, продажа превращается в ставку, где проигрыш может перевесить прибыль во много раз… Это очень опасно…
Но на более длинных сроках, мы начинаем брать на себя риск Веги — его нужно понимать и хеджировать. Либо добавлением купленных опционов к проданным (то есть получение спреда), либо добавлением позиций с положительной вегой, чтоб получить общую нейтральность. К примеру, проданный месячный стренгл и купленный квартальный стредл.
Разница в веге между сериями позволяет нам и хеджировать Вегу и продолжать получать тету.
Мое личное мнение, что Вега -риск на дальних сроках менее опасен и более управляем, чем гамма-риск на недельках.
А в целом — дело вкуса, конечно) единых рецептов нет, есть лишь мнения)
1. продаем опционы на индекс РТС;
2. цену фьючерса отслеживает робот, если опцион становится в деньгах, то открывает хеджирующую позицию фьючерсом; вне денег — закрывает.
Пока что вижу только, что нужно правильно рассчитать только объем ГО как на опционы, так и на фьючерсы с учетом возможного повышения и обеспечить технические условия для работы робота (что это? — хостинг?).
Или это совершенно дилетантский подход и рисков неизмеримо больше? Спасибо.
В целом, основные риски это :
Дельта риск, Гамма-риск, Вега риск, Риск роста ГО ( часто связан с Вега-риском), риск ликвидности ( Невозможность при отрицательном сценарии закрыть позу в стакане, отсутствие маркет-мейкера в стакане), технические риски разного рода ( Лежащие сервера брокера, упавший интернет, кривая работа автоматизированного терминала), ну и напоследок — риски корректного исполнения стратегии самим трейдером )))
Так вот, чтоб захеджировать позицию фьючерсом- надо понять, а сколько фьючерсов купить? — На это ответит Дельта. Но проблема в том, что дельта постоянно меняется, и, чем ближе экспирации, тем быстрей ( Высокая Гамма). И получается, что ваш робот будет постоянно ппокупать — продавать фьючерс не успевая за рынком. И быстро раздаст всю премию опциона в рынок ( так как будет покупать дорого, а продавать дешево). В этом основная проблема торговли вблизи экспирации...
Не хеджировать — еще опасней. Можно, как сказали выше — не только шапку, но и лысину заложить)))
Я вот, не люблю такие риски на себя брать. Но кому-то может, нормально будет)
В целом, размышляя над главной мыслью этого поста выразил бы ее так:
"Нельзя просто продать край и молиться. Однажды это закончится катастрофой. Нужно обязательно применять меры превентивной защиты. Самое простое — динамический дельта-хедж (при условии, что расчеты в софте выполнены правильно). Но помимо этого желательно также использовать защиту в виде купленных опционов еще более дальних страйков. Это уже сложнее, поскольку конкретные решения по страйкам и количеству не формализованы и остаются на откуп нашей интуиции."
Акции вас вообще не закроют, но при банкротстве можете потерять всё.
Баксы, потери не возможны
Опционки может улететь в долги на миллионы. =)