Рынок будет осторожен на сегодняшних аукционах Минфина.
Несмотря на то что цены на нефть во вторник выросли более чем на 2% и Конгресс США перенес слушания по санкционной политике (новая дата пока не известна), рублевые активы вчера смотрелись откровенно слабо. Российская валюта за основную торговую сессию укрепилась всего на 0,3% (была в районе 65,6 руб./долл.), ОФЗ же вообще закрылись снижением котировок. Правда, объем сделок был небольшим и едва достиг 10 млрд руб., снижение цен составило всего 0,1 п.п. Мы думаем, некоторую нервозность у инвесторов вызывают сегодняшние аукционы Минфина по новым правилам, на которых, как мы и ждали, будут предложены пятилетние ОФЗ 26223 и десятилетние ОФЗ 26224. Аналогичная комбинация бумаг была на аукционе двухнедельной давности, который прошел очень успешно и, видимо, стал одним из триггеров для Минфина изменить подход к размещению госбумаг.
Напомним, результаты предыдущих аукционов по выпускам были следующими:
- Спрос на ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. достиг почти 45 млрд руб., что позволило Минфину разместить бумаг на 15 млрд руб. без премии ко вторичному рынку. Тогда доходность по цене отсечения составила 8,22% годовых, вчера же вечером она была в районе 8,05% годовых.
- Спрос на ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. был примерно 41,5 млрд руб. В этом случае тоже было продано ОФЗ на все запланированные 10 млрд руб. без премии ко вторичному рынку: доходность по цене отсечения равнялась 8,37% годовых. Накануне выпуск предлагал доходность уже 8,31% годовых.
Однако сегодня инвесторы явно будут осторожны, и ажиотажа мы не ждем. Интересно и важно также то, предоставит ли Минфин премию, и если да, то какого размера, поскольку рынок явно захочет ее увидеть. Что касается объема размещения, то мы полагаем, что он составит порядка 25 млрд руб.
НПК сегодня предложит выпуск с амортизационной структурой на 5 млрд руб. Новая перевозочная компания, 100-процентная «дочка» Globaltrans, сегодня будет принимать заявки инвесторов на выпуск серии ПБО-02 объемом 5 млрд руб. Поручителем по бонду выступит Globaltrans Investments, которой присвоены рейтинги «ВВ+» от Fitch, «Ba2» от Moody’s и «ruAA» от Эксперт РА. Согласно данным презентации, чистый долг Globaltrans вырос на 18% до 13,4 млрд руб. за первое полугодие 2018 г., при этом показатель Чистый долг/Скорректированная EBITDA является низким, всего 0,4, и по сравнению с концом 2017 г. он не изменился. У компании комфортная ликвидная позиция и высокий свободный денежный поток. Согласно данным отчетности на 30 июня 2018 г., весь краткосрочный долг покрывался денежными средствами на балансе. Срок обращения нового выпуска составит пять лет, однако предусмотрена амортизационная структура: по 25% от номинальной стоимости будет погашено в даты выплаты 7–10-го купонов, таким образом, дюрация будет равна около 3,7 года. В качестве ориентира доходности в ходе премаркетинга называлась премия в размере не более 110 б.п. к бескупонной кривой ОФЗ на срок 3,7 года, что вчера транслировалось в значение не более 9,05% годовых. У НПК сейчас в обращении один бонд, который был размещен год назад и тоже с аналогичной структурой под ставку купона 7,25% годовых. Мы считаем, что премия к кривой ОФЗ для эмитента не должна превысить 70–80 б.п., учитывая и высокое кредитное качество и низкую ликвидность его бумаг, поэтому ждем формирования книги заявок вблизи ставки купона 8,5% годовых. Предварительная дата размещения выпуска на бирже – 21 февраля.
