Немного про календари

Хочу добить тему по календарям.

Итак, кто читал мои предыдущие топики, помнят, что любой опцион можно слепить, торгуя БА. Поэтому будем рассуждать через понятие дельта хеджа (ДХ).

Из всей формулы БШ мы можем выбирать два параметра. Волатильность и время. В любой формуле вы найдете переменные сигма*корень из времени. Причем эти два параметра абсолютно связаны и не разделимы. Так как сигма входит в формулу через время, а время через сигму. В конечном итоге мы имеем переменную сигмавремя и что тут сигма, а что время становится не важно. Это как понятие пространствовремя.  И если мы имеем в произведении время на сигму =1, то могу рассматривать это либо как 30 дней с волой 300 или однин год с волой 100. Когда вам дадут стоимость опциона, то определить его сигму можно только имея время до экспари. И наоборот, имея время до экспари и цену, можно определить сигму. Но есть еще и промежуточный вариант

Возьмем отдельный опцион и с параметрами; Пут 115270, страйк 115270, вола 20%, 41 рабочий день или 2 месяца  до эксперы, ценой в 3724. (115270*0,2*0,4*0,39 примерно). Тут вола 0,2 умножается на время 0,4 (41 день/256 в года и из этого корень), получаем 0,08. И это будет нашей некой сущностью, такой же очевидной как пространстовремя.  А теперь скажем, что мы не будем держать этот опцион до экспирации. Закроем его через 21 день. Ну а если мы так решили, то в мире опционов мы можем сделать это прямо здесь и сейчас. Продадим опцион с тем же страйком но через 21 день экспирации. Наша сущность станет 0,06, так как время поменялось до 0,3. Если мы не собираемся торговать 0,4 времени, то нам надо как то приравнять наши два опциона по времени торговли в 0,3. При равенстве сигм на двух сериях получим 0,3*0,2=0,06=0,4*Х. Где буква Хэ означает сигму дальнего опциона в 15%. Таким образом, мы продали 20 сигму и купили 15. Получили соответствующий профиль.

Более наглядно это выглядит при ДХ. Мы покупаем опцион с 20 вола 21 день до эксприрации. У нас возникает выбор, по какой сигме его ДХ. Если вы рассчитываете, что БА не уйдет далеко, то есть вола окажется ниже 20, то мы можем запродать. Нам нужен опцион с 30 волой. Как вы понимаете, время тут одно и то же. 30 вола это более плотная сетка и более наклонная дельта. Больше тетты от прибыли в спреде. Но если вы начнете строить профиль такой стратегии с ДХ, то получите профиль календарного спреда. И в обратную сторону можно делать ДХ с волой меньшей. Тогда вы купили 20, а продали 10. Все переворачивается, как если бы вы продали дальнюю серию, а купили ближнюю. Ну и если уровнять волатильности ДХ и опциона, то все будет зависеть от волатильности.  Кроме того ДХ легче управлять. Вам не надо роллировать опционы. Достаточно менять шаг сетки, меняя сигму ДХ.

В этой связи хотел бы отметить. Когда вы открываете позицию и планируете делать ДХ. То лучше подумать об этом заранее. Так как профиль позиции может очень сильно отличаться от того что вам рисует ПО.

Таким образом, мы можем календарные спреды ставить в один ряд с ДХ. Неоспоримым преимуществом является ограничение рисков по ГО. Но соотношение риск доходность будет оставаться таким же, как и если бы вы продавали стреддлы. Здесь волатильность опциона торгуется против волатильности БА. Просто меньше стреддлов берите и все получится.

В данном примере мы брали опционы разных серий, но с одинаковой волатильностью. Однако, обычно эти волатильности отличаются. Поэтому можно играть еще на разнице между ближними и дальними сериями. На спокойном рынке волатильность ближних серий ниже. И взлетает, когда начинает болтать БА. Получается, что можно добавить еще и от прихода рынка в нормальное состояние. Можно купить продать опционы очень близких серий, с разницей в 3 дня, и они будут зависеть, в основном от волатильности. К сожалению, на РТС мало инструментов для создания таких конструкций и не имеет смысла их обсуждать.

Ну и если мы осуждаем профиль позиции, то хотел бы отметить. Что существует профиль вашего МаниМ. Где стоимость БА равна вашему Депо, а дельта вашей позиции. И что бы обсуждать управлением тактической позиции по опционам. Нам надо задуматься о стратегической позиции. И мы это сделаем в следующий раз

Если интересно…