Итоги телеконференции Мосэнерго нейтральны для акций компании - АТОН

Мосэнерго: телеконференция по результатам за 2К18

Прогноз на 2018: EBITDA 32 млрд руб. Мосэнерго подчеркнула, что ожидает ослабления финансовых результатов во 2П18 из-за снижения выручки от ДПМ. Оценка EBITDA 2018 предполагает снижение на 30% г/г, но в целом соответствует уровню 2016 (+3%).

Капзатраты 2018: 14 млрд руб. по финансированию (включая НДС), что близко к уровню амортизации. Инвестиции будут направлены преимущественнона повышение качества топлива.

Модернизация: 3 ГВт, или 23% установленной мощности — максимальный уровень, который Мосэнерго ожидает модернизировать в рамках предстоящей программы.

FCF и дивиденды. Мосэнерго подчеркнула, что она будет придерживаться сбалансированного подхода к распределению FCF, направив часть на внедрение ДПМ', и поэтому не ожидает изменений в дивидендной политике.

Мы считаем телеконференцию в целом НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, так как прогноз на 2П18 ожидался слабым. У нас нет официальной рекомендации по акциям, но мы отмечаем, что оценка EBITDA компании на 2018 в размере 32 млрд руб. очень консервативна (она предполагает серьезное снижение EBITDA на 75% п/п до 6 млрд руб. во 2П18), и поэтому не стоит исключать некоторый потенциал роста (консенсус-прогноз Bloomberg составляет 41 млрд руб., + 25% против прогноза компании). Чистая прибыль и FCF, тем не менее, будут под давлением, отрицательно сказываясь на перспективах дивидендных выплат, которые являются одним из основных факторов инвестиционной привлекательности компании.

АТОН