В текущих условиях дивиденды Норникеля могут составить 878 рублей на акцию

Чистая прибыль «Норникеля» по МСФО за 2017 год снизилась на 16% до $2,123 млрд по сравнению с прибылью за 2016 год на уровне $2,531 млрд, говорится в сообщении компании.

Консолидированная выручка увеличилась на 11% год-к-году до $9,1 млрд главным образом, за счет роста цен корзины металлов. Также сообщается, что средняя цена никеля в 2017 году составила $10411 за тонну, увеличившись на 8% по сравнению с 2016 годом.

Показатель EBITDA компании за 2017 год вырос на 2% год-к-году до $4 млрд, в основном за счет увеличения выручки от продаж металлов, что было частично компенсировано негативными эффектами укрепления курса рубля, а также единовременными социальными расходами и накоплением запаса палладия для удовлетворения контрактных обязательств в 2018 году.

Рентабельность EBITDA составила 44%, «что по-прежнему является одним из самых высоких показателей в мировой горно-металлургической отрасли», отмечается в релизе компании.  

Несмотря на хорошую конъюнктуру рынка никеля во 2 полугодии 2017 года, ГМК отчитался хуже прогнозов по выручке, прибыли и EBITDA. Мы ожидали продажи $9,3 млрд, EBITDA $4,4 млрд, и прибыль около $2,3 млрд. Впрочем, по расчетам компании, цена на никель в 2017 году оказалась всего на 8% выше, чем годом ранее.

Негативная реакция инвесторов связана с ростом долговой нагрузки до 2,1х EBITDA, что вызвано увеличением капзатрат и изменениями в оборотном капитале. Рост долговой нагрузки напрямую сказывается на дивидендах. В соответствии с ориентирами «Норникеля», долговая нагрузка 1,8х EBITDA (нынешний уровень для расчета дивидендов) — является предельным, когда на дивиденд может пойти 60% от показателя EBITDA. В текущих условиях это около 878 рублей на акцию суммарного дивиденда по итогам 2017 года. Хорошая доходность для акционеров (около 7,5%). Но в связи с ростом долговой нагрузки до предельной, после чего дивиденд сокращается, растет риск обострения конфликта акционеров и запуска так называемой «рулетки».

Прогноз по динамике цен и спроса на металлы у ГМК сдержанный. В частности, дефицит никеля на рынке почти исчезнет. Это, на мой взгляд, неприятная новость для акционеров. Это может означать рост вероятности сокращения дивидендов из-за риска роста долговой нагрузки. Я полагаю, что бумаги ГМК в ближайшие дни сохранят высокую волатильность, и в марте будут торговаться в широком боковом коридоре 10500-12000.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»