Новатэк остается историей роста

Новатэк представил стратегию развития до 2030

Наиболее важные пункты представлены ниже.

История роста сохраняется. Новатэк ожидает, что его добыча природного газа вырастет с ожидаемых в 2018 году 63,3 млрд куб м до 126 млрд куб м к 2030, что подразумевает среднегодовые темпы роста 5,9%. На эти объемы добычи придется газ, добываемый на основных месторождениях газа, предназначенный для внутреннего рынка и поставляемый через систему трубопроводов (так называемый ЕСГ-газ), а также газ с Ямал СПГ, Арктик СПГ-2 и других потенциальных СПГ-проектов. Что касается жидких углеводородов (газовый конденсат и, в меньшей степени, нефть), компания прогнозирует, что их добыча вырастет с 11,3млн т в 2018 до 18 млн т в год на «полке добычи», поддерживаемой в 2025-2030. Это предполагает среднегодовые темпы роста 4,0%. Сюда входят СПГ-активы, а также проекты, связанные с ЕСГ. В части ЕСГ, кроме ключевых активов, компания делает ставку на дополнительные объемы с Северо-Русского кластера (введен в эксплуатацию в 2019, кластер достигнет «полки добычи» примерно в 14 млрд куб м в год и около 5 млн т по природному газу и жидким углеводородам соответственно в 2022), Арктикгаз (СеверЭнергия) нарастит добычу газа до 33-34 млрд куб м в год к 2025 с 27 млрд куб м, ожидаемых в 2017, добыча жидких углеводородов должна вырасти примерно до 10 млн т в 2020 с текущего уровня около 8 млн т в год благодаря росту добычи нефти и газового конденсата. Недавние приобретения — Севернефть Уренгой, Южно-Хадырьяхинское, Сысконсыньинское и другие месторождения.

Ямал СПГ.Компания рассказала о своих планах запуска 4-ой очереди проекта мощностью 0,9 млн т в дополнение к проектной мощности 16,5 млн т в год. Проект будет стоить 4,25 млрд руб. и будет реализован в рамках существующего СП Новатэка, Total, CNPC и SRF с долями 50,1%, 20%, 20% и 9,9% соответственно. 4-ая очередь будет работать исключительно на российском оборудовании и локальных технологиях, что частично объясняет ее сравнительно ограниченный масштаб. Новатэк прогнозирует операционный денежный поток $62 млрд к 2030 (мы закладываем в нашу модель $60,6 млрд при долгосрочной цене Brent $65/барр.) при операционных затратах $400-450 млн в год, которые будут в основном финансироваться за счет выручки от продажи газового конденсата (мы закладываем в модель $475-480 млн в год).

Арктик СПГ-2. Новатэк рассматривает месторождение Утреннее на Гыданском полуострове как основной источник сырья для проекта. Новые очереди СПГ будут основаны на новой железобетонной платформе гравитационного типа, которая должна позволить сократить капзатраты на 30% по сравнению с очередями Ямал СПГ (без учета разработки месторождения, с которого будет поступать сырье). Платформы будут производиться в строительном центре компании в Мурманске. Новатэк планирует начать добычу на Утреннем в 2023 и прогнозирует «полку добычи» на уровне 30 млрд куб м и 1,5 млн т для природного газа и конденсата соответственно. Компания приглашает в проект международных партнеров и готова снизить свою долю до 50%+1, подобно схеме, используемой для Ямал СПГ.

Монетизация жидких углеводородов. Хотя Новатэк не планирует увеличения первичной мощности Пуровского ЗПК и комплекса в Усть-Луге (11млн т и 6 млн т соответственно), он планирует повысить сложность комплекса в Усть-Луге путем строительства установки гидрокрекинга мощностью 1 млн т (более глубокая переработка бункерного топлива) и прогнозирует существенный рост доли нафты и авиатоплива в продуктовой линейке, добавочная маржа должна достигнуть 1 000 руб./т. Проект начнет работать со второго квартала 2020.

Другие проекты.Терминал по перевалке СПГ на Камчатке мощностью 20 млн т в год будет стоить около 60 млрд руб. и будет запущен в 2022-23. Кольская верфь обойдется компании в 80-90 млрд руб. в общей сложности, 1-ая очередь начнет работать в середине 2019 и будет стоить 50 млрд руб.

Мы считаем, что основной посыл, который компания стремилась передать, это то что Новатэк остается историей роста, и мы считаем, что менеджменту это удалось. Компания представила много новых технических деталей по своим проектам и точкам роста, поэтому мы планируем обновить модель Новатэка и его оценку соответствующим образом. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям Новатэка.

АТОН