Долговой рынок. Рубль

Выкуп мировых фондовых рынков после BREXIT, на мой взгляд, был обусловлен ожиданиями новых стимулирующих мер от всемирных банков и расширением существующих программ выкупа хороших активов, но банк Англии и ЕЦБ взяли паузу и новых денег не дали. В пистолете «быков» два патрона оказались холостыми, еще два на ФРС и банк Японии.  Если Америка не начнет повышать ставки, то доходности их 10 летних облигаций в скором времени могут уйти на отрицательную территорию. Хочу напомнить, что совокупный объем бондов с отрицательной доходность уже достиг 13.5 триллионов долларов (новым членом клуба стала Германия). Японии принадлежит 66% подобных бумаг, 34% приходится на Европу. Средняя отрицательная ставка по бондам составляет 0.24%, их держатели теряют $23 млрд ежегодно. В поисках более высоких доходностей инвесторы стали перекладываться в другие инструменты, включая акции и корпоративные долговые бумаги. Как результат, коэффициент P/E, рассчитываемый по прогнозной прибыли, по мировому индексу акций, поднялся до максимального уровня с 2000 года. Рынки еще подогревает народное правило — если управляющий по доходности хуже рынка, значит он плохой управляющий и ты не объяснишь, что покупать компании на плохих отчетах это как минимум глупо и что на рынке назревает финансовый пузырь. Вот и вынуждены трейдеры, сидящие на «бабле», покупать по любым ценам.
Доходности 10 летних облигаций USA GERMAN JAPAN


На фоне отрицательных доходностей Россия из потрепанного медведя превращается в «тихую гавань» и часть денежных средств начинают парковать и в «нашем дворе». В квартал Минфин размещает порядка 250-300 млрд в ОФЗ. ОФЗ+дивиденды = сила рубля, что мы и наблюдали последний квартал. Корреляция рубля и нефти стремилась к нулю, я бы сказал, что они были вынуждены ставить офера на падении нефти, что бы хоть какой-то объем конвертнуть. Дефицит бюджета перевалил за 4% при ожидаемых 3% годовых! Сезонный фактор и выплаты по корпоративным долгам сделают свое и рубль 68-70 еще покажет. Горячие деньги идут в страну и поддерживают рубль, а что будет, когда они наперегонки пойдут на выход? Кажется, мы уже это видели и там ЦБ придется не ослаблять, а укреплять.
График доходности наших 10 леток:

и евробондов:


Вывод: ждем ФРС и банк Японии. Интрадеем, стараемся улучшать позы SI и RI, вью на рынок остается прежним.
P.S: улучшил лонг SI