Действительно ли Pharmacyclics стоит $19 млрд?

Как уже отмечалось ранее, акции компании на исторических максимумах. Слухи о возможном приобретении Pharmacyclics пока не подтвердились официальными комментариями, что не мешает компании привлекать к себе повышенный интерес со стороны инвесторов, спекулянтов и опционных трейдеров.

Аналитика от Owen Zeng. 27 февраля 2015 г.

Я не переставал наблюдать за Pharmacyclics (NASDAQ: PCYC) с момента одобрения FDA препарата Ibrutinib в 2013 г. В 2014 году акции компании показали 100% роста, поднявшись до $200. Недавно распространенный слух о возможном приобретении компании спровоцировал новую волну роста до $230. Комментарий Financial Times этому по поводу:

Принимая во внимание возможную продажу Pharmacyclics, стоимость производителя препаратов для лечения онкологии может оцениваться в $19 млрд, согласно мнения аналитиков, полагающих, что консолидация в фармацевтической индустрии далека от завершения.

Так справедлива ли оценка Pharmacyclics в $19 млрд?

Постараемся детально проанализировать оценку компании. IMBRUVICA (Ibrutinib) пока единственный препарат, созданный компанией, который успешно прошел чистилище от FDA для лечения трех видов онкологии. На сегодняшний момент препарат проходит клинические испытания еще для семи видов онкологических заболеваний, три из которых на этапе третьей — заключительной фазы испытаний (Phase 3), перед рассмотрении их на Advisory Committee от FDA. Также в стадии разработки у Pharmacyclics есть  еще три ингибитора (см. таблицу)

Ibrutinib — препарат перорального использования, который предотвращает пролиферацию (размножение) раковых клеток. Благодаря своему уникальному механизму, Ibrutinib может и должен быть расширен для применения в различных формах онкологии. Это то, чем сегодня занимается Pharmacyclics.

В первой колонке для препарата №1 — IMBRUVICA (Ibrutinib) «Виды онкологии» можно проследить стадии клинических исследований, от Preclinical до Phase 3, для различных форм заболеваний. Препараты №№ 2-4 также сегодня в стадии исследований, что привлекает инвесторов для детального наблюдения за компанией. 

Но, возвращаясь к вопросу о покупке Pharmacyclics, хотелось бы понять: зачем нынешним владельцам компании искать варианты для продажи, если все идет столь гладко? Ответа на этот вопрос ни у кого нет. Я же попытаюсь проиллюстрировать: почему $19 млрд это очень много для PCYC. Ibrutinib хорошее лекарство и имеет большой рынок для реализации (порядка 59 000 человек в год). Продажи его могут достигнуть $3 млрд к 2020 году, хотя есть причины и не доверять прогнозам, о чем ниже.

Существует большая вероятность, что Ibrutinib столкнется в ближайшем будущем с серьезной конкуренцией в лице таких гигантов, как Gilead (NASDAQ: GILD) и Roche (VTX: ROG). Gilead имеет в своих активах серьезный список из восьми кандидатов в препараты, которые он разрабатывал и приобретал с 2010 по 2014 гг., двое из которых (IDELALISIB и MOMELOTINIB) уже на третьей фазе клинических испытаний для некоторых видов онкологии.

Хотя Ibrutinib немного лучше в области безопасности, нет никаких гарантий, что это «немного» станет ключевым фактором в будущей жесткой конкуренции, учитывая аналогичную прогнозируемую эффективность кандидатов от Gilead. Впрочем, Ibrutinib имеет преимущество перед конкурентами: он уже утвержден. Но не только Gilead и Roche планируют осваивать этот рынок. Помимо уже утвержденного FDA Imbruvica (Ibrutinib), также получили добро на производство и реализацию Gazyva (obinutuzumab) в ноябре 2013, и Arzerra (ofatumumab) в апреле 2014 г.

 Выручка в $3 млрд трудноосуществима

PCYC в настоящее время проводит три исследования во второй фазе и три исследования в третьей фазе (см. таблицу выше). Базируясь на оптимистичном сценарии, Ibrutinib получит добро на применение Ibrutinib при всех шести видах онкологии. Однако стоимость препарата очень высока — порядка $ 130 000 на одного пациента в год, что едва ли себе могут позволить рядовые пациенты. К тому же, традиционная химиотерапия признана достаточно эффективной и значительно более дешевле. Поэтому можно ожидать, что если Ibrutinib и получит добро от FDA Advisory Committee, то только для пациентов на третьей и четвертой стадии заболевания, а это 56% от общего числа больных, страдающих теми видами онкологии, для которых проводятся исследования, или 33 000 человек в год. $130 000 * 33 000 = $4.3 млрд. Но не стоит забывать, что PCYC и Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) заключили 50/50 profit-loss соглашение, что, собственно, уменьшает $4.5 млрд вдвое. Добавив растущую конкуренцию, мы увидим, что $3 млрд выручки к 2020 г.- это сложная задача.

Вывод

Долгосрочные инвесторы должны избегать покупок. Если пузырь, образованный на слухах, лопнет, то коррекция может быть огромной. Конкуренты также не должны игнорироваться. Для примера, стоит взглянуть на Medivation (NASDAQ: MDVN). Эта компания также имеет один хорошо продаваемый препарат Xtandi, как и PCYC, но ее рыночная капитализация — $9 млрд, в то время, как у PCYC — $16.5. Если ориентироваться на долгосрочные инвестиции, то лучше обратить внимание на MDVN.

Дополнительная информация

• Источник: Owen Zeng
• Рекомендации: В лист наблюдения
• Больше новостей