09 ноября 2013, 18:08
Как понять, когда ФРС закончит QE и что делать?
В последнее время много говорилось про политику выхода ФРС из программы количественного смягчения (tapering). Вот и пятничные данные по нонфармам дали пищу для размышлений, в стиле того, что все хорошо и пора сворачиваться.
Нужно признать, что, во-первых, данные не такие уж и хорошие. Индекс участия трудовых ресурсов продолжает падать и находится чуть ли не на 40-летних минимумах. Это свидетельствует о некотором отчаянии людей в поиске работы.
Число выбвыших из трудовых ресурсов продолжает расти. Как отмечает тот же зерохедж, если подобная динамика продлится всего 4 года, число незанятых будет превышать число работающих американцев.
Немало сказано и про остальную статистику, где все, опять же, не так хорошо.
Вышедший вчера Индекс уверенности потребителей Thomson Reuters/Mich обновил 2-летние минимумы.
Одной из главных причин запуска QE было восстановление рынка жилья. Мы опять же, год не видим здесь позитивной динамики.
Отчеты по закладке новых домов подтверждают, что уже год на рынке наблюдается стагнация.
Есть и позитивные тренды — нужно признать, что займы частному сектору демонстрируют положительную динамику. Позитивно и то, что растут показатели и по сравнению с индексом DJ
Оптимизм легко объясняется тем, чторастет рынок — значит все нормально, ведь так? Но рынок растет за счет стимулов ФРС и не более.
С июля мы наблюдаем консолидацию на фоне слухов о выходе ФРС из стимулов.
Многие считают, что это легкий процесс — как некая кнопка «taper on/off
Но на деле, все не так просто
Давайте представим себе процесс, как происходит покупка активов ФРС
Некто, скажем, праймери дилер, купил где-то много mortgage bonds. Потом пришел ФРС и купил у него по более хорошей цене. Купить что-то очень легко, продать всегда рады. У ФРС на балансе теперь бонды, а у дилера – кэш.
Теперь представим обратную ситуацию – ФЕД решил избавиться от бондов. Он говорит дилеру «Купи у меня облигации, огромное число облигаций».
Что происходит потом? Они тут же падают в цене. Дилер не рад — ведь ему предлагают актив, который ему не нужен, и который точно станет дешевле. Есть тысяча причин его не покупать
Для тех, у кого есть сомнения — освежим в памяти доходности 10yr Treasuries
В июне они выросли на 1%. Цен обвалились даже из-за одной идеи, что ФРС снизит покупки с 85 до 75 миллиардов. Напомню, речь не шла о продажах активов, лишь не о таких агрессивных покупках.
Прошло время, ФРС все также покупает на 85 млрд. Сентябрьское заседание, выступления Дадли вроде должны охладить пыл ожидающих tapering. Но доходности на уровни прошлого не возвращаются, почему? Если ФРС до сих пор покупает на 85 млрд в месяц, почему цены не растут?
Вполне возможно, что ФРС просто потеряла контроль над ситуацией. Никто не может контролировать, как используются деньги, после того, как они поступили в систему. И забрать их обратно тоже сложно, продав рынкау какой-то актив, и перестать покупать сложно - тут же процентные ставки вырастут до небес, активы упадут в цене, ликвидности будет мало.
ФРС неоднократно заявляли про другой инструмент - money market funds Основное отличие – Фед планирует давать в обеспечение высококачественные активы. Вся теневая банковская структура нуждается в качественном обеспечении, это как билет в будущее. Качественные, обеспеченные ФРС бонды — лучше чем деньги, ими можно торговать, давать в долг совершенно без риска и тп. Но замена primary dealers на MMF не может решить проблему с выходом
Также, как не могут помочь программы прямых и обратных РЕПО, кстати, полезным будет следить за этими значениями http://www.newyorkfed.org/markets/omo/dmm/temp.cfm?SHOWMORE=TRUE
В итоге, мы видим > 3,8 трлн долларов на балансе ФРС и очень туманные перспективы выхода.
Это не только проблема ФРС и рынков, но и правительства США, естественно. Несложно подсчитать, как казначейство зависит от ФЕДа. 60% выпуска всех новых бондов были выкуплены ФРС, такая ситуация продолжается уже несколько лет.
Вполне очевидно, что проблема переходи в фискальную плоскость — хоть ФРС и отвечает за монетарную составляющую только, в настоящее время Федрезерв очень политизирован. Возможно, с количиственными стимулами никто ничего не будет делать еще долгое время, но будет объявлена какая-нибудь программа снижения налогов
А в общем и целом,3 главные проблемы никуда все равно не исчезнут:
1) Раздутый рынок деривативов
2) Наличие институтов too big to fail
3) Долги
Пока они есть, кризисы будут повторяться чаще и с большей амплитудой
И на этом фоне, все эти размещения твиттеров и рост онлайн-бизнесов, не имеющих на то оснований, выглядят не очень устойчиво. Я не знаю, зачем их покупают, но скорее всего, потому что куда-то нужно припарковать избыточные, щедро напечатанные центробанком деньги.
Да и вся индустрия очень гламурная и престижная, окутана некоторым туманом футуризма и невероятных перспектив будущего — вообщем, обратно в 2000. Но реальность этого не подтверждает, и, когда очередной мировой финансовый треш немного успокоится, шум стихнет и пыль ляжет на землю — мы увидим, что вокруг останутся реальные активы — здания, машины, заводы, нефть и золото
И куда-то пропадут многочисленные гурии новых социальных технологий которые сейчас продолжают с пеной у рта доказывать, что это некоторая новая модель, что в будущем все представление о богатстве и реальных активах изменится, а силу будут иметь только плюсы, лайки и ретвиты.
ИМХО, я могу и ошибаться, потому поставьте мне лайков, плюсаните и ретвитните, пожалуйста:)
Всем удачных выходных
Нужно признать, что, во-первых, данные не такие уж и хорошие. Индекс участия трудовых ресурсов продолжает падать и находится чуть ли не на 40-летних минимумах. Это свидетельствует о некотором отчаянии людей в поиске работы.
Число выбвыших из трудовых ресурсов продолжает расти. Как отмечает тот же зерохедж, если подобная динамика продлится всего 4 года, число незанятых будет превышать число работающих американцев.
Немало сказано и про остальную статистику, где все, опять же, не так хорошо.
Вышедший вчера Индекс уверенности потребителей Thomson Reuters/Mich обновил 2-летние минимумы.
Одной из главных причин запуска QE было восстановление рынка жилья. Мы опять же, год не видим здесь позитивной динамики.
Отчеты по закладке новых домов подтверждают, что уже год на рынке наблюдается стагнация.
Есть и позитивные тренды — нужно признать, что займы частному сектору демонстрируют положительную динамику. Позитивно и то, что растут показатели и по сравнению с индексом DJ
Оптимизм легко объясняется тем, чторастет рынок — значит все нормально, ведь так? Но рынок растет за счет стимулов ФРС и не более.
С июля мы наблюдаем консолидацию на фоне слухов о выходе ФРС из стимулов.
Многие считают, что это легкий процесс — как некая кнопка «taper on/off
Но на деле, все не так просто
Давайте представим себе процесс, как происходит покупка активов ФРС
Некто, скажем, праймери дилер, купил где-то много mortgage bonds. Потом пришел ФРС и купил у него по более хорошей цене. Купить что-то очень легко, продать всегда рады. У ФРС на балансе теперь бонды, а у дилера – кэш.
Теперь представим обратную ситуацию – ФЕД решил избавиться от бондов. Он говорит дилеру «Купи у меня облигации, огромное число облигаций».
Что происходит потом? Они тут же падают в цене. Дилер не рад — ведь ему предлагают актив, который ему не нужен, и который точно станет дешевле. Есть тысяча причин его не покупать
Для тех, у кого есть сомнения — освежим в памяти доходности 10yr Treasuries
В июне они выросли на 1%. Цен обвалились даже из-за одной идеи, что ФРС снизит покупки с 85 до 75 миллиардов. Напомню, речь не шла о продажах активов, лишь не о таких агрессивных покупках.
Прошло время, ФРС все также покупает на 85 млрд. Сентябрьское заседание, выступления Дадли вроде должны охладить пыл ожидающих tapering. Но доходности на уровни прошлого не возвращаются, почему? Если ФРС до сих пор покупает на 85 млрд в месяц, почему цены не растут?
Вполне возможно, что ФРС просто потеряла контроль над ситуацией. Никто не может контролировать, как используются деньги, после того, как они поступили в систему. И забрать их обратно тоже сложно, продав рынкау какой-то актив, и перестать покупать сложно - тут же процентные ставки вырастут до небес, активы упадут в цене, ликвидности будет мало.
ФРС неоднократно заявляли про другой инструмент - money market funds Основное отличие – Фед планирует давать в обеспечение высококачественные активы. Вся теневая банковская структура нуждается в качественном обеспечении, это как билет в будущее. Качественные, обеспеченные ФРС бонды — лучше чем деньги, ими можно торговать, давать в долг совершенно без риска и тп. Но замена primary dealers на MMF не может решить проблему с выходом
Также, как не могут помочь программы прямых и обратных РЕПО, кстати, полезным будет следить за этими значениями http://www.newyorkfed.org/markets/omo/dmm/temp.cfm?SHOWMORE=TRUE
В итоге, мы видим > 3,8 трлн долларов на балансе ФРС и очень туманные перспективы выхода.
Это не только проблема ФРС и рынков, но и правительства США, естественно. Несложно подсчитать, как казначейство зависит от ФЕДа. 60% выпуска всех новых бондов были выкуплены ФРС, такая ситуация продолжается уже несколько лет.
Вполне очевидно, что проблема переходи в фискальную плоскость — хоть ФРС и отвечает за монетарную составляющую только, в настоящее время Федрезерв очень политизирован. Возможно, с количиственными стимулами никто ничего не будет делать еще долгое время, но будет объявлена какая-нибудь программа снижения налогов
А в общем и целом,3 главные проблемы никуда все равно не исчезнут:
1) Раздутый рынок деривативов
2) Наличие институтов too big to fail
3) Долги
Пока они есть, кризисы будут повторяться чаще и с большей амплитудой
И на этом фоне, все эти размещения твиттеров и рост онлайн-бизнесов, не имеющих на то оснований, выглядят не очень устойчиво. Я не знаю, зачем их покупают, но скорее всего, потому что куда-то нужно припарковать избыточные, щедро напечатанные центробанком деньги.
Да и вся индустрия очень гламурная и престижная, окутана некоторым туманом футуризма и невероятных перспектив будущего — вообщем, обратно в 2000. Но реальность этого не подтверждает, и, когда очередной мировой финансовый треш немного успокоится, шум стихнет и пыль ляжет на землю — мы увидим, что вокруг останутся реальные активы — здания, машины, заводы, нефть и золото
И куда-то пропадут многочисленные гурии новых социальных технологий которые сейчас продолжают с пеной у рта доказывать, что это некоторая новая модель, что в будущем все представление о богатстве и реальных активах изменится, а силу будут иметь только плюсы, лайки и ретвиты.
ИМХО, я могу и ошибаться, потому поставьте мне лайков, плюсаните и ретвитните, пожалуйста:)
Всем удачных выходных
Читайте на SMART-LAB:
OsData и Тестер. Качаем слепки стаканов и запускаем тестер. Видео.
Сегодня будем учиться скачивать с биржи слепки стаканов и запускать на них тестер.
Видео предназначено для программистов, которые уже умеют писать роботов на OsEngine или только планируют это...
18:14
Портфель Андрея Хохрина :) Своими словами
📱 vkvideo.ru/video-210986399_456244317
📱 youtu.be/bmtfG92q9ms Спасибо коллегам из РБК за площадку и возможность!
Телеграм: @AndreyHohrin Не является инвестиционной...
16:27
Отличная работа! Несмотря ни на что, аналитики Mozgovik Research проделали качественную работу в 2025 году👍
Конец года — время задуматься, какие акции могли принести наилучший результат. В этом году хороших акций было не так много, но мне приятно отметить, что многие из по-настоящему качественных идей...
19:03
apsayd, согласен. Там хомяков спекули разводят… и сюда кстати зашли…
Fesh1, да он м***звон. Лишь бы говно на вентилятор набросить.
20:28
vaders, нет. Впервые слышу. Вы хотя бы пишите в следующий раз понятнее. Не все же здесь профессионалы (С наступающим!).
И что с планами маркетмейкера случилось? Почему в пятницу не было новогодн...
Валерий Осипенко, что за яма?
20:27
nonamen, существует такое понятие, как «бумажный убыток». Он подразумевает снижение стоимости пакета ценных бумаг ниже цены этого пакета. Но, пока вторая часть сделки не произошла (не было продажи)...
Linear,
Почитал, ГК РФ Статья 170.- Недействительность мнимой и притворной сделок.
Может чисто на бумаге было, или по каким индивидуальным нерыночным условиям.
Ну и ладушки, сериал...
20:11
𝒜ꙅ𝓅𝓊,
чую запах денег )))а деньги любят все
а биржевика я каждый день смотрю, только потому что он каждый день вещает)))))))
Строительные компании начали банкротиться после доначисления налогов
Федеральная налоговая служба потребовала от десятков компаний, занимающихся строительством автомобильных дорог, доплатить в бю...
Прошло время, ФРС все также покупает на 85 млрд. Сентябрьское заседание, выступления Дадли вроде должны охладить пыл ожидающих tapering. Но доходности на уровни прошлого не возвращаются, почему? Если ФРС до сих пор покупает на 85 млрд в месяц, почему цены не растут?
Вполне возможно, что ФРС просто потеряла контроль над ситуацией.
____________________
Очень также показательно, как вчера бонды ушли в пол на хороших пэйролзах. Малейший намёк на тэйпер- бонды в пол. Мало того, помимо того, что нерезы перестали в прежних обьёмах брать трэжэря (за первое полугодие впервые отрицательный баланс от нерезов с начала 21-го века), так ещё с этим Грэйт Ротейшеном домохозяйства начали по-чёрному сливать бонды и перекладываться в акции, а там тоже обьёмы немалые как может показаться на первый взгляд.
начнут сворачивать куе, рынок бондов обсыпется как песчанный замок.
что будет с доходностями и баксом страшно представить