Вскрыли «премию Coinbase»: на три четверти это премия USDT — и именно она предсказывает приток денег в крипту
С чего началось
Прошлая статья («Биткоин растёт, пока Америка спит») закончилась вопросом: если в американскую сессию крипту в среднем продают, а растёт она вечером и ночью — кто покупатель? В апдейте мы показали, что вечерний покупатель не печатается на публичном американском споте: премия Coinbase в часы вечернего роста не растёт, а падает. Логичный следующий шаг — разобраться, что премия Coinbase вообще измеряет.
«Coinbase premium» — индикатор из арсенала CryptoQuant и подобных сервисов: цена BTC-USD на Coinbase против BTC-USDT на Binance. Положительная премия читается как «американские институционалы покупают». Мы собрали её сами, почасово, с 2020 года — и первым делом разложили на части.
Разложение: внутри индикатора спрятан другой индикатор
Coinbase котирует биткоин в долларах, Binance — в USDT. Значит, «премия Coinbase» механически содержит в себе курс USDT к доллару:
премия = (чистый спрос на Coinbase) + (отклонение пега USDT)
Отклонение пега мы измерили через пару USDC/USDT (USDC здесь — прокси доллара) и вычли. Результат: корреляция z-оценок сырой премии и пега — 0.86. Три четверти дисперсии «американского индикатора» — это вообще не Coinbase, это пег USDT. А после вычитания остаются два почти независимых сигнала (корреляция ~0.1) с разными характерами.
Сигнал №1: пег USDT как датчик притока
Когда USDT торгуется дороже доллара, это след простого механизма: кто-то заносит фиат в крипто-рельсы и покупает стейблы быстрее, чем их минтят. Деньги сначала приходят в стейбл — потом идут в биткоин. Пег опережает покупки.
Цифры (часовые данные 2020–2026, ~58 000 наблюдений, z-оценка пега по скользящим 30 дням):
• Спред «верхний дециль − нижний», форвард 24ч — +57 бп · +88 бп
• Перестановочный p (500 ротаций по суткам) — 0.010 · 0.014
• Обе половины выборки положительны — да · да
• Монотонность по квинтилям — да · да
• Накопление эффекта к 72ч — +111 бп · +205 бп
Эффект медленный: он не отыгрывается за час, а копится до трёх суток. Торгуемый прокси (вход при заходе пега в верхний дециль, держать сутки, без перекрытий): +45 бп на сделку у BTC и +78 у ETH до издержек, +40/+72 после 5 бп на круг — на 324 событиях за 6.6 лет.
Эпизодная механика: у сигнала нет календаря — только сам пег
Самое practическое — как эти эпизоды устроены во времени. За 6.6 лет — 173 эпизода «пег горит» (z > +1 на дневном срезе):
- медиана — 2 дня, максимум за всю историю — 18 (июль-2022). Месяцами сигнал не горит никогда;
- внутри эпизода BTC двигался в среднем +118 бп/день против +10 фоновых;
- возраст эпизода не съедает эдж: вход на 2-й день исторически давал +76 бп/день, на 7-й+ — +77. Эпизоды, дожившие до 5-7 дня, — как правило и есть большие притоки, и их остаток самый жирный;
- рабочая зона — умеренный пег (z от 1 до 2). Экстремальные значения (z > 2) работали хуже — там уже дизлокация самого стейбла, а не приток;
- после угасания разворота нет: в первые дни после выхода цена в среднем просто возвращается к обычному режиму (все оценки в пределах шума). Пег — датчик топлива: кончилось топливо — кончился дрейф, а не начался обвал.
Отсюда правило выхода: не таймер и не цена, а сам пег. Горит — статистика на твоей стороне, погас — её больше нет.
Экзамен в прямом эфире: два эпизода за время подготовки статьи
Пока этот текст готовился к публикации, датчик успел отработать дважды — по-разному, и оба случая показательны.
Эпизод первый, 18–31 августа. Зажёгся 18 августа в 16:00 UTC (z скакнула с 0.77 на 1.22) при биткоине около $64 400, на второй неделе сползания рынка. Назавтра стартовало ралли: к 21 августа цена была $79 258, +20% за трое суток. Датчик горел 13 дней — один из пяти самых длинных эпизодов за всю историю наблюдений — и погас 31 августа, после чего цена несколько дней простояла в диапазоне. Здесь сигнал опередил движение почти на сутки.
Эпизод второй, 3 сентября — идёт сейчас. Перезажигание случилось в 14:00 UTC — в ту же часовую свечу, с которой начался импульс 78,7 → 80,6 тыс. (в тот день биткоин сходил до 82 300 — чем это кончилось для одного покупателя недельных коллов, мы разобрали в сегодняшней развязке). Здесь датчик не опередил движение, а вспыхнул одновременно с ним — и это честная иллюстрация того, чем он является: не хрустальным шаром, а спидометром притока. Иногда топливо приходит до движения, иногда вместе с ним; статистика выше — о том, что пока оно приходит, движение в среднем продолжается.
Сигнал №2: то, что осталось от Coinbase
Чистая премия Coinbase (за вычетом USDT-компоненты) — тоже живой сигнал, но с другим характером. Формально она проходит те же тесты (+35/+42 бп децильного спреда на 24ч), но при вскрытии оказывается «перекошенной»: основную работу делает нижний хвост. Глубокий дисконт Coinbase — американцы продают — предвещает слабые следующие сутки (−18…−20 бп к дрейфу), тогда как премия сверху добавляет вдвое меньше. Эпизоды положительной чистой премии — мерцание с медианой в один день, и засиживаться в них статистика не велит: с четвёртого дня знак меняется на минус.
Итого роли распределились так: пег — эпизодный сигнал притока с внятным правилом входа и выхода; чистая премия — симметричное предупреждение, у которого информативнее всего именно негативная сторона.
Честные оговорки
Первичный скан и подтверждающий прогон сделаны на одной и той же истории — это признано в коде исследования, и настоящий экзамен у сигнала только начался: с 29 августа правило «пег z > +1 → лонг следующий день» стоит на нашем публичном форвард-треке с point-in-time заморозкой каждой строки. Ни одно число задним числом не перепишется. Средние +45–70 бп на сделку — это скошенная монета на сотнях эпизодов при дневной волатильности в 250–300 бп, а не гарантия; в 2022-м длинные пег-эпизоды случались и внутри медвежьего рынка. Это исследование, не инвестиционная рекомендация.
Следить за сигналом
- Живой форвард-трек (обновляется ежедневно, включая эту строку): baykov.pro/test.html
- Telegram-канал канал в Telegram — туда автоматически приходит уведомление, когда пег зажигается и когда гаснет (плюс ежедневный Quant Daily).
Возможно, вам будет интересна и предыдущая статья цикла — «Биткоин растёт, пока Америка спит: весь дрейф BTC сидит в ночной сессии»: откуда взялся вопрос, на который здесь появился первый ответ.
Оригинал статьи и живой трек наших сигналов: baykov.pro
