❗️❗️Второй вопрос. ETLN остались ли драйверы роста после такого смешного понижения ставки?

Начнем с того, что мы и до решения ЦБ РФ по ставке не видели там устойчивый драйвер для роста. Если смотреть их отчет за 2025-й год, то год они провели также, как и все: продажи стагнировали, долги росли и сейчас проблема Эталона в том, что у них достаточно высокая долговая нагрузка, для снижения которой вполне вероятно проведение допэмиссии, что может существенно размыть долю миноритариев. Да, выручка выросла на 17% – до 153,6 млрд рублей, операционная прибыль прибавила 7%. Но на этом позитив, по сути, заканчивается, В итоге компания получила чистый убыток в 22,3 млрд рублей.

Да, они, конечно скорректировались и сейчас предоставляют хотя бы некоторый апсайд к своей справедливой цене около 32 рублей за акцию на горизонте года в отличие от ситуации весной, когда мы их комментировали последний раз. Но все же, на наш взгляд, среди других застройщиков можно найти сопоставимую и даже большую недооценку и даже чуть более низкие риски на фоне более низкой долговой нагрузки. Тем более что у Эталона около 20% объектов сдаются с нарушением сроков ввода, а задержки могут достигать года – это дополнительный риск и для денежного потока, и для репутации.

А в части небольшого снижения ключевой ставки – понятно, что это не выступит драйвером для роста рыночной ипотеки. Банки не спешат перекладывать снижение «ключа в свои ставки: даже если ЦБ опускает ставку, рыночная ипотека все еще превышает 19% годовых, а доступной она станет только при ставке 11–14%. Но здесь важнее ожидания по ключевой ставке на горизонте года. Сейчас они сместились вверх и рынок, очевидно, будет закладывать более позднее восстановление продаж, чем это предполагалось ранее.
---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+cra-wIpMUjkyMjYy
---
Мы с большой осторожность смотрим на эмитентов строительного сектора. А вы?