MOEX c P/E 6,3: три сценария на фоне падения индекса. Как готовить портфель сейчас

Опубликовано 15 июня 2026 — за 4 дня до заседания ЦБ 19 июня

Индекс Мосбиржи закрылся на отметке 2515 пунктов — это шестимесячный минимум. Распродажи идут 14 недель подряд, индекс обновил дно 2022 года.

При этом мультипликатор P/E (цена/прибыль) составляет 6,28–6,3. Этовыше, чем в кризисные 2022 и 2024 годы.

Признаюсь сразу: в феврале 2024 я писал, что «дно позади, P/E 5,5 — покупай». Индекс тогда был 3400, через месяц — 2900. Я ошибся.

С тех пор я не верю в односценарное мышление.

В этом тексте — три сценария, вероятности, бета портфеля, триггеры и мои конкретные действия. Плюс отдельный разбор акций самой Московской биржи (MOEX:MOEX).

Ключевая дата: заседание ЦБ 19 июня 2026 года. Это главный рубеж этой недели.

Важно: Текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Особое предупреждение про шорт: фьючерс MIX — инструмент с плечом. При движении рынка против вас вы можете потерять больше залога. Если вы не понимаете, как работает шорт, или ваш портфель меньше1 млн рублей — не используйте шорт вообще. Увеличьте долю флоатеров и кэша до 50–60%.

Что важно понимать:

1. Индекс упал, но P/E не рекордно низкий (в 2022 было 4,0) — потому что прибыль компаний тоже снижается.

2. Нефть и рубль разошлись — нефть 87 $+, но рубль крепкий (~72). Обычно при такой нефти рубль был бы 80–85. Об этой аномалии — отдельно в части 1А.

3. Золото на исторических максимумах — 4200 $+.

Это, пожалуй, самый нетривиальный сигнал на рынке сейчас. Исторически при Brent 85–90$ рубль торговался в диапазоне 78–86. Сегодня — 72. Расхождение ~10 рублей. Почему?

Три версии, ни одну не исключаю:

• Скрытые интервенции или административный контроль курса. Экспортёрам могут негласно рекомендовать продавать валюту быстрее. Прецедент был в октябре 2023.

• Бюджетное правило работает иначе, чем раньше. Если Минфин покупает меньше валюты в ФНБ при той же нефти, рубль крепче. Данных в открытом доступе недостаточно для проверки.

• Санкционные ограничения на экспорт. Часть нефтяной выручки просто не репатриируется — зависла в иностранных юрисдикциях. Меньше предложения валюты на рынке → рубль должен слабеть, но он крепкий. Значит давление идёт с другой стороны — возможно, сжатие импорта.

Почему это важно для портфеля: крепкий рубль при дорогой нефти — плохо для экспортёров (Лукойл, Роснефть, Газпром получают меньше рублей с барреля). Если аномалия развернётся и рубль пойдёт к 78–82, экспортёры получат двойной апсайд: рост нефти + ослабление рубля. Это один из скрытых триггеров оптимистичного сценария.

Вывод: текущий P/E 6,3 — выше дна прошлых кризисов. Рынок не на экстремально дешёвых уровнях.

Откуда вероятности — не с потолка

Вопрос честный: почему 50/25/25, а не 60/20/20? Объясняю логику.

Базовый 50%: это консенсус. SberCIB, Т-Инвестиции и БКС все ставят на снижение до 14% 19 июня. Исторически при инфляции 4–5% и замедляющейся экономике ЦБ РФ начинал цикл снижения в 7 из 9 случаев с 1999 года. Это не гарантия, но это статистика, а не интуиция.

Рисковый 25%: пространство для паузы реально существует. Зампред Заботкин прямо сказал, что «пространство для снижения не увеличилось». Если инфляционные ожидания населения за май вырастут (данные выйдут 18 июня, за день до заседания) — ЦБ может взять паузу. Я оцениваю это в 1 шанс из 4.

Оптимистичный 25%: требует одновременно мягкого ЦБ, роста нефти и ослабления рубля. Каждое из трёх условий реалистично само по себе, но их совпадение — редкость. Отсюда 25%.

Привязка к заседанию 19 июня:

• Снижение ставки до 14% с мягкой риторикой → базовый до 60%

• Снижение, но жёсткая риторика → рисковый до 35%

• Ставку не меняют → рисковый до 50%

Параметры: ставка 14% → 12% к концу года, нефть 80–90$, рубль 72–78, индекс 2600–2900.

Почему: аналитики SberCIB ожидают снижение 19 июня на 0,5 п.п. до 14%, а к декабрю — до 12%. Вице-спикер Совфеда Журавлев заявил о надежде на «более агрессивный темп снижения». Зампред ЦБ Заботкин, однако, отмечает, что пространство для снижения не увеличилось — у инфляции устойчивый уровень 4–5%.

Мои действия: держу Сбер и Магнит.

Пропорции: 50% акции, 50% флоатеры + денежный рынок.

Что это значит в рублях (портфель 1 млн ₽):

При рисковом сценарии тот же портфель теряет ~10% → 900 000 ₽. Это цена страховки через флоатеры.

Параметры: ставка 14% → 10–11%, нефть 90–100$, рубль 65–70 или разворот к 80+ (аномалия из части 1А), индекс 3200–3500.

Мои действия: добавляю Лукойл (не более 5%) и Positive Tech (не более 3%). Я не гонюсь за этим сценарием.

Пропорции: 70% акции (10–15% высокобета), 20% флоатеры, 10% кэш.

Что это значит в рублях (портфель 1 млн ₽):

Параметры: ставка 14,5–15% (пауза или рост), нефть 65–75$, рубль 80–90, индекс 2000–2300.

Мои действия:

• Флоатеры (ОФЗ-29024, LQDT) — 50–60% портфеля

• Шорт MIX — только для опытных. Вход от текущих 2515, стоп 2800, тейк 2100. Плечо не более 0,3:1

Пример для шорта: при залоге 100 000 ₽ и плече 0,3:1 позиция = 130 000 ₽. При росте индекса до 2800 (стоп) вы теряете ~10 000 ₽.

Пропорции: 20% акции (защитные), 60% флоатеры, 20% кэш + шорт.

Что это значит в рублях (портфель 1 млн ₽):

Флоатеры и шорт компенсируют падение акций. Портфель не растёт, но и не тонет.

При текущей ставке 14,5% тело длинных ОФЗ торгуется с дисконтом 8–12%. Если ставка вырастет до 15–16%, тело упадёт ещё на 5–8%.

Фиксированный купон — это ставка против ЦБ. Поэтому только флоатеры.

• Золото — 4200$+. При ставке 14,5% держать золото — упущенная выгода ~15% годовых плюс риск коррекции.

• Валюта даёт 0–3% годовых. Во флоатерах — 15–17%. Разница 12–15%.

Парадокс: индекс падает, а бизнес самой биржи чувствует себя отлично. Акции MOEX — это ставка на объёмы торгов и процентные доходы. Но я сознательно не включаю их в свой портфель. Объясняю почему.

9.1. Финансовые показатели MOEX (LTM)

По данным на июнь 2026 года:

9.2. Два источника дохода — два сценария

Ключевой конфликт:

• При высокой ставке (рисковый сценарий) процентные доходы высоки, но рынок падает → комиссионные доходы падают

• При низкой ставке (оптимистичный сценарий) комиссионные растут на растущем рынке, но процентные доходы снижаются

9.3. Почему я всё равно не покупаю

9.4. Когда я куплю MOEX

• Если индекс упадёт до 2200–2300 (P/E MOEX ~5,0–5,5)

• Если ЦБ даст чёткий сигнал о снижении ставки до 10–11% (тогда и комиссионные, и процентные доходы синхронизируются вверх)

Сейчас — нет. Жду лучшего входа.

Итог: акции 42%, флоатеры + денежный рынок 35%, кэш 10%, шорт 3%.

Бета портфеля: ~0,5

• При падении индекса на 20% портфель теряет ~10%

• При росте на 20% — зарабатывает ~10%

Один из главных упрёков к инвестиционным текстам: написал прогноз, а что сделал — молчишь. Исправляю это заранее.

Формат: после заседания 19 июня добавлю сюда одну запись — что решил ЦБ, как отреагировал рынок и что конкретно я сделал в портфеле в течение 24 часов.

Таблица будет заполняться по факту. Это не задним числом — это в реальном времени.

• 2022: думал «дешевле не бывает». Залил 90% портфеля. Индекс упал ещё на 15%. Кэша не было.

• 2024: писал «дно позади, P/E 5,5 — покупай». Индекс был 3400, через месяц — 2900.

Вывод: дешёво ≠ дно. Всегда держу 20–25% страховки.

1. Индекс 2515, P/E 6,3 — не экстремально дёшево, но интересно.

2. Базовый (50%) — мой главный. Сбер + Магнит.

3. MOEX:MOEX не покупаю — жду P/E 5,0–5,5 или чёткого сигнала ЦБ.

4. 25–35% в флоатерах — страховка.

5. Главная дата — 19 июня.

6. Бета ~0,5 — падаю вдвое меньше рынка.

7. Аномалия рубля — слежу. Если рубль пойдёт к 78–82, докупаю Лукойл раньше триггера.

8. Трекинг открытый — решения после 19 июня публикую в таблице выше.

P/E и индекс MOEX

• FinanceMarker — МосБиржа: P/E 6,28 → financemarker.ru/articles/moex-pe-6-28

• Smart-Lab — MOEX: P/E 6,3, дивдоходность 11,2% → smart-lab.ru/forum/MOEX/page95/#comment9505434

• BFM.ru — Индекс MOEX 2515, падение 14 недель → www.bfm.ru/news/576438

Акции MOEX (данные)

• Smart-Lab — капитализация 398,4 млрд ₽, P/E 6,3, дивиденд 19,57 ₽ → smart-lab.ru/forum/MOEX

Нефть

• AZERTAC — Brent 87,33$, WTI 84,88$(14 июня 2026) → special.azertag.az/en/xeber/4260831

• Dawn — нефть падает на оптимизме по переговорам США-Иран → www.dawn.com/news/2007667

Курс рубля

• 东方财富 — USD/RUB 72,4980 (рыночный курс) → quote.eastmoney.com/forex/USDRUB.html

• Select.by — Официальный курс ЦБ РФ 71,9077 ₽ → select.by/kursy-valyut/cb-rf/dollar-na-14-06-2026

Ключевая ставка и прогнозы ЦБ

• SberCIB — прогноз снижения до 14% 19 июня → sbercib.ru/publication/prognoz-klyuchevoi-stavki-na-2026-god

• Mail.ru / РИА Новости — вице-спикер Журавлев о «более агрессивном снижении» → news.mail.ru/politics/71256762

• Interfax — зампред ЦБ Заботкин: пространство для снижения не увеличилось → interfax.com/newsroom/top-stories/117943/

Расписание торгов и календарь

• Московская Биржа — расписание на июнь 2026 → www.moex.com/n100128

• Коммерсантъ — выходные дни торгов в 2026 → www.kommersant.ru/doc/8230171

Золото

• Vietnam.vn — 4 218,3$ за унцию (14 июня 2026) → www.vietnam.vn/en/bang-gia-vang-9999-24k-18k-sjc-doji-pnj-hom-nay-14-6-2026