Евро между двумя фронтами: сильный доллар и оживший ястребиный риск по фунту

EUR/USD в среду торгуется в умеренном минусе, испытывая давление из-за нового витка роста цен на энергетическом рынке. Откат с 1,1850 до 1,1730 начавшийся в начале недели совпадает с распродажей гособлигаций (2-летние немецкие Bunds дают 2,53% против 2,38% в начале недели) указывая на основный риск, который закладывается сейчас в ценах – краткосрочный всплеск инфляции. Умеренный отток происходит и на фондовом рынке (DAX – 2% с начала недели). Доходности облигаций дальних сроков погашения торгуются в среду без особых изменений, что подчеркивает, что инвесторы все-таки не склонны закладывать в ценах переход в устойчивый высокий инфляционный режим. 

Рынки слабо отреагировали на решение Трампа в одностороннем порядке объявил о продлении режима прекращения огня до завершения переговоров. Едва ли это «тянет» на жест деэскалации, когда блокада Ормузского пролива сохраняется. Ирана трактует блокаду акт войны и нарушение хрупкого перемирия, для рынка это напоминание, что один из важнейших энергетических маршрутов мира остается под угрозой. 

Дополнительным драйвером доллара вчера стали американские данные и политика. Сильные розничные продажи (месячный рост на 1,9% против ожиданий 1,4%) дали рынку простой сигнал: внутренний спрос остается устойчивым, а значит, экономика пока не демонстрирует той слабости, которая заставила бы быстро закладывать более мягкую траекторию ставок. Но еще важнее было убедительное выступление кандидата на пост главы ФРС Кевина Уорша в Сенате. Рынок увидел в выступлении большую терпимость к высоким ставкам и меньшую готовность быстро смягчать политику.

На этом фоне евро выглядит валютой без собственного мощного катализатора. В центре внимания в еврозоне — выступления представителей ЕЦБ, включая Кристин Лагард. Однако рынок почти не ждет от апрельского заседания изменения ставки и, скорее всего, услышит знакомую формулу: нужно больше данных. Проблема для евро в том, что режим ожидания со стороны ЕЦБ в условиях внешнего шока не воспринимается как сила. Когда ФРС получает поддержку от устойчивой американской статистики и более жестких ожиданий, а геополитика повышает спрос на безопасные активы, нейтральный ЕЦБ автоматически выглядит сравнительно мягче, даже не меняя риторики:


 
К фунту евро снижается второй день подряд и торгуется ниже 0,87, что отражает уже не только слабость евро, но и резкое изменение восприятия Банка Англии. Британский CPI в марте ускорился до 3,3% г/г после двух месяцев на уровне 3,0%. Месячный рост цен составил 0,7% против ожидавшихся 0,6% и стал максимальным почти за год после февральских 0,4%. Это важный сдвиг: рынок снова вынужден учитывать, что инфляция в Великобритании перестает выглядеть контролируемой.

Формально на заседании 30 апреля BoE, как и ожидается, сохранит ставку без изменений. Но рынок сейчас торгует не текущее решение, а риск последующей перенастройки траектории. Если раньше обсуждалось окно для смягчения, то теперь у ястребиных членов комитета появились аргументы хотя бы вернуть на стол тему ужесточения в будущем. 

Здесь и проявляется главное различие между евро и фунтом в текущий момент. Для ЕЦБ ближневосточный шок — это фактор, повышающий неопределенность и склоняющий к выжиданию. Для Банка Англии тот же шок уже материализуется в инфляции, то есть создает почву для более жесткой риторики. Для EUR/GBP это почти идеальный медвежий фон:


 
В ближайшие дни фунт, вероятно, останется чувствительным к новым данным: в четверг выйдет предварительный PMI S&P Global за апрель, в пятницу — мартовские розничные продажи. Если деловая активность и потребление не покажут резкого ухудшения, рынок может еще сильнее поверить, что британская экономика выдерживает высокие ставки, а значит, пространство для ястребиной переоценки сохранится. Для евро это означает, что даже без собственного внутреннего кризиса он пока остается в роли валюты, которую продают на относительном сравнении — и с долларом, и с фунтом.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски