Экспортёры в Индексе МосБирже. Кто выигрывает от более слабого рубля

Новости о вероятном ужесточении бюджетного правила уже привели к заметному ослаблению рубля. На этом фоне мы решили рассмотреть, кому в Индексе МосБиржи выгоден более слабый рубль и почему такие компании способны стать драйвером роста для всего рынка.

Вчера, 25 февраля, министр финансов Антон Силуанов заявил, что правительство рассматривает вариант ужесточения бюджетного правила за счёт снижения цены отсечения нефти. Фактически это означает, что объёмы продаж валюты из ФНБ со стороны Банка России в будущем могут сократиться, а значит, поддержка рубля со стороны бюджетного механизма ослабеет. Рынок отреагировал быстро: пара CNY/RUB за день выросла более чем на 2%, продемонстрировав один из самых резких рывков за последние месяцы. Рассмотрим, кому в Индексе МосБиржи выгоден слабый рубль.

Кто выигрывает от слабого рубля?

В структуре Индекса МосБиржи более половины бумаг (52,3% капитализации) приходится на компании, которые выигрывают от ослабления рубля. 

Речь идёт не только о классических экспортёрах, но и о компаниях, на которые позитив от слабого рубля распространяется косвенно.

• Нефтяной сектор — классический бенефициар слабого рубля. Нефтяные компании получают основную выручку в иностранной валюте, тогда как значимая часть затрат остаётся в рублях, поэтому более слабый рубль улучшает маржу и рублёвую прибыль. При этом текущая конъюнктура рынка нефти негативная: рост фьючерсов Brent компенсируется высокими скидками при покупке российских сортов. Это делает сектор менее привлекательным для инвестиций.
• Газовый сектор во многом похож на нефтяной: значительная часть выручки формируется за счёт поставок на экспорт, либо по контрактам и формульным ценам, завязанным на внешнюю конъюнктуру.
• Металлургия и добыча. Даже те чёрные металлурги, у которых на внутренний рынок приходится существенная доля продаж, в итоге выигрывают: более высокие внешние цены в рублёвом выражении растут и являются косвенным бенчмарком для внутренних.
• Прочие. Среди точечных бенефициаров можно выделить компании химического и удобренческого сегмента, такие как ФосАгро, а также транспортные и судоходные компании, в частности, Совкомфлот. У производителей удобрений выручка в основном формируется за счёт экспортных поставок и ориентирована на долларовые цены. Аналогичная логика работает и для морских перевозчиков: фрахтовые ставки и доходы номинированы в валюте.

Влияние на Индекс МосБиржи

В структуре Индекса МосБиржи превалирует доля компаний, выигрывающих от ослабления рубля. Это означает, что движение валюты становится важным драйвером для его выхода из затянувшегося боковика последних месяцев.

В частности, верхняя граница диапазона последних месяцев расположена в районе 2820–2840 пунктов. Потенциальный пробой этого уровня стал бы позитивным сигналом.

Какие акции выбрать

Формально нефтяники занимают львиную долю в структуре индекса, однако текущая ценовая конъюнктура на рынке нефти делает их менее привлекательными по сравнению с рядом ненефтяных экспортёров. Поэтому мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на такие бумаги, как Полюс, ГМК Норникель, Фосагро, а в нефтегазовом сегменте — пока лишь на НОВАТЭК.

Интерес представляет и Русал, который также выигрывает от более слабого рубля и специфики алюминиевого рынка. Подробный разбор инвестиционного кейса этой компании можно найти здесь.

Альфа-Инвестиции