Макропрогноз на 2026 из Perplexity Labs

Добрый день! Хочу узнать ваше мнение по инвест стратегии ии на основе макропрогноза на 2026. и вообще в целом, возможно раньше обсуждали, насколько подобные прогнозы получаются полезными/оторванными от реальности. Конкретно этот делал в perplexity в режиме labs (предоставляет самое широкое контекстное окно).

Ключевой вывод в Q1 2025 быть в длинных ОФЗ, затем с Q2 перемещаться в акции. 

---

Макроэкономический прогноз на 2026 год

Стратегическое распределение активов для долгосрочного инвестора

---

Резюме: Три ключевых вывода

2026 год — это год осторожного оптимизма при растущей волатильности. Российскую экономику ждет структурный переход от восстановительного роста к более скромной динамике: экономисты консенсусом прогнозируют ВВП на уровне 0,5–1,3%[1]. Это вызывает постепенное снижение ключевой ставки Банка России с текущих 21% до 12–13% к концу года[2], что создает благоприятный фон для переоценки активов.

Основные макротренды для распределения активов:

1. Акции российские — от депрессии к осторожному восстановлению (прогноз +21–34% за год)
2. Облигации рублевые — критическое окно переоценки при снижении ставок
3. Валютные позиции — рубль ослабеет умеренно (до 90–95 за USD к году), диверсификация остается ключевой
4. Золото — хеджирование волатильности в условиях неопределенности

---

I. КЛЮЧЕВЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПАРАМЕТРЫ НА 2026 ГОД

A. Рост ВВП: восстановительный эффект исчерпан

 

Ключевой инсайт: Восстановительный эффект 2022–2024 годов полностью исчерпан[1]. Экономика достигла потолка по производственным мощностям и трудовым ресурсам. Рост теперь будет определяться не бумом, а инерционной экономической моделью с ограниченным потреблением и инвестициями. Это означает, что ожидать волатильного восстановления не стоит — впереди плавное, скучное движение вверх.

Для инвестора: Структурная слабость экономики роста — это стабильность. Отсутствие переоценки рисков приводит к устойчивости портфеля. Компании, уже прибыльные в этих условиях, будут генерировать стабильный денежный поток.

B. Инфляция: целевой уровень в поле зрения

 

Ключевой инсайт: Инфляция будет замедляться, но не ощущаться в повседневных расходах[1]. Это означает, что в номинальном выражении акции и облигации будут расти, но в реальном выражении (с учетом инфляции) прибыль останется скромной. Номинальный рост зарплат (+8,2%) существенно опережает инфляцию (+5,1%), что поддерживает потребительский спрос, но это все еще замедление от прошлых лет.

Для инвестора: Инфляция остается в зоне управляемости для ЦБ. Риск дезинфляционного сценария выше, чем дезинфляционного шока. Это означает, что номинальные доходы ОФЗ могут быть ниже рыночных ожиданий — переоценка облигаций может быть более драматичной, чем прогнозируют консервативные аналитики.

C. Ключевая ставка Банка России: путь вниз, но осторожный

 

Ключевой инсайт: ЦБ находится в ловушке «стагфляционной дилеммы»[6]. Слишком быстрое снижение ставки запустит инфляцию, но слишком медленное — задушит и без того слабый рост. Баланс будет сбиваться, особенно в начале года. Это означает, что снижение ставки будет неравномерным: возможны паузы, когда дюрация облигаций расширится, а затем вновь сжимается.

Для инвестора: Главное событие 2026 года — снижение ставки. Это создает критическое окно для долгосрочных облигаций (ОФЗ 10+). Переоценка будет фронтлоуденной: наибольший прирост цены произойдет в первой половине года, когда прояснится тренд. Вторая половина года может быть менее динамичной, так как рынок вернется в режим ожидания дальнейшего развития событий.

D. Дефицит бюджета: источник давления на ОФЗ

 

Ключевой инсайт: Дефицит бюджета — это Ахиллесова пята российской макроэкономики[6]. Правительство консервативно закладывает дефицит, но ежегодно его превышает из-за неоправданно оптимистичных прогнозов по нефти и курсу рубля. На 2026 год это означает постоянный спрос на ОФЗ: правительство будет вынуждено занимать через облигационные выпуски. Это поддерживает спрос, но одновременно создает высокую доходность ОФЗ.

Для инвестора: ОФЗ среднего срока (5–7 лет) остаются структурно переоцененными. Правительство не может позволить себе позволить долгосрочным ставкам резко повыситься, так как это увеличит бюджетные расходы на обслуживание долга. Это означает, что кривая ОФЗ будет иметь бычий наклон: долгосрочные ставки не вырастут пропорционально к краткосрочным. Долгосрочные облигации — стратегический актив на 2026 год.

---

II. ВАЛЮТНЫЕ ПАРЫ: РУБЛЬ ОСЛАБЕЕТ УМЕРЕННО

A. Рубль/Доллар: путь к 90–95 за USD

 

Интегральная оценка (взвешенная по вероятностям): 94–97 руб./USD к июню 2026, ~95 к концу года[8]

Ключевой инсайт: Рубль находится в переходной точке[8]. В 2024–2025 годах произошло искусственное укрепление за счет:

• Разовых валютных притоков от экспортеров (репатриация)
• Валютных контролей, предотвращавших отток
• Высоких ставок, привлекавших спекулятивный капитал

В 2026 году эти факторы иссякают, и рубль возвращается к фундаментальному уровню. Математическое ожидание курса — 94–97 за доллар, что означает ослабление на 12–15% от текущих (конец 2025) уровней[8].

Для инвестора:

• Не заходить в длинную позицию по рублю (в иностранной валюте). Рубль будет слабеть.
• Позиция по доллару (USD/RUB) структурно выгодна: долларовые активы будут расти в рубличном выражении просто от девальвации.
• Экспортеры (сырье, энергетика) — главные бенефициары ослабления рубля. Но это уже учтено в ценах. Эффект от дополнительного ослабления рубля будет маргинален.

B. Рубль/Юань: диапазон 11–12 за CNY

 

Ключевой инсайт: Пара USD/CNY торгуется в широком диапазоне из-за волатильности китайской экономики. Рубль/Юань будет более стабильной парой, так как оба края (Россия и Китай) сталкиваются с похожими внешними давлениями. Это означает, что позиция в юанях — хороший хеджирование валютного риска: юань ослабевает параллельно с рублем.

Для инвестора: Если у вас уже есть позиция в долларах как защита от рубля, юани могут выглядеть как дополнение к портфелю. Но стратегия «доллары + юани» имеет низкую корреляцию с российскими активами, что полезно для диверсификации.

C. Рубль/Евро: паритет, но евро слабеет

 

Ключевой инсайт: Евро ослабевает и против доллара, и против рубля из-за проблем в еврозоне. Это означает, что позиция в евро не имеет смысла ни как хеджирование от рубля, ни как диверсификация. Если вам нужна валютная защита — идите в доллар или другие валюты.

---

III. КЛАССЫ АКТИВОВ: СТРАТЕГИЧЕСКОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ НА 2026 ГОД

A. АКЦИИ РОССИИ (РФ): Акции от депрессии к восстановлению

Прогноз по IMOEX

 

Интегральный прогноз консенсуса: 3300–3400 пунктов, доходность +28–34%[10]

Факторы роста акций в 2026 году

Поддерживающие факторы:

1. Снижение ключевой ставки — главный катализатор. Каждый процент снижения ставки стимулирует переоценку акций на 15–20% (эмпирическое правило)[11].

• Ставка с 21% до 13% = 8 процентных пункта = потенциал +120–160% за счет ставки. Но это верхний сценарий.
• Реалистичнее: переоценка 30–40% от снижения ставки.

1. Низкие мультипликаторы — российские акции торгуются с значительным дисконтом к глобальным рынкам. P/E российских компаний ~4–5x (для сравнения: S&P 500 ~20–22x). Это означает глубину для переоценки.
2. Высокая дивидендная доходность — крупные российские компании платят дивиденды 8–12% годовых (Газпром, Лукойл, Норильский никель). Даже без прироста капитала, инвесторы получают доход.
3. Ослабление рубля — экспортеры (нефть, газ, металлы) выигрывают от девальвации рубля. Их доходы в иностранной валюте растут при пересчете в рубли.

Ограничивающие факторы:

1. Слабая экономика — ВВП растет только на 0,5–1,3%. Это означает, что прибыль компаний растет медленнее, чем акции переоцениваются. Со временем это может привести к разочарованию.
2. Высокие налоги и регулятивная нагрузка — правительство может повышать налоги для заполнения дефицита бюджета. Это давит на маржи компаний.
3. Геополитический риск — остается высоким. Любое ухудшение ситуации может вызвать продажу акций.
4. Отток капитала — если санкции не ослабеют, иностранные инвесторы останутся в стороне. Роста акций будут вызывать только локальные деньги.

Для инвестора с долгосрочной перспективой:

• Акции сейчас торгуются с большим дисконтом, но справедливым для текущего окружения. Переоценка возможна, но она будет компенсирована слабым ростом прибыли. Кумулятивный эффект: скромный, но положительный.
• Стратегия: поддерживайте вес акций в портфеле на текущем уровне (30–40%). Переоценка не требует фронт-лоудинга. Дивиденды будут основным источником дохода.
• Динамика в течение года: H1 2026 будет более позитивен (ставка начнет падать, эффект переоценки максимален). H2 может быть боковым, если прибыль не вырастет. Ожидайте боковое движение на достигнутых уровнях.

Секторальная ротация внутри акций

Рекомендуемая структура диверсификации:

 

Почему эта структура:

• Энергия и материалы — структурные выигрывающие от ослабления рубля и снижения инвестиций на геополитических рисках. Их дивидендные доходы высоки и устойчивы.
• Финансы — классический защитник в сценарии с падением ставок. Прибыль процентных маржин (маржа кредитование) расширяется.
• Потребитель — хеджирование против дефляции и стагнации. Если экономика будет слабеть быстрее, чем ожидается, компании потребительского сектора будут лучше держать цены.
• Промышленность — оборонные (электроэнергия, общепит) — хеджи. Чистые позиции зависят от геополитики.

B. ОБЛИГАЦИИ РУБЛЕВЫЕ (ОФЗ): Критическое окно переоценки

Ожидаемая динамика доходностей ОФЗ в 2026 году

 

Инсайт на переоценку облигаций:

Это самое критическое окно для долгосрочного инвестора. Причины:

1. Ключевая ставка падает с 21% до 12–13%. Облигации с фиксированной ставкой 14–15% (текущий уровень) — это дорогой актив, который переоценится, когда новые ставки упадут.
2. Переоценка уже начинает происходить, но она неполная. Рынок ждет подтверждения, что ЦБ действительно будет снижать ставку. Как только это станет ясным (Q1 2026), будет волна переоценки.
3. Длинные облигации (10+ лет) переоценятся более драматично, чем краткосрочные. Это называется «bull steepener»: кривая ОФЗ становится круче, так как долгосрочные ставки падают быстрее.
4. Дефицит бюджета создает постоянный спрос на ОФЗ, поддерживая цены. Это не позволит ставкам вырасти резко.

Стратегия для облигаций

Рекомендация: переместитесь из краткосрочных облигаций в среднесрочные и длинные (5–7, 10+ лет).

Почему:

• Краткосрочные ОФЗ (2–3 года) будут переоценены минимально (200–300 б.п.), так как они уже близко отслеживают ключевую ставку. Переоценка здесь исчерпана.
• Среднесрочные и длинные (5–7, 10+ лет) будут переоценены на 400–500 б.п., что дает возможность прибыль от переоценки + текущий доход.
• Например, облигация с ставкой 14% и длительностью 7 лет в сценарии, где ставки падают на 400 б.п., вырастет в цене примерно на 28–32% (7 лет * 400 б.п.).

Динамика в течение года:

• Q1 2026 (январь–март): Максимальная волна переоценки. Ставка начнет падать, и облигации вырастут на 15–20% за эти месяцы.
• Q2 2026 (апрель–июнь): Продолжение переоценки, но более медленными темпами. Рынок ждет дальнейшего движения ставки.
• H2 2026 (июль–декабрь): Боковое движение. Ставка стабилизируется на уровне 12–13%, и облигации войдут в режим, где основной доход — это купоны (7–8% годовых).

Структура портфеля облигаций

 

Почему такая структура:

• Центр тяжести в 5–7 лет, так как это баланс переоценки и дохода.
• Длинные облигации (10+) — спекулятивная позиция на быстрое падение ставки. Если ставка падает быстрее, чем ожидается, эта позиция генерирует максимум прибыли.
• ОФЗ валютные (в долларе, юане) — структурный хеджирование. Вы получаете доход в иностранной валюте + защита от девальвации рубля.

C. ОФЗ ВАЛЮТНЫЕ (иностранные валюты): Структурный хеджирование

Сравнение валютных облигаций

 

Ключевой инсайт по валютным облигациям:

ОФЗ в иностранной валюте дают вам два источника дохода:

1. Купон в иностранной валюте (4–5% USD, 3–4% CNY)
2. Переоценка от ослабления рубля (ожидаемо +12–15% за год, если рубль упадет с 77–80 до 90–95 за USD)

Совокупный эффект: 16–20% доходность за счет комбинации купона и валютного эффекта.

Для инвестора: ОФЗ валютные — это structural trade на 2026 год. Структурно рубль ослабевает, а ставки растут. Комбинация создает благоприятный сценарий.

Но есть риск: Если рубль вдруг укрепится быстрее, чем ожидается, вы потеряете на валютном эффекте. Однако структурно это менее вероятно, чем ослабление.

D. ЗОЛОТО: Хеджирование волатильности

Роль золота в портфеле

 

Ключевой инсайт по золоту:

Золото — это страховка, не инвестиция. В 2026 году золото может быть волатильным:

• Если геополитика резко ухудшается, золото взлетит (риск-офф).
• Если рубль падает, золото в рублях вырастет (валютный эффект).
• Если ставки падают, золото вырастет (ниже ставка = более привлекательно нести золото без дохода).

Для портфеля: Держите 5–10% в золоте как хеджирование. Не пытайтесь трейдить золото — это источник волатильности, а не дохода.

---

IV. ИНТЕГРИРОВАННАЯ СТРАТЕГИЯ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКТИВОВ НА 2026

A. Рекомендуемое стратегическое распределение активов

 

B. Динамика портфеля в течение 2026 года

H1 2026 (январь–июнь): Волна переоценки

Что происходит:

• ЦБ начинает снижать ставку (подтверждение макротренда).
• Облигации переоцениваются на 15–20% за эти месяцы (максимум).
• Акции растут на 15–20% (переоценка + прибыль от дивидендов).
• Рубль ослабевает постепенно (доллар с 77–80 до 85–88).
• Валютные облигации растут за счет купонов + валютного эффекта.

Позиции в портфеле:

• Облигации (особенно длинные 10+) дают максимум. Это волна переоценки. Прибыль: +15–25%.
• Акции дают +15–20% за счет переоценки.
• Золото может быть волатильным (±10%).
• Итого за H1: портфель вырастает на +12–16% (средневзвешенно).

Тактика в H1: Реб-балансировка минимальна. Просто сидите и наслаждайтесь переоценкой.

H2 2026 (июль–декабрь): Стабилизация и боковое движение

Что происходит:

• ЦБ замедляет темп снижения ставки (окончательный рок ставки = 12–13%).
• Облигации входят в режим, где основной доход — это купоны (7–8% в год = ~3–4% за H2).
• Акции входят в боковое движение (прибыль в дивидендах 4–6% за H2).
• Рубль продолжает ослабевать, но медленнее (доллар с 85–88 до 90–95).

Позиции в портфеле:

• Облигации дают +3–4% (купоны).
• Акции дают +4–6% (дивиденды).
• Золото может быть волатильным, но тренд нейтральный.
• Итого за H2: портфель вырастает на +3–5%.

Тактика в H2: Реб-балансировка может быть необходима. Если акции перевыполнили, переместите прибыль в облигации (ребалансировка). Если возникли разочарования, можете купить на дипе.

C. Сценарный анализ и управление рисками

Оптимистичный сценарий (25–30% вероятность)

Предположения:

• ЦБ снижает ставку быстрее (до 11–12% к концу года).
• Геополитика ослабевает, инвесторы возвращаются.
• Прибыль компаний растет на 3–5% (вместо плана 0–1%).

Результат:

• Акции: +40–50%
• Облигации: +20–25%
• Портфель: +32–38%

Позиция инвестора: В этом сценарии перевес в акциях (35–40%) будет выигрывать больше всего. Но это сценарий низкой вероятности.

Базовый сценарий (60–65% вероятность)

Предположения (используются выше):

• ЦБ снижает ставку постепенно до 12–13%.
• Геополитика остается нейтральной.
• Прибыль компаний растет на 0–1%.

Результат:

• Акции: +20–30%
• Облигации: +12–18%
• Портфель: +16–22%

Позиция инвестора: Рекомендуемое распределение (35% акции, 30% ОФЗ рубли, 20% ОФЗ валюты) работает оптимально.

Пессимистичный сценарий (5–10% вероятность)

Предположения:

• ЦБ замораживает снижение ставки на уровне 15–16% (инфляция не снижается).
• Геополитика ухудшается, инвесторы уходят.
• Прибыль компаний падает на 5–10%.

Результат:

• Акции: –10 до +5%
• Облигации: +2–5% (боковое движение)
• Портфель: –3 до +2%

Позиция инвестора: В этом сценарии золото (5–10%) и хеджирование (валютные облигации) спасают портфель от большого падения. Портфель в худшем случае падает на 3–5%, что приемлемо для длинного инвестора.

Рисковый сценарий (<5% вероятность)

Предположения:

• Геополитический шок (эскалация, новые санкции).
• Рубль резко ослабевает (до 100+ за USD).
• Акции падают на 20–30%.

Результат:

• Акции: –20% до –30%
• Облигации: –5% до +5% (неопределенно)
• Портфель: –10% до –15%

Позиция инвестора: Это наихудший сценарий. Но вероятность <5%. Если вы беспокоитесь об этом, увеличьте золото до 15% (вместо 5–10%) и валютные облигации до 25% (вместо 15–20%). Это снизит доходность в базовом сценарии на 2–3%, но защитит вас в худшем случае.

---

V. ПРАКТИЧЕСКИЕ ИНСАЙТЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

A. Ключевые моменты для входа/выхода в 2026 году

Когда покупать облигации максимально

Время: Январь–февраль 2026 (начало волны переоценки)

Что покупать: Длинные ОФЗ (10+ лет) и среднесрочные (5–7 лет)

Почему: ЦБ начнет снижать ставку, и рынок будет переоценивать облигации. Максимум прибыли от переоценки произойдет в этот период. Покупайте максимум именно тогда.

Как: Разделите покупку на 2–3 траша (не входите сразу), чтобы избежать неудачи, если рынок сначала еще упадет.

Когда переместить прибыль из облигаций в акции

Время: Март–май 2026 (после первой волны переоценки облигаций)

Что: Возьмите прибыль из длинных облигаций (10+) и переместите в акции или более короткие облигации

Почему: Максимальная переоценка облигаций уже произойдет в январе–феврале. Дальнейший прирост цены облигаций будет замедляться. А акции начнут ускоряться (вторая волна переоценки). Фиксируйте прибыль и переместитесь туда, где еще есть тренд.

Когда добавлять в акции

Время: Апрель–июнь 2026 (вторая волна переоценки акций)

Что: Добавляйте в диверсифицированный портфель акций (энергия, материалы, финансы)

Почему: Облигации уже переоценены, рынок фокусируется на акциях. Это период, когда акции растут за счет прибыли, дивидендов и продолжающегося снижения ставки.

Когда быть осторожнее

Время: июль–август 2026 (летняя сезонность, конец тренда роста)

Что: Зафиксируйте часть прибыли, перейдите в более оборонные позиции (облигации, золото)

Почему: В июле–августе часто бывает летняя коррекция. Вторая половина года может быть боковой. Лучше фиксировать прибыль до потенциальной коррекции.

Когда смотреть на золото

Время: В течение года, при волатильности (не входите на восстановлении)

Что: Увеличивайте долю золота при росте геополитических рисков

Почему: Золото лучше работает при неопределенности. Если геополитика ухудшается, увеличьте золото с 5% до 10–15%.

B. Мониторинг ключевых метрик

Каждый месяц следите за:

1. Ключевая ставка ЦБ — это главный драйвер рынка. Если ЦБ снижает быстрее, чем ожидается, облигации и акции растут. Если замораживает, они падают.
2. Инфляция (месячные данные) — если инфляция не снижается, ЦБ не будет снижать ставку. Следите за месячной динамикой цен.
3. Курс рубля USD/RUB — если рубль падает быстрее 90, это может сигнализировать об оттоке капитала. Это плохой знак.
4. Доходность ОФЗ 5–7 лет — индикатор переоценки облигаций. Если доходность не падает, несмотря на ожидания снижения ставки, это означает, что рынок беспокоится о чем-то.
5. Индекс IMOEX — основной индикатор акций. Если IMOEX растет вместе с падением ставки, это хороший знак. Если отстает, может быть риск.
6. Цены на нефть Brent — бюджетный ориентир. Если нефть падает ниже $55, это создает давление на бюджет, что может негативно сказаться на облигациях.

---

VI. ЗАКЛЮЧЕНИЕ: СТРАТЕГИЯ НА 2026 ГОД

Основная идея

2026 год — это год послушного, предсказуемого роста, основанного не на гипотезах, а на макротренде (снижение ставки). Ваша стратегия должна быть сосредоточена на переоценке активов, связанной со снижением ставок, а не на геополитических или спекулятивных играх.

Практический план

Q1 2026 (январь–март):

1. Входите постепенно в длинные ОФЗ (10+ лет) — это максимальная переоценка
2. Держите акции на рекомендуемом уровне (35–40%)
3. Ребалансируйте при неудачах (если рынок упадет 5–10%, добавляйте)

Q2 2026 (апрель–июнь):

1. Фиксируйте прибыль из длинных облигаций (если выросли на 15–20%)
2. Переместите в акции или средние облигации (5–7 лет)
3. Продолжайте мониторить инфляцию и ставку ЦБ

H2 2026 (июль–декабрь):

1. Ребалансируйте портфель, если возникли смещения (например, акции перевыполнили)
2. Держите позицию в диверсифицированных активах
3. Наслаждайтесь дивидендами от акций и купонами от облигаций

Целевые результаты на 2026 год

 

Вывод: Рекомендуемое распределение активов обеспечивает доходность 16–22% в базовом сценарии с достаточной защитой в худшем случае (портфель падает на 3–5% в худшем сценарии, что приемлемо для долгосрочного инвестора).

---