НМТП: сезонное падение прибыли в 3-м квартале: случайность или закономерность и пора продавать акции? Ищем причины!

НМТП отчитался за 3-й квартал по МСФО




В целом квартал неплохой — заработали «рабочие 10 млрд рублей чистой прибыли»




Но в реальности — сильный спад операционной прибыли и маржинальности (хотя и сильно лучше, чем год назад)



В табличном виде (в 3 квартале помогли курсовые разницы)




Тут мы пытаемся найти причину спада маржинальности — в основном это падение выручки из-за спада грузооборота грузах с высокими тарифами



Как пример — тариф на нефть и нефтепродукты примерно одинаковый (~280-290 руб за тонну), а вот тарифы на сухие грузы в 4-5 раз больше (1200-1700 руб за тонну в зависимости от типа сырья)

Т.е.в теории спад грузооборота сухих грузов мог дать снижение выручки примерно на искомый 1 млрд рублей, который автоматом транслировался в спад операционной прибыли (расходы при росте грузооборота в теории не растут)

Разбираемся дальше, ведь наша недостача 2-2,8 млрд руб по сравнению с прошлым кварталом

600 млн руб съела «переуступка дебиторской задолженности», которая на конец 2 квартала давала минус 2,5 млрд руб, а на конец 3 квартала стала давать минус 1,9 млрд руб




В моменте нам важен 4-й квартал, по нефти и нефтепродуктам хорошие значения (на днях еще подобью пост по перевалке за ноябрь), сухие грузы тоже восстановились







FCF у компании на дивиденды есть, на фоне масштабной инвест программы

При капитализации 165 млрд руб НМТП генерирует 24 млрд руб свободного денежного потока за 9 месяцев. Если бы не extra-capex в новый терминал — увидели бы P/FCF ~4x