Почему падает рынок и когда это закончится?

Коротко: после заседания ЦБ 25 июля рынок начал закладывать слишком оптимистичную траекторию снижения ставки. В результате ожидания по средней ставке на следующие 12 месяцев сместились на нижнюю границу прогноза ЦБ. Сейчас рынок перезакладывается на более медленное снижение ставки — это выражается через падение облигаций, которое тянет за собой и рынок акций. И падать всё ещё есть куда.

Теперь подробнее и с практическими выводами 👇

В качестве индикатора по рыночным ожиданиям ставки на ближайший год я смотрю на кривую бескупонной доходности от Мосбиржи.

Так вот, в середине августа ожидания по средней ставке на год вперёд снижались до 13.3%. Такая средняя ставка предполагала, например, сценарий, когда ставка снижается до 16% на заседании 12 сентября, и далее на 100 б.п. каждое заседание.

Мне в этот момент казалось, что рынок слишком оптимистичен, поэтому я продавал из портфеля остатки облигаций с фиксированным купоном и переходил в LQDT — я писал об этом здесь.
И вот 12 сентября ЦБ решил перестраховаться перед публикацией Минфином бюджета на 2026 год и снизил ставку до 17% вместо ожидаемых 16%. Возможно, это решение было связано со слухами о повышении НДС, а возможно ЦБ просто хотел остановить эйфорию с падением ставок.

Как бы там ни было, рынок начал перезакладываться на более консервативный сценарий снижения ставки.

В итоге сейчас ожидаемая ставка на следующие 12 месяцев подросла до 14.1%. Такой сценарий предполагает, например, снижение ставки по 100 б.п. на следующих четырёх заседаниях и до 12% в середине 2026 года.

Однако это ставит нас лишь в середину пути охлаждения рыночных ожиданий. Снижение ставки по верхней границе текущего прогноза ЦБ может предполагать среднюю ставку за следующий год в размере 15.2% vs. текущие 14.1%. Не говоря уже о том, что прогноз по ставке может быть пересмотрен вверх.

Поэтому я пока не спешу покупать облигации с фикс купоном и наращивать экспоуз в акциях.

За чем следить в ближайшее время:
— резюме обсуждения ставки ЦБ будет опубликовано 24 сентября — впервые жду его с нетерпением
— бюджет на 2026 год от Минфина 29 сентября — ждём ясности по изменениям налогов и дефициту
— опорное заседание ЦБ 24 октября — ждём не только само решение, но и новый макропрогноз с учётом бюджета

Все свои сделки и аналитику по рынку я публикую в моем клубе инвесторов «НЕБАФФЕТТ / Асимметричные инвестиции». Подпишитесь, чтобы видеть реальную ситуацию на рынке: можно на boosty или в телеграм.