Взгляд экономиста: почему регулятор притормозил со снижением ставки. Что дальше?

• Денежно-кредитной политика (ДКП) остается жесткой.

• Уменьшение шага продиктовано желанием скорректировать ожидания рынка.

• Решение ЦБ привело к нормализации валютного рынка.

• Бюджетная политика определит траекторию снижения ставки.

• Регулятору, возможно, снова придется ускоренно снижать ставку.

В деталях

✋Банк России притормозил на фоне роста неопределенности

На заседании в пятницу, 12 сентября, совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку — на этот раз на 100 б.п., до 17% с 18%. Поводом стало ускорение кредитования и снижение предложения валюты экспортерами, как в прошлом году. Еще один аргумент в пользу снижения ставки — неопределенность в части бюджетно-налоговой политики на конец текущего года и далее.

🤞Рынок излишне оптимистичен

Уменьшение шага призвано скорректировать избыточные ожидания рынка по снижению ставки. Рынок слишком оптимистичен в отношении скорости снижения ставки в следующем году. Как правило, рынок слабо реагирует на вербальные интервенции, и ЦБ приходится общаться с рынком на языке цифр.

Экономика испытывает трудности и находится в стагнации. Затягивание с нормализацией уровня жесткости увеличивает риск рецессии. Ожидаем, что рынок продолжит пытаться склонить ЦБ к ускорению снижения ставки в октябре.

💵Корпоративное кредитование ускорилось в августе

Требование банков к корпоративному сектору за 8 месяцев выросло на 10%. По оценкам ЦБ, прирост кредитования в этом году будет ближе к верхней границе прогнозного интервала 7–10%. Этот факт особо выделяется в пресс-релизе ЦБ. Существенную часть прироста корпоративного кредитования обеспечил Сбербанк, корпоративный портфель которого за август вырос на 2,1%.

💳Кредитование физлиц тоже восстанавливается

Выдачи физлицам ускоряются на фоне все еще сильного роста заработных плат и отложенного спроса в автомобильном сегменте. Динамика кредитования наличными увеличивается. Также оживляется ипотечное кредитование на фоне ожидания скорого снижения ставки.

📌 Рубль укрепился после умеренного снижения ставки

Рубль находился под давлением из-за сокращения продажи валюты экспортерами. Объемы торгов были на 30–40% ниже средних в августе и стали расти только с середины прошлой недели. Спекулянты стали закрывать позиции в преддверии решения по ставке. Уменьшение шага снижения ставки с 2 п.п. до 1 п.п. вынудит экспортеров нормализовать продажу валюты для покрытия рублевых обязательств.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией