Гранд-идея. Как заработать на снижении ставки

Приближается июльское заседание Банка России. Все участники рынка ждут от регулятора снижения ключевой ставки. Однако в последние дни акции и облигации уже заметно выросли. Есть ли ещё потенциал и какие бумаги выбрать — разбираемся в новой Гранд-идее.

Рынок вырос заранее

К заседанию ЦБ 25 июля мы подходим в состоянии, когда часть эффекта от будущего смягчения ДКП уже отыграна в ценах:

• На рынке акций прошёл сезон дивидендных гэпов. Но Индекс МосБиржи не только не снизился, а, напротив, с середины июля устойчиво растёт и вернулся к уровню выше 2800 пунктов.
• На рынке облигаций настоящее ралли. Индекс ОФЗ растёт третий месяц подряд и достиг максимумов с марта 2024 года.
• На валютном рынке, в отличие от акций и облигаций, — полный штиль. Два месяца курсы юаня и доллара к рублю стоят на месте.

Большинство макропоказателей сейчас в пользу снижения ключевой ставки. Экономика и рынок труда охлаждаются, кредитование остаётся подавленным, сезонно скорректированная инфляция — уже вблизи таргета 4%.

Вопрос в том, насколько ЦБ снизит ставку: на 1 или 2 процентных пункта — или даже больше, чтобы избежать рецессии, о чём ранее говорил президент РФ.

Аналитики Альфа-Инвестиций согласны с консенсусом о снижении ставки до 18%, хотя ряд индикаторов и говорят о сохранении инфляционных рисков. В период изменения ДКП важно оперативно подстраивать структуру портфеля под новые тренды. Именно это аналитики обсудили перед предстоящим заседанием ЦБ.

Облигации

Доходности на долговом рынке уже снизились настолько, будто через пару кварталов ключевая ставка уже будет около 15%.

Эксперты А-Клуба не исключают «холодного душа» после заседания ЦБ для тех инвесторов, кто разгонял длинные ОФЗ. «Стратегически они остаются хорошей ставкой на смягчение ДКП, но тактически есть риск временного снижения цены», — считают аналитики. Не исключено, что на рынке ОФЗ может произойти так называемая фиксация по факту.

Стремительная смена настроений инвесторов на долговом рынке особенно хорошо видна на графике доходности 1-летней ОФЗ (YTM). Лишь два месяца назад она была около 18,6%, а сейчас уже 13,7%.

Валюта

ЦБ неоднократно отмечал, что крепкий рубль — следствие «высокой привлекательности российских долговых активов в условиях жёсткой ДКП». Сейчас же мы вошли в цикл её смягчения. Курс рубля пока держится на месте, но, по мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, уже в ближайшие месяцы проявится эффект от сужения дифференциала рублёвых и валютных ставок. По мере снижения ключевой ставки привлекательность рубля уменьшится и он будет слабеть. Усилит этот эффект сезонный рост импорта, а значит, и спроса на валюту, во втором полугодии.

Важный момент: разница между доходностью ОФЗ (на 1 год) и уровнем инфляционных ожиданий населения в июле рухнула до минимума за полтора года — всего 1%. «С ноября прошлого года, когда началось устойчивое укрепление рубля, среднее значение было около 5%. Сейчас же для населения уровень ожидаемой инфляции почти равен значению безрисковой доходности. А значит, при дальнейшем снижении ставок склонность к перетоку инвестиций в валютные инструменты будет увеличиваться», — полагают эксперты.

Для защиты от ослабления рубля инвестор может:

• Купить золото (фьючерс, ОМС или бумажное золото GLDRUB).
• Увеличить долю локальных валютных облигаций (замещающих). Мы отдаём предпочтение длинным корпоративным выпускам, поскольку государственные выглядят дорого. Вот несколько бондов с относительно высокой доходностью.

Также можно участвовать в первичных размещениях валютных выпусков. Компании сейчас активно выпускают облигации в долларах и юанях.

Акции

«Те, кто хочет быть впереди толпы, уже начали увеличивать позиции на рынке акций, жертвуя пока ещё высокой доходностью облигаций», — поделился своими наблюдениями один из аналитиков. Тем более ажиотаж вокруг снижения ставок сейчас совпадает с периодом притока дивидендов на счета инвесторов, а это топливо для роста рынка акций.

• Выигрывают от снижения ставок

На фоне снижения ставки уже поднялся банковский сектор, лучше рынка держатся акции Сбербанка, ВТБ, Т-Технологий.

Сейчас популярен тезис, что снижение ставок — позитив для акций компаний с долгами, так как их обслуживание и рефинансирование станет дешевле. Это так. Но смотреть стоит на эмитентов с умеренным долгом (НоваБев, Лента, Магнит и др.). А вот акции таких закредитованных компаний, как Мечел, РусГидро, ТМК или Делимобиль, вряд ли опередят Индекс МосБиржи в ближайшей перспективе, считают аналитики Альфа-Инвестиции.

• Выигрывают и от снижения ставок, и от ослабления рубля

Это прежде всего компании с большой долей валютной выручки — например, Полюс, ЮГК, НОВАТЭК, ФосАгро.

«Если выбирать что-то здесь и сейчас, то это золотодобытчики. Цены на золото останутся на высоком уровне, и стратегический растущий тренд здесь сохраняется», — считают эксперты А-Клуба.

Для покупки акций нефтяного сектора аналитики предлагают дождаться негативных финансовых отчётов за I полугодие, тогда акции, скорее всего, подешевеют. К тому же сохраняется риск введения США в сентябре вторичных санкций для покупателей российской нефти, что может опустить котировки акций нефтяного сектора.

Альфа-Инвестиции