💸Как выбрать лучшие дивидендные акции?

На российском рынке большинство компаний так или иначе платит дивиденды. Допустим, вы решили стать дивидендным инвестором, то есть построить свою стратегию на основе растущего денежного потока от эмитентов. Как же выбрать лучших из них? Включаем комп, открываем скринер, бинго! НЕТ!

Взять бумаги с наибольшей доходностью — значит наполнить портфель сомнительным шлаком. Придется действовать чуть более креативно. И сегодня я вам расскажу, как я это вижу. Поехали, че… Пост будет длинным.

📝

✅ Размер — не главное

Если тупо отфильтровать бумаги по ДД, в топ попадет много аномальных выбросов с разовыми дивидендами и экзистенциальными рисками, или же просто бумаги с большой выплатой в счет нескольких лет (всякие там Лензолоты, Центральные Телеграфы и Хэдхантеры). Поэтому, опускаемся ниже. Ищем алмазы среди доходностей чуть выше среднего. Именно там нас ждет наибольшая вероятность соблюсти баланс «денег сейчас» и долгосрочной устойчивости бизнеса. Но это лишь первичный фильтр, дальше нас ждет еще много интересного.

🏦 Скажем «нет» большим долгам

Один из красных флагов дивидендного инвестора — высокая долговая нагрузка. Проблемы с долгом — это риски сокращения/отмены дивидендов. А так как мажоритарии бывают жадными, то порой они доводят компанию до ручки своей тягой к постоянной дойке. И тогда, речь уже заходит не просто о временной отмене выплат, а о разрушении акционерной стоимости. Именно такой путь прошла в свое время Сегежа, а прямо сейчас уверенно идет МТС.

Встает вопрос. Какой долг считать высоким? Первое на что смотрим — соотношение чистого долга к EBITDA. Все что выше 3 идет в жопу, за редкими исключениями. Все что от 2 до 3 требует осторожности и повышенного внимания.

Почему я говорю об исключениях? Нужно понимать, что ЧД/EBITDA может ввести в заблуждение. Разовая высокая EBITDA, аномально дорогой или дешевый долг, кратковременный циклический спад. Все это искажает мультипликатор и может сделать его нерелевантным.

Поэтому, смотрим еще на величину чистых процентных расходов и сравниваем их с операционной прибылью. В идеале, если расходы перекрываются хотя бы в 2-3 раза. А вот если проценты съедают больше половины операционки — это повод задуматься, а надо ли оно вам?

Еще один фактор, который далеко не все вообще учитывают — стоимость долга во времени. Сроки рефинансирования, плавающая/фиксированная ставка, валюта долга — все это определяет стоимость обслуживания (текущую и будущую) и дает возможность прогнозировать ее изменение.

📈 А на развитие осталось?

Бывает так, что денег хватает только на оплату процентов и дивидендов. В моменте в этом нет ничего страшного, но со временем бизнес начинает деградировать и уступать рынок конкурентам. Поэтому, смотрим, оставляет ли эмитент что-то на будущее развитие. Думает ли вообще о завтра? Пожалуй единственное исключение — это естественные монополии (Транснефть, электросети). Там конкуренцией и не пахнет, а новый капекс — скорее негативен для акционеров из-за сомнительного IRR и продолжительности капитальных циклов.

📅 Уроки истории

Не самый обязательный, но желательный пункт. Если компания много лет стабильно платила дивиденды, значит она в этом заинтересована и с большей вероятностью продолжит платить и в будущем. Не гарантия конечно, но плюсик к карме.

Не надо доводить ситуацию до абсурда и гоняться за аристократами (которых в России почти нет 😁). Достаточно видеть, что компания исполняет свои обязательства. А если нет, то имеет на это вескую причину и доносит ее до рынка (привет ЕМС).

✔️ Четкая дивполитика для четких парней

В большинстве компаний с госучастием все просто: 50% от чистой прибыли. Твердо и четко. Есть и другие истории, такие как Ленэнерго и Сургут, в которых дивиденды закреплены уставом. Тоже хорошо. Все это дает нам главное — предсказуемость. Очень удобно, когда заранее знаешь какую строчку в отчете посмотреть, чтобы узнать размер дивиденда. И наоборот, есть такие перцы, вроде Магнита, у которых то густо, то пусто. Платим когда и как хотим. Это конечно не приговор, но минус в копилку.

↗️ Долгосрочный «вайб» эмитента

Достаточно субъективная штука. Попробую объяснить, что я имею ввиду. Если вы когда-нибудь долго наблюдали за разными компаниями, то могли заметить разницу в их подходе к ведению бизнеса и отношению к миноритариям. Это выражается как в цифрах (рентабельности, IRR инвестиций, подхода к распределению прибыли), так и в более эмпирических моментах, таких как работа с возможностями на рынке и баланса между будущим и настоящим.  Кто-то живет живет под колпаком, в заложниках у жадного или недобросовестного мажоритария. Кто-то сильно страдает от конъюнктуры рынка и ничего не может с этим поделать. А кто-то просто методично и планомирно гнет свою линию, но не перегибает. На мой взгляд, примеры таких компаний — это Лукойл, Мать и дитя, Черкизово.

💼 Свой портфель я собрал в согласии с озвученными принципами. По ощущениям, в нем не хватает разве что крепкого НЕнефтегазового экспортера, продовольственной истории и, может быть, кого-то из генерации. Но первые почти перевелись (крепкие в прошлом Норникель, Алроса и Фосагро сильно сдали позиции), вторые дороги, а в третьих нахожусь в процессе выбора. Спешить некуда, больших пополнений счета сейчас нет. Основные покупки будут с дивидендов летом. А пока есть время покурить бамбук и присмотреться.

Мой портфель и больше постов — на канале.