Яндекс: Прогноз финансовых результатов (2К24 МСФО)

Яндекс представит свои финансовые результаты за 2К 2024 г. во вторник, 30 июля. Это будет вторая отчетность МКПАО Яндекс и первая после окончания реорганизации и возобновления торгов акциями компании. Торги бумагами МКПАО стартовали в среду. В ходе первой сессии ожидаемо наблюдалась повышенная волатильность, которая может сопровождать акции еще некоторое время. Согласно нашим оценкам, выручка компании по итогам периода увеличилась более чем на 30% г/г. Темпы роста могли несколько снизится в сравнении с предыдущим кварталом, что связано с эффектом высокой базы сравнения. Больше прочих, как мы полагаем, замедлился рост в направлении поиска и портала. EBITDA, по нашим расчетам, составила более 42 млрд руб. Рост EBITDA группы г/г мы связываем с улучшением рентабельности отдельных бизнесов и увеличением выручки. Наш общий взгляд на Яндекс остается положительным. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции холдинга, а целевая цена в данный момент находится на пересмотре.

Согласно нашим оценкам, выручка Яндекса во 2К увеличилась более чем на 30% г/г и составила 243 млрд руб. Некоторое снижение темпов роста в сравнении с предыдущим кварталом связано с увеличением базы сравнения. В поиске темпы роста, как мы полагаем, замедлились сильнее, чем в прочих сегментах. Компания в рамках своих прошлых комментариев отмечала, что замедление темпов роста поиска ожидается. Выручка направления, по нашим расчетам, составила почти 102 млрд руб., что на 30% больше показателя сопоставимого периода прошлого года. Доля Яндекса в поиске на всех платформах увеличилась за период на 1,3 п.п. г/г и достигла 64,9%. Наиболее высокие темпы роста наблюдались на iOS, где доля холдинга увеличилась на 3,3 п.п. г/г. Доля компании как на iOS, так и на Android сейчас стабильно превышает 50%. Положительная динамика выручки поиска обеспечена не только увеличением доли Яндекса, но и общим движением рынка интернет-рекламы, который продолжает расти. Рентабельность EBITDA сегмента, по нашим оценкам, составила 48%, что немного выше результата января-марта, но ниже чем во 2К прошлого года. Снижение г/г связано с увеличением маркетинговой активности и привлечением дополнительного персонала на фоне развития продуктов. Небольшой прирост рентабельности кв/кв может быть связан с переносом части расходов на будущие периоды.

В сегменте онлайн-торговли и городской мобильности выручка, как мы полагаем, увеличилась примерно на 35% г/г. В направлении городской мобильности выручка могла увеличиться более чем на 40% г/г за счет роста числа поездок и более высокого среднего чека. В онлайн-торговле Лавка и Еда, как мы думаем, продолжали демонстрировать стабильный рост бизнеса за счет привлечения новых пользователей и повышения частоты заказов. Темпы роста оборота Маркета, вероятно, продолжили замедляться на фоне высокой активности конкурентов и фокуса компании на эффективности. Рост выручки маркетплейса, скорее всего, отставал от оборота в силу увеличения доли 3P в продажах. EBITDA сегмента, на наш взгляд, была положительной против убытка в прошлом году. В основном мы связываем такую динамику с улучшением рентабельности онлайн-торговли. Относительно предыдущего квартала мы также ожидаем некоторого увеличения рентабельности сегмента в пределах 1,5 п.п.

Сегмент объявлений, как мы думаем, показал рост выручки около 50% г/г. Темпы роста постепенно замедляются на фоне увеличения базы сравнения, но пока остаются высокими. Положительную динамику в основном обеспечивают относительно молодые направления — недвижимость и путешествия. EBITDA подразделения, скорее всего, осталась близка к нулю на фоне высоких инвестиций.

В медиа-бизнесе выручка могла увеличиться на 47% г/г. Темпы роста здесь также постепенно замедляются так как новых подписчиков привлекать все сложнее. Мы думаем, что аудитория подписки Плюс по итогам квартала составила около 33,4 млн., что на 42% больше, чем во 2К 2023 г. EBITDA сегмента могла быть слегка положительной, что не оказывает особого влияния на общие результаты холдинга.

Выручка прочих инициатив, по нашему мнению, составила около 23,5 млрд руб. Во 2К могло наблюдаться сезонное замедление темпов продаж умных устройств. Убыток на уровне EBITDA подразделения мы ожидаем на уровне 12,7 млрд руб. В основном убыток здесь связан с инвестициями в перспективные развивающиеся направления и новые продукты. Выбытие части убыточных активов на фоне реорганизации существенно улучшило маржинальность данного сегмента.

Наши прогнозы приведены в таблице. Стоит отметить, что результаты 2К 2023 г., вероятно, будут отличаться в релизе так как перестали консолидироваться некоторые активы.



Аналитик: Артем Михайлин

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Больше инвестиционных идей, прогнозов и аналитики фондового рынка читайте в телеграм-канале https://t.me/+F0G2O9e_5_k5YzFi (velescapital)