Завьялов Илья Николаевич про AAVE.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Текущий рынок продолжает насыщаться новыми токенами, которые часто выходят на рынок с низкой ликвидностью и фокусируются на создании инфраструктуры, а не на инновациях на уровне приложений. Эта инфраструктура естественным образом требует премии, поскольку общий адресуемый рынок (TAM) больше, и она работает как субстрат для приложений, которые будут строиться на ее основе.

Однако важно не упускать лес за деревьями и не жаловаться на неэффективность рынка. Причина в том, что венчурные капиталисты (VC) и инвесторы хотят делать ставки на то, что уже доказало свою эффективность. Помимо инфраструктурных проектов и их токенов, приносящих наибольшую доходность их фондам, большинство участников рынка согласятся, что ключевые приложения крипто уже определены.


Только 4% капитала, инвестированного в криптовалюты во втором квартале 2024 года, было направлено в DeFi, 7% — в L2s и решения по совместимости, а 15% — в инфраструктуру.

Один из примеров использования, который нашел соответствие с рынком в крипто, — это децентрализованный лендинг, который состоит в использовании смарт контрактов для обеспечения платежеспособности через сверхобеспечение и позволяет любому человеку взять заем в любое время и из любой точки мира без необходимости получения разрешения. В этом секторе рынка Aave является явным победителем и лидером категории с почти $20 миллиардами заблокированной общей стоимости (TVL). Это делает его вторым по величине dApp по TVL (уступая только Lido с $30 миллиардами TVL) и также одним из крупнейших по комиссионным и генерируемой выручке.

Лендинг стимулирует рост экосистемы и является ключевым примитивом, который каждая сеть хочет иметь. Он добавляет ценность общей экосистеме и другим протоколам, увеличивая объем транзакций на DEX за счет ликвидаций и стратегий доходности, улучшая ценностное предложение активов с доходностью, таких как LST или LRT, или просто позволяя DAO и казначействам протоколов зарабатывать на своих неактивных активах.

Мы также находимся на переломном моменте, когда ясность регулирования, победа Трампа и избавление от Генслера могут создать благоприятные условия для децентрализованных протоколов, таких как Uniswap, Lido и Aave. Это может помочь таким протоколам, как Uniswap, включить комиссионный механизм и не рассматриваться как ценные бумаги, при этом передавая доход держателям токенов. Однако есть и другой угол зрения: институты имеют свои собственные потребности и рассматривают криптовалюту через другие линзы. Мы все еще находимся на этапе, когда рынки в DeFi не достаточно четкие или сильные, чтобы привлечь больше внимания со стороны институтов. Но когда придет время, Aave будет одним из немногих протоколов, готовых к этому парадигмальному изменению.

Следует отметить, что, хотя мы считаем, что получение экспозиции ниже $100 для $AAVE может предложить хороший профиль риска/вознаграждения, если $ETH начнет превосходить и двигаться вверх, мы подчеркиваем важность оставаться бдительными. Мы определенно не хотим застрять или остаться «держателем сумки», если продолжится тенденция, при которой токены DeFi продолжают испытывать трудности с привлечением новых покупателей, независимо от того, сколько денег они зарабатывают или сколько они технически новаторствуют.

Тот факт, что токены с low-float-high-fdv страдают, не означает, что отсутствие избыточного предложения и стабильность таких протоколов, как Aave, будет достаточной для привлечения новых покупателей и удержания продавцов от выхода из своих позиций. По этой причине важно отметить, что, хотя токены Ethereum DeFi могут превзойти ожидания, если мы увидим хорошие цифры по притоку $ETH в спотовый ETF, мечты и надежды на «сезон DeFi» никогда не станут основой для выигрышной торговли с нашей стороны. Тот факт, что такие токены, как $AAVE, были так статичны все это время (рост на 11% за последние 30 дней и рост на 27% за год), может свидетельствовать о том, что ничего не изменится без видимой причины, хотя снижение ставок могло бы привлечь новый спекулятивный капитал on-chain.

Дорога вперед

Когда индустрия начала переходить к multichain миру, и Aave столкнулся с трудностями при миграции своей ликвидности с Aave v2 на Aave v3, многие могли подумать, что добавление кросс-чейн слоя на основе форка может быть достаточно, чтобы убрать лидера с трона. Однако это далеко от истины. Да, омничейн лендинг станет реальностью, но размещение залога в одной сети для заимствования в другой сети — это то, что Aave не упустил из виду (Aave Portals были созданы не зря). Несмотря на новых участников рынка, таких как Morpho, которые верят в передачу управления рисками внешним кураторам, а не решению этих вопросов на уровне DAO, и кросс-чейн конкурентов, таких как Tapioca или Radiant, Aave остается бесспорным лидером. В то время как другой blue chip протокол Compound, кажется, перестал внедрять инновации за пределами Compound v3, Aave не стоит на месте и недавно объявил о запуске Aave v4, который будет иметь широкие последствия, от стейблкоинов до RWAs, от абстракции кошелька до кросс-чейн операций.

Преимущество предвидения

Aave имеет высокие ожидания и стремится продолжать лидировать, что подчеркивает его устойчивость и проверенность временем, одновременно демонстрируя, что есть еще место для роста. Важно сделать шаг назад и посмотреть на прошлое, чтобы полностью понять логику каждого решения, стоящего за разработкой Aave v4.

Зарождение Aave было вызвано решением проблем ликвидности, когда медвежьи рынки приводили к изъятиям, создавая ситуации, когда капитала было недостаточно для удовлетворения спроса заемщиков, и, как результат, ликвидность была исчерпана из протокола. Чтобы избежать этих проблем, они пришли к осознанию, что они могут иметь собственный стейблкоин протокола, который можно минтить в эти пулы для заимствования пользователей. Это осознание привело к разработке $GHO, но теперь Aave хочет пойти дальше с Aave v4, вводя единый слой ликвидности.

С v4, Aave стремится создать долгосрочный протокол, который может выжить в любых рыночных условиях, сохраняя при этом гибкость и простой UX, которые характеризовали его с ранних дней. Возвращаясь к истокам, Aave основывается на двух принципах: управление рисками и эффективность капитала. Вместе это создает компонент ценообразования.

Рассмотрим пользователей, приходящих в Aave и поставляющих активы, которые также могут получить любую необходимую им ликвидность через сверхобеспеченные займы. Эффективно, вы можете использовать практически весь свой портфель для любых нужд заимствования и погашать, когда захотите, так как все займы являются бессрочными, а переменные процентные ставки стимулируют заемщиков и кредиторов. Этот опыт одновременно прост и интуитивен, и поскольку вы можете делать это на одном рынке, это означает, что всякий раз, когда вы поставляете актив, вы зарабатываете на нем доход.

Например, если вы поставляете $USDC, это означает, что вы зарабатываете в зависимости от того, сколько пользователей заимствуют этот актив. Именно это и произошло, когда DAO одобрила использование $CRV в качестве залога, а затем столкнулась со сложной ситуацией начисления безнадежного долга, учитывая условия ликвидности этого залогового актива.

Это проблема, которую Aave хотел решить, и v4 нашел ответ на нее с помощью unified liquidity layer. Наличие единого слоя ликвидности является эффективным способом захвата и агрегации ликвидности, и все остальное можно подключить к этой ликвидности. Примеры композируемости могут варьироваться от различных модулей заимствования, моделей процентных ставок или стратегий ликвидации. Также может быть модуль Aave Portals, который управляет минтингом и сжиганием aTokens между сетями.


Унифицированный уровень ликвидности в Aave v4 позволит использовать такие функции, как изолированные пулы, модули RWA и встроенный CDP.

Что так важно в этом едином слое ликвидности, так это то, что он представляет собой единое место для хранения стоимости: фактической ликвидности и учета этой ликвидности о том, кому и каким пользователям она принадлежит. Это также соединительная ткань для различных модулей. Например, можно зарегистрировать свою ликвидность в этом слое, не поставляя ее, и корректировать балансы, держа их на Gnosis Safe – это означает, что вы не сможете выдавать свои средства в кредит, но сможете заимствовать под них прямо из своего кошелька. И это очень важная функция с институциональной точки зрения и смягчения рисков заимствования.


Vault и Smart-аккаунты позволят пользователям создавать столько смарт-аккаунтов, сколько необходимо, используя только один кошелек, что значительно упростит взаимодействие с протоколом.

Заключение

Aave остается ведущим и самым ликвидным лендинг-маркетом в DeFi, готовым извлечь выгоду из потенциальной регуляторной ясности и институционального принятия. Несмотря на конкуренцию и присущие риски в его токеномике, прочная бизнес-модель и расширения, включая стейблкоин $GHO и кросс-чейн стратегию, позиционируют его как кандидата на превосходство во второй половине года.