Див. доходность Сбербанка за 2024 г. может составить 11-12%, бумага остается нашим фаворитом в финсекторе - Альфа-Банк

Сбербанк (SBER RX/SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 365 руб.) опубликовал результаты по РПБУ за июнь 2024 г. Чистая прибыль за июнь составила 140 млрд руб., +1% г/г и +5% м/м, а ROE достиг 24,8% (против 22,9% в мае).

Рост кредитного портфеля в июне ускорился в корпоративном сегменте (+1,2% м/м, против +1,1% в мае), и в ипотеке (+2,9% м/м, против 1,6% в мае). Рост неипотечных кредитов замедлился (+1,1% м/м, в мае – +1,5% м/м). В годовом сопоставлении объём кредитного портфеля банка вырос на 20%, что позволяет банку зарабатывать маржу на уже сформированном портфеле активов, в том числе благодаря тому, что в корпоративном портфеле доля займов под плавающие ставки составляет около 56%, а доходность ипотечных ссуд, выданных в рамках льготных программ, привязана к ключевой ставке (25-30% портфеля).

В то же время, в июне продолжил ускоряться приток средств на депозиты физлиц (+3,7% м/м, против +3,3% в мае). Объем средств на корпоративных счетах и депозитах, напротив, продолжал сокращаться (-3,1% м/м, после -7% в мае). В результате ЧПД банка вырос на 14% г/г (-1% м/м), при этом стоимость риска в июне снизилась на 0,8 п. п. г/г (+0,8% м/м), по нашим оценкам.

В целом, динамика прибыли год-к-году соответствует недавним заявлениям топ-менеджмента (о намерении ежегодно наращивать прибыль), несмотря на высокую базу сравнения за июнь 2023 г. (в связи с продажей дочерней компании в Австрии). Сбербанк остается одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 г. Бумага торгуется с мультипликатором P/BV на уровне 1,0 и коэффициентом P/E 2024П на уровне 4,4, при этом эмитент сохраняет возможность генерировать ROE выше исторических уровней. Дивидендная доходность по итогам 2023П составляет 10,5%, а по итогам 2024П может составить 11-12%, по нашим оценкам, в дополнение к росту балансовой стоимости капитала более чем на 10% в год. Восстановление потерь по части заблокированных активов банка может стать серьёзным дополнительным катализатором для акций Сбера в этом году.