«Промомед» выходит на IPO. Стоит ли участвовать?

Промомед — крупный производитель лекарственных средств от ожирения, диабета и онкологии, а так же широкого спектра других препаратов.

Компания имеет вертикальную интеграцию — у нее есть собственный научный центр, где работает более 420 ученых и лаборантов. Поэтому в ее линейку входят не только дженерики, но и уникальные патентованные «молекулы».

При этом фокус сделан на онкологию и эндокринологию — это самые быстрорастущие сегменты в фармацевтическом секторе. В 2023 году доля компании на этих направления составила около 21%, а весь рынок подобных препаратов оценивается в 54 млрд. рублей.

Так же Промомед наращивает свое присутствие в других сегментах — на расширение мощностей и разработки в 2023 году ушло 4,4 млрд. рублей. Это привело к тому, что в 2021-2023 годах компания стала лидером по количеству исследований.

Сейчас в ее портфеле около 330 препаратов, а еще 150 находится на различных стадиях исследований. Все это инновационные продукты, имеющие высокую маржинальность — их доля в общей выручке в 2025 году составит 29%, а к 2028 году вырастет до 61%.

При этом нужно понимать, что рынок в России очень конкурентен — первое место с долей в 3% занимает Bayer, за которым идут другие иностранцы. Среди российских компаний нет ни одной с долей более 2%, а Промомед среди них занимает лишь 18 место.

Финансовые результаты за 2023 год:

• выручка = 15,8 млрд. рублей (+17,5% г/г);

• чистая прибыль = 2,97 млрд. рублей (-25,3% г/г);

• рентабельность по EBITDA = 40%.

Снижение прибыли произошло из-за разового налога и высоких затрат на патенты и инновации. Зато продажи собственных препаратов взлетели на 103%, в то время как у ближайших конкурентов этот рост составил 15-25%.

Поэтому эксперты строят смелые прогнозы — в 2024 году выручка вырастет на 35%, в 2025 году — на 75%, в 2026 году — на 60%, в 2027-2029 годах — на 40%. И лишь после насыщения рынка (с 2030 года) рост замедлится до 15% в год.

Драйверы роста:

• дальнейший уход западных компаний;

• увеличение государственной поддержки;

• рост российского фармацевтического рынка;

• выпуск новых инновационных препаратов.

Возможные риски:

• возвращение западных компаний и внутренняя конкуренция;

• регуляторные изменения (регистрация, госзакупки и другое);

• санкции и технологические вызовы.

Что мы имеем в итоге?

Промомед — уникальная и перспективная компания, создающая сложные и востребованные продукты. Таких историй на рынке явно не хватает — теперь же мы сможем инвестировать в действительно технологичный бизнес.

Компания выходит по схеме Cash In – деньги пойдут на дальнейшее развитие, а не в карманы владельцев (как в случае с ВсеИнструменты). Не исключаю, что в будущем мы увидим допэмиссию — для таких компаний это совершенно нормально.

Если же говорить о дивидендах, то их выплата начнется не раньше 2027-2028 года. Для этого сначала нужно снизить чистый долг, но из-за высоких расходов сделать это в ближайшее время будет проблематично.

В общем, сама по себе компания очень интересная — все дело в параметрах IPO и ее оценке. Если цену задерут слишком высоко, то дешевле будет купить эти бумаги на вторичном рынке :)

*****
Еще больше статей вы найдете на канале Финансовый Механизм