Завьялов Илья Николаевич, комментарий о рынке.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

---

Американские акции поднялись до исторических максимумов благодаря технологическому сектору. Мы меньше, чем некоторые другие участники рынка, обеспокоены тем, что небольшая группа технологических акций способствует росту. Почему? Во-первых, ажиотаж вокруг искусственного интеллекта находит отклик в том, что технологические компании оправдывают и превосходят высокие ожидания по прибыли. Во-вторых, маржа прибыли в технологическом секторе лидирует на рынке, но она восстанавливается и в других секторах, поскольку снижение инфляции ослабляет давление издержек на маржу. Мы сохраняем избыточный вес американских акций на тему ИИ.

Мы считаем, что сильный рост акций технологического сектора был вызван тем, что рынок сосредоточился на искусственном интеллекте, а инвесторы предпочитают качество в условиях высокой макроэкономической и рыночной неопределенности. По данным LSEG Datastream, в этом году сектор вырос на 30%, что почти в четыре раза выше, чем остальная часть S&P 500. См. зеленую и оранжевую линии на графике. Если заглянуть в 2023 год, то доминирование технологического сектора становится еще более очевидным: С тех пор сектор взлетел на 100%, в то время как остальная часть индекса выросла на 24%. ИИ помог добиться такого превосходства, повысив корпоративные доходы технологических компаний. Аналитики ожидают, что в ближайшие 12 месяцев они вырастут на 20%, что значительно превышает прогнозы для остального рынка. Пока что технологические компании оправдывают завышенные ожидания: В первом квартале их прибыль выросла на 23% в годовом исчислении. В мире, где мегасилы — большие структурные сдвиги — определяют доходность сейчас и в будущем, мы следим за краткосрочным и долгосрочным влиянием ИИ на доходы.

Сильные балансы также являются одной из причин, по которой нам нравятся технологические компании, и мы меньше беспокоимся о показателях оценки. Свободные денежные потоки — за исключением операционных расходов — в доле от продаж почти вдвое выше в технологическом секторе, чем на более широком рынке, и в технологическом секторе самая большая маржа прибыли среди всех секторов, как показывают данные LSEG Datastream. Кроме того, многие ведущие технологические компании высокоприбыльны и обладают достаточным денежным потоком, что позволяет им финансировать создание инфраструктуры искусственного интеллекта, например центров обработки данных. Поиск такого качества, возможно, подтолкнул инвесторов к тому, чтобы в последние недели они еще больше устремились к американским акциям, в то время как их европейские коллеги отступили. Значительная часть падения европейских акций произошла после результатов выборов в Европейском союзе и новостей о внеочередных выборах во Франции.

_____________________________________________________________________________________________________________________________

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov  

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/



Сильные позиции американских технологических компаний затмевают рост, который распространяется и на другие сектора — до сих пор в этом году они выросли примерно на 8%. В 8 из 11 секторов S&P 500 в первом квартале наблюдался рост прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Причина: поддержка со стороны номинального роста ВВП, который, похоже, останется выше среднего уровня до пандемии из-за более высокой инфляции. Такой прогноз кажется вероятным даже при замедлении темпов реального роста, или роста с поправкой на инфляцию. Снижение инфляции с пандемических пиков, хотя она и остается высокой, ослабило давление на маржу за счет снижения затрат. Руководствуясь мегасилой, мы видим возможности для отраслей, поскольку аппетит к риску расширяется. Мы по-прежнему отдаем предпочтение здравоохранению, учитывая поддержку со стороны восстанавливающихся доходов, инноваций в области лекарств и стареющего населения. Нам также нравится промышленный сектор, поскольку он поможет создать инфраструктуру, необходимую для искусственного интеллекта и перехода к низкоуглеродным технологиям. Перестройка цепочек поставок в связи с геополитическими событиями также повлияет на этот сектор, поскольку компании и страны будут переносить производство ближе к дому.

Что может остановить рост акций технологических компаний? Рынки могут потерять благосклонность к сектору, если надежды на ИИ ослабнут, например, если они почувствуют, что корпоративные расходы на ИИ не окупились ростом прибыли или рентабельности. Любые регуляторные изменения, ограничивающие внедрение, также могут повлиять на потенциал ИИ для поддержки технологий. В менее вероятном сценарии другие сектора могут опередить технологический, если рост ускорится, а инфляция снизится настолько, что Федеральная резервная система сможет снизить процентные ставки больше, чем ожидалось.

Итог: Концентрация на американских технологических акциях — это особенность, а не недостаток темы ИИ. Мы сохраняем избыточный вес американских акций на тактическом горизонте от 6 до 12 месяцев и по-прежнему предпочитаем тему ИИ. Нам нравятся промышленные и медицинские компании, поскольку рост акций расширяется.

 

Рыночный фон

На прошлой неделе индекс S&P 500 достиг нового исторического максимума благодаря акциям технологических компаний. Доходность 10-летних казначейских облигаций США держалась на уровне 4,25% в течение укороченной праздничной недели. После объявления внеочередных парламентских выборов во Франции спрэды доходности 10-летних французских гособлигаций и немецких облигаций находятся вблизи самых широких уровней со времен кризиса в еврозоне. Банк Англии оставил ставки без изменений, но мы считаем, что он, скорее всего, начнет снижать ставки в августе после досрочных выборов в июле.



Стратегический горизонт:

 

Частные кредиты — Мы считаем, что частные кредиты будут набирать долю кредитования по мере того, как банки будут отступать — и с привлекательной доходностью по сравнению с риском государственных кредитов.

 

Детализация в фиксированном доходе — Мы предпочитаем облигации, привязанные к инфляции, поскольку на стратегическом горизонте видим инфляцию ближе к 3%. Нам также нравятся краткосрочные государственные облигации, а среди долгосрочных облигаций выделяется Великобритания.

 

Детализация в акциях — Мы отдаем предпочтение развивающимся рынкам перед развитыми, но при этом избирательно относимся и к тем, и к другим. Развивающиеся рынки, находящиеся под воздействием мегасилы, такие как Мексика, Индия и Саудовская Аравия, открывают новые возможности. Из развитых рынков нам нравится Япония, поскольку возвращение инфляции и корпоративные реформы улучшают наш прогноз.

 

 

 

Отслеживание пяти мегасил

 

Мегасилы — это крупные структурные изменения, которые влияют на инвестирование сейчас — и далеко в будущем. Являясь ключевыми факторами нового режима повышенной макроэкономической и рыночной волатильности, они меняют долгосрочные перспективы роста и инфляции и способны вызвать значительные сдвиги в доходности экономик и секторов. Это создает большие возможности — и риски — для инвесторов.

 

1. Демографическая дивергенция: Мир делится на стареющие страны с развитой экономикой и более молодые развивающиеся рынки — с различными последствиями.
2. Цифровые потрясения и искусственный интеллект (ИИ): Технологии, которые меняют нашу жизнь и работу.
3. Геополитическая фрагментация и экономическая конкуренция: Глобализация перестраивается по мере того, как мир раскалывается на конкурирующие блоки.
4. Будущее финансов: Быстро развивающаяся финансовая архитектура меняет то, как домохозяйства и компании используют денежные средства, берут займы, совершают сделки и стремятся получить прибыль.
5. Переход к низкоуглеродной экономике: Переход к низкоуглеродной экономике приведет к масштабному перераспределению капитала, поскольку энергетические системы будут перестраиваться.