Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

Активность на прошлой неделе на первичном рынке рублевых облигаций была невысокой, несмотря на некоторое коррекционное снижение доходностей на вторичных торгах. Растущие опасения нового подъема ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ 26.07.2024 способствуют сохранению популярности флоатеров.

Прежде всего отметим сбор заявок по 2,5-летнему флоатеру Металлоинвест ХК-001-08 на 10 млрд руб., где итоговая ставка купона оказалась − КС +105 б. п., при маркетировании премии не выше +120 б. п. Спред к бенчмарку +105 б. п. теперь может стать новым ориентиром для успешных размещений бумаг эмитентов с наивысшим рейтингом – AAA.

РУСАЛ (A+) также успешно провел букбилдинг по 3-летнему флоатеру с финальной ставкой – КС +220 б. п. (изначальная премия: +250 б. п.), предназначенного только для квал. инвесторов. Объем был увеличен с изначальных от 15 млрд руб. до 30 млрд руб.

Активность на первичном рынке на текущей неделе ожидается на среднем уровне. В основном будут размещать свои бумаги с фиксированными купонами эмитенты сегмента ВДО: Ред Софт, Глобал факторинг нетворк Рус и УК Бизнес-Лэнд.

Наиболее интересным из них может стать размещение 2-летних облигаций на 100 млн руб. IT-компании Ред Софт (BBB-). Обращающийся выпуск эмитента − РедСофт2P4 торгуется с доходностью ок. 17,5% и дюрацией 1,7 г. Облигации с близкими дюрациями IT-компаний сходных по рейтингам, дают среднюю доходность около 21,4%. Новый выпуск Ред Софта с YTM 22,13% даст хорошую премию ко вторичному рынку. Но к облигациям IT-сектора инвесторам следует относиться с осторожностью.

ЛК Европлан (AA) выйдет с 3-летними облигациями с плавающим купоном (ориент. куп.: КС не выше +210 б. п.) объемом от 5 млрд руб. Отметим, что ЛК Балтийский лизинг (А+/AA-) недавно разместила 3-летний флоатер со ставкой купона − КС ЦБ РФ +230 б. п., а РУСАЛ (A+) закрыл книгу – КС +220 б. п. Полагаем, что новый бонд Европлана будет интересен с премией не ниже 200 б. п. к КС.

Вывод

Минувшая неделя была малоактивной на рынке первичного рублевого долга. Отметим 2,5-летний флоатер Металлоинвест ХК-001-08 на 10 млрд руб., где итоговая ставка купона оказалась − КС +105 б. п., при маркетировании премии не выше +120 б. п. Это станет новым ориентиром для эмитентов с наивысшим рейтингом.

Текущая неделя обещает быть средней по активности на «первичке».

Инвесторам следует обратить внимание на размещение облигаций с фиксированным купоном IT-компании Ред Софт (BBB-) с YTM 22,13% и дюрацией 1,7 г., что даст адекватную премию к вторичному рынку аналогичных выпусков.

3-летний флоатер ЛК Европлана будет интересен с премией к КС не ниже 200 б. п., на наш взгляд.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА