📈 Мосбиржа – растет при любых рыночных условиях

С начала текущего года, даже несмотря на коррекцию последних дней, акции Мосбиржи прибавили более 22% при том, что индекс Мосбиржи вернулся к тем уровням, с которых начал 2024 год. Это не удивительно, компания зарабатывает на комиссиях, когда все хорошо — акции покупают и когда все плохо — активы продают или обменивают на другие (на облигации, например). Но в текущем году, помимо комиссионных доходов от сделок, наш рынок пополнился рядом IPO, которые внесут свой вклад в итоговую прибыль площадки.

Помимо комиссионных, эмитент получает доходы от финансовой деятельности (проценты), вкладывая свободные средства в короткие ОФЗ, что при текущей ключевой ставке дает весьма неплохую доходность. Но давайте обо всем по по порядку.

✔️ Мосбиржа – бесспорно самая сильная история в финансовом секторе на сегодня. Мы уже видели отчеты банков за 1 кв. 2024 года, из которых стало ясно, что далеко не все могут сохранить свою процентную маржу при дорожающем фондировании. Комиссионные доходы тоже стали заметно отставать по росту: и это только начало, после того, как ЦБ разрешил бесплатные переводы через СБП между своими счетами на сумму до 30 млн руб. в месяц. Есть только один представитель финансового сектора, которому все это на руку…

🧐 Давайте разберем отчет Мосбиржи за 1 кв. текущего года и оценим, как себя чувствует компания и каких перспектив можно ожидать в ближайшем будущем.

📈 Процентные доходы выросли на 47%г/г, до 19,4 млрд руб. Возросшие остатки на счетах в НКЦ вкупе с изменением их структуры в пользу рублевых средств, позволяют компании в полной мере выигрывать от высокой ключевой ставки. За счет роста «ключа» в 2023 году вес процентных доходов достиг 56% от общего объема.

📈 Комиссионные доходы не отстают, они выросли на 46%, до 14,5 млрд руб. Чтобы понять за счет чего, достаточно просто посмотреть динамику объемов торгов. В 1 кв. 2024 обороты на рынке акций выросли в 2 раза, на срочном рынке – в 1,5 раза, на валютном рынке – на 40%, на денежном рынке и в облигациях – рост составил +17-18%. Мы помним, что для роста оборотов не важна растущая динамика рынка: на падении Мосбиржа зарабатывает ровно столько же. А если мы прибавим продолжающиеся IPO и вспомним про планы эмитента сделать торги круглосуточными, то станет очевидно, что снижение доходов в этом сегменте вряд ли случится.

💸 Что с расходами? Они выросли сильнее выручки (+80% г/г) и достигли почти 10 млрд руб. Ранее менеджмент ориентировал на более медленный рост затрат, однако рекордные доходы дали возможность перестать экономить.

📈Рентабельность EBITDA составила 75%. Этому показателю позавидует даже Астра и другие ИТ-истории. Меня же, как инвестора, еще больше удивляет то, что с такими темпами роста и операционной рентабельностью, Мосбиржа до сих пор торгуется по мультипликаторам ниже своих исторических уровней (P/E 2024 = 8х), это ниже некоторых представителей финансового сектора и уж точно ниже компаний IT-сектора.

💰 Дивиденды за 2023 год составят 17,35 руб. на акцию, что дает доходность около 7%. Напомню, СД Биржи позитивно удивил рекомендацией, аналитики прогнозировали более скромную выплату после того, как в прошлом году Мосбиржа разочаровала своих акционеров, выплатив всего 4,84 руб. на акцию.

📌 Резюмируя все вышесказанное, в условиях, когда высокие ставки могут остаться с нами на достаточно длительный период, мне очень импонирует бизнес Мосбиржи. Почти уверен, что большинство аналитиков закладывали в свои модели по компании снижение ключевой ставки во 2 полугодии. И если прогнозировать более жесткую риторику ЦБ, то целевая цена по MOEX может быть пересмотрена вверх. Я свою долю продолжаю держать, продавать в ближайшее время не планирую.

#MOEX

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб