Завьялов Илья Николаевич про Swell (Ч.2).

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Swell L2 уникален по ряду причин:

С точки зрения архитектуры они используют технологический стек AltLayer для запуска в виде «рестейкнутого rollup», созданного с использованием Polygon Chain Development Kit (CDK). Кроме того, они будут использовать EigenDA в качестве слоя доступности данных, и, что важно, у них также будет свой LRT, rswETH, в качестве основного токена для газа.

Что такое restaked rollup?

Простыми словами, restaked rollup — это rollup, который использует трехуровневую, вертикально интегрированную систему AVS от Alt Layer, состоящую из:

VITAL (AVS для децентрализованной проверки состояния rollup)

MACH (AVS для быстрой окончательности)

SQUAD (AVS для децентрализованного секвенирования)

И, что наиболее важно, restaked rollups позволяют рестейкинг как LST, таких как swETH, так и самого токена SWELL. Когда токен SWELL застейкан, он может накапливать комиссионные за секвенирование. Обратите внимание, что это решает большую проблему с другими L2 сегодня. Optimism, Arbitrum, StarkWare и многие другие меньшие L2 имеют проблему разрыва стимулов между секвенсером и фактическими держателями токенов, создавая асимметрию между пользователями и командами, стоящими за этими L2. Хотя большинство, если не все, L2 стремятся решить эту проблему, чтобы улучшить согласование протокола с пользователем, в конечном итоге все они будут играть в догонялки. С первого дня у Swell будет выравнивание стимулов как для держателей токенов, так и для фактических пользователей их сети.

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov  

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/

Используя набор инструментов AltLayer, упомянутый ранее, Swell выбирает использование Polygon CDK для своих rollups Zero Knowledge (ZK) Validium. Validium rollups, которые в основном популяризировал Immutable X, обрабатывают транзакции вне блокчейна и позже предоставляют доказательство их действительности на главной сети (в данном случае Polygon), улучшая скорость и конфиденциальность транзакций по сравнению с оптимистичными rollups.

Кроме возможности выбора технологического стека rollup, Swell также выбирает использование EigenDA в качестве провайдера услуг по доступности данных. EigenDA входит в положительный рефлексивный цикл, который мы подробно обсудим в следующем разделе. EigenDA на момент написания является самым популярным AVS с более чем $9 млрд рестейкнутого капитала у 118 операторов.

Возможности захвата стоимости

Для токенов swETH и rswETH Swell устанавливает стандартную ставку в 10 % с равномерным разделением этой комиссии 50/50 между операторами нод и казначейством. Несмотря на то, что эти два продукта были запущены менее чем за год, на момент написания статьи протокол уже собрал чуть более 1 млн долларов США в виде сборов. Если смотреть в будущее, то эти сборы, скорее всего, будут расти, потенциально достигая более $5 млн через год при использовании нашего «бычьего» сценария роста.

Кто строит на Swell?

Как мы уже говорили, Swell L2 готова к запуску, но какие проекты будут работать на ее цепочке? В своем блоге команда Swell открыто заявляет, что планирует распространять токен SWELL среди вкладчиков, которые примут участие в pre-launch Swell L2, но, кроме того, некоторые известные проекты DeFi, которые будут развертываться на Swell, также планируют выделить часть своего аирдропа вкладчикам, которые примут участие в pre-launch Swell L2. К таким проектам относятся:

Ion Protocol: кредитная платформа, ориентированная на staked и restaked активы. Ion привлек $2 млн в предварительном раунде в июле 2023 года, $6,27 млн в TVL по данным DeFi Llama.

Ambient Finance: децентрализованная торговая платформа «zero to one», которая управляет всем DEX в рамках одного смарт-контракта. В настоящее время Ambient развернута на Ethereum, Canto, Scroll и Blast. В июле 2023 года они привлекли посевной раунд в размере $6,5 млн, и в настоящее время, по данным DeFi Llama, у них около $87 млн в TVL.

Brahma Finance: система исполнения и хранения on-chain, которая привлекла $6,7 млн капитала в рамках посевного и расширенного раунда в феврале 2022 года и декабре 2023 года соответственно. В настоящее время Brahma развернута на платформе Blast.

Sturdy Finance: изолированное кредитование с общей ликвидностью, которое позволяет пользователям без разрешения создавать ликвидный денежный рынок для любого актива. В марте 2022 года Sturdy привлекла $3,9 млн в рамках посевного и стратегического раунда.

Риски rswETH

Использование rswETH в качестве канонического токена для газа имеет преимущества для создания позитивных рефлексивных loops, однако с этим связаны и определенные риски. Однако, если сообщество осознает потенциальные риски, то вероятность долгосрочного успеха будет выше. Для rswETH можно выделить три основные категории рисков:

• Операционный риск
• Риск ликвидности

Операционный риск:

Хотя токены ликвидного стейкинга просто стейкают ETH пользователя в базовый блокчейн Ethereum, токены ликвидного рестейкинга (LRT), такие как rswETH, сначала стейкаются в блокчейне Ethereum, а затем подключаются к инфраструктуре рестейкинга EigenLayer. Пользователи rswETH делегируют свой restaked ETH набору разрешенных «операторов», которые затем рестейкают базовый ETH через несколько активно валидируемых сервисов (AVS), которые являются проектами, построенными на EigenLayer.

На момент запуска AVS не будет использовать слэшинг, но он будет внедрен скорее раньше, чем позже. Каждый AVS будет иметь свои условия слэшинга, которые операторы должны будут соблюдать, чтобы избежать слэшинга. Обратите внимание, что Swell также сотрудничал с лидерами индустрии в управлении рисками протоколов, такими как Gauntlet, чтобы помочь создать рамки для выбора AVS.

Риск ликвидности:

Это касается всех LRT, не только rswETH, но ликвидность действительно имеет значение. Риск ликвидности означает обеспечение достаточной ликвидности, спаренной с rswETH в достаточном количестве ликвидных пулов, чтобы поддерживать соотношение 1:1 «курса» к справедливой стоимости. В данном случае справедливая стоимость — это цена базовых активов, составляющих rswETH, то есть застейканный ETH плюс связанные с ним награды за стейкинг. Учитывая, что rswETH — это non-rebasing токен, он следует кривой погашения в соответствии с ставкой наград за стейкинг. По сути, это означает, что rswETH всегда должен торговаться с «премией» к одному ETH.

Заключение и заключительные мысли

В заключение, никто не делает это так, как Swell. Они успешно определили ключевые области накопления ценности для широкой экосистемы Ethereum и хорошо справились с их реализацией до сих пор. Мы считаем, что их ключ к успеху в ландшафте L2 будет заключаться в стимулировании DeFi Dapps, особенно тех, которые сосредоточены вокруг EigenLayer, LRT, LST и т.д., для разработки на Swell L2. Уникальная рефлексивная структура, упомянутая ранее в отчете, подчеркивает их понимание сетевых эффектов и их потенциал для устойчивого роста пирога. Кроме того, поскольку LRT, вероятно, станут наиболее популярной формой залога в DeFi, вертикальное владение стеком через L2, такое как Swell, станет очень привлекательным шагом. Если вы не владеете полным стеком, включая секвенирование и т. д., то, к сожалению, вы теряете ценность и упускаете деньги. В конечном итоге мы не видим аналогичного уровня понимания выделения долгосрочной ниши где-либо еще в ландшафте L2. Мы ожидаем, что другие последуют этому примеру и попытаются скопировать то, что Swell делал до сих пор, но у Swell есть неоспоримое преимущество первопроходца для капитализации на ETH «мета-игре». Победители побеждают, всё просто.