Перспективы и ключевые факторы роста фондового рынка РФ

Индекс МосБиржи вернулся к уровням, на которых он был 21 февраля 2022 года – за три дня до начала СВО и до многоэтапного введения беспрецедентных экономических и секторальных санкций.

Основной рост пришелся на прошлый год. С февраля 2023 г. индекс МосБиржи вырос на 56% в рублях и на 25% в иностранной валюте. Текущие уровни индекса всего на 25% ниже исторических максимумов, зафиксированных в начале октября 2021 г. Общий объем торгов больше, чем до начала СВО, он составляет около 125 трлн руб., из них 5 трлн руб. приходится на фондовый рынок. При этом среднедневной объем торгов акциями за Март равен 129 млрд руб. в день (плюс 65% г/г). Это в полтора раза меньше, чем до СВО (в феврале 2022 г. он превышал 200 млрд руб.), но объемы растут и, вероятно, в следующим году вернутся на прежние уровни.

Один из главных технических факторов для роста ликвидности рынка и его стабильности в будущем – это продолжение перетока акций из-за рубежа на фоне редомициляции оставшихся 10 квазироссийских компаний с общей капитализацией 3,7 трлн руб. Из этой суммы до СВО недружественным нерезидентам принадлежало 1,5 трлн руб. Другие факторы – это снижение доли физлиц на рынке и рост числа профессиональных участников. Доля физлиц на пике в прошлом году составляла 80%, а сейчас она близка к 72%. Также важен рост рынка IPO и объема размещений, что напрямую связано с макроэкономикой, монетарной политикой и финансовой ситуацией, которые пока выглядят благоприятно.

Какие следующие уровни?

Индекс МосБиржи с начала года вырос на 10% в рублях и на 5,7% в иностранной валюте, тогда как индекс Dow Jones прибавил 4% (по структуре он больше похож на индекс МосБиржи, чем NASDAQ Composite и S&P 500, которые с начала года поднялись на 9,3%).

Российский фондовый рынок – один из самых быстрорастущих в мире, как и в прошлом году. Наша стратегия предполагает, что рост продолжится, особенно в июле-августе, благодаря реинвестированию рекордных дивидендных поступлений по итогам 2023 г. По нашей оценке из 5 трлн. рублей дивидендов доля локальных миноритариев за вычетом недружественных держателей с бумагами на счетах «С» составляет 0,8-5 трлн руб. Другие стимулы роста — это новые размещения на рынке акций, завершение редомициляции и смягчение ДКП Банка России.

Мы по-прежнему прогнозируем, что к концу 2024 г. индекс МосБиржи достигнет 4 150 пунктов (в рамках инвестиционной стратегии от 15.01.2024), т.е. вырастет на 22% с текущих уровней. Такой прогноз лишь на 3-4% ниже исторических максимумов, текущий консенсус на рынке ближе к 4 000 пунктам.

Основные причины роста:

1. Локализация рынка капитала и экономики (включая репатриацию капитала и ограничения на его вывод) из-за масштабных санкций и ограничений на инвестиции в международные акции и активы.
2. Сальдированная чистая прибыль компаний на исторических максимумах (свыше 33 трлн руб., плюс 125% г/г).
3. Рекордные аннуализированные дивидендные выплаты свыше 5 трлн руб. по итогам 2023 г. (оценка ИК «Айгенис») и средняя дивидендная доходность более 10% в год (оценка ИК «Айгенис»).
4. Высокий уровень адаптации экономики к санкциям и темпы роста экономики выше, чем до СВО (плюс 4,6% за январь).
5. Рекордные бюджетные расходы (свыше 32 трлн руб. по итогам 2023 г.) и вливания в экономику, в том числе через инфраструктурные расходы.
6. Снижение премии за риск (ERP 11,2% и CRP 6,6% ) ввиду хорошей адаптации экономики и финансовой системы, а также после введения всех ключевых западных санкций.
7. Высокие темпы роста реальных располагаемых доходов – 5,4% по итогам 2023 г. (выше, чем до СВО) против 3,2% в 2021 г., рекордно низкая безработица.
8. Рекордные темпы роста кредитования и потребительских расходов (свыше 7% г/г).
9. Импортозамещение в сфере IT, легкой и тяжелой промышленности.
10. Улучшение внутреннего инвестиционного и корпоративного климата благодаря дивидендам, САР и новым рыночным приоритетам правительства.
11. Бум IPO как следствие всего вышеперечисленного.