Началась одна из самых насыщенных событиями недель в году.

В воскресенье в Берлине Зеленский встретился с Кушнером и Уиткоффом. Переговоры длились пять часов и продолжатся сегодня. WSJ пишет, что диалог шёл тяжело и США не уступили Зеленскому по принципиальным вопросам. Как я писал ранее, по моему мнению, Зеленский не будет соглашаться на вывод войск из Донбасса до тех пор, пока не будет принято окончательное решение по российским ЗВР — то есть по финансированию Украины. Поэтому я сильно удивлюсь, если до пятницы Зеленский о чём-то договорится с США. Финансирование остаётся ключевым вопросом, который определит дальнейший ход событий.

18–19 декабря пройдёт встреча ЕС, на которой будет обсуждаться выделение средств Украине под залог замороженных активов РФ. Рекомендую прочитать статью из журнала Modern Diplomacy, которая, на мой взгляд, очень точно описывает проблематику использования статьи 122 ДФЕС для заморозки российских ЗВР и возможное дальнейшее развитие событий (суды, где ЕК, скорее всего, проиграет).

Заморозка не равна передаче средств, поэтому без выполнения условий Бельгии, о которых я писал ранее, деньги переданы не будут. Шансы на то, что условия Бельгии будут выполнены за выходные, снизились: Италия, Чехия, Болгария и Бельгия (не говоря уже о Венгрии) выступили против самоубийственного плана фон дер Ляйен. Конечно, шанс на резкое изменение всегда есть, но исходя из текущих данных, маловероятно, что кредит под залог наших ЗВР будет одобрен.

Сегодня Каллас заявила, что ЕС не поддержит выпуск общего долга для финансирования Украины. Останется последняя опция — когда каждый скидывается «сколько может», но нужного объёма средств таким образом не собрать. В целом я подробно разбирал этот сценарий ещё пару недель назад здесь.

По-хорошему Зеленскому стоило бы договариваться до саммита ЕС, пока опцион на финансирование ещё не сгорел. Но он не раз показывал себя как усредняющийся трейдер, поэтому, кмк, будет сидеть до «обнуления», то есть не пойдёт на договорённости до итогов голосования.

В пятницу состоится заседание ЦБ РФ, где базово ожидаем снижение ставки на 100 б.п. Инфляция идёт ниже нижней границы прогноза ЦБ, что открывает пространство для такого шага. Если инфляция оказывается ниже нижней границы прогноза, а ставка остаётся на нижней границе, то, по логике самого ЦБ, это означает ужесточение ДКУ. Поэтому на столе остаются и 100 б.п., и потенциально 150 б.п. (хотя вероятность второго сценария заметно ниже).

Также обращу внимание на риторику ВВП на заседании по стратегическому развитию 8 декабря — она заметно отличается от прежней:

В текущем году темпы роста экономики России прошли ожидаемый этап замедления. Вместе с сокращением инфляции снизились и темпы роста ВВП. По итогам года они составят около процента, но и инфляция будет около или даже ниже шести процентов. В целом цель достигается.

Полагаю, что сейчас созданы условия и возможности для того, чтобы начать постепенно наращивать экономическую динамику, при этом сохранить низкую безработицу и, конечно, умеренную инфляцию, которая на будущий год, по прогнозу Центрального банка, должна уложиться в диапазон четыре–пять процентов.

Наращивать экономическую динамику будет сложно, если не начать снижать ставку более активными темпами. Поэтому, несмотря на грядущий НДС, ожидаем снижение на 100 б.п. (с небольшой вероятностью ката на 150 б.п.).

Также в пятницу пройдёт ежегодная пресс-конференция ВВП.

В целом, помимо переговорного процесса (ключевые события, на мой взгляд, будут уже после саммита ЕС), ожидаем умеренно позитивный новостной фон для рынка.

https://t.me/minskymomentcap/1218