Анализ РСБУ компании "СибАвтоТранс" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: повысили до ВВ (прогноз стабильный) (НРА)

Мои выводы:
🔴 Высокая зависимость от крупнейшего клиента (в 2024 года компании группы «Газпром нефть» обеспечили 59% выручки) — риск, который реализовался в октябре этого года ❗️
🟡 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка +8,3% (2,23 млрд / +26,4% кв/кв) — выручка растет, но вот темпы замедляются
2) Валовая прибыль -7,1% (599 млн / +64,1% кв/кв) — себестоимость растет быстрее выручки
3) Прибыль от продаж х2,2 (360 млн / +48,8% кв/кв) — несмотря на снижение валовой прибыли, за счет снижения управленческих расходов в 2 раза, удалось поднять прибыль от продаж ✅
4) Проценты к уплате -21,6 (116 млн / +38% кв/кв) — результат удивляет, особенно на фоне других компаний, но самое удивительно другие
5) Проценты к получению -240 млн и -150 млн за 1п2025г — статья должна говорить о доходе, а тут минус и нет пояснений почему так. Вероятно стоит отнести к «проценты к уплате»❗️
6) Прочие доходы х2,5 (132 млн) и прочие расходы х3 (77,6 млн) — всегда стоит помнить, что эти статьи непостоянные
7) Чистая прибыль +19% (42,5 млн / +82,4% кв/кв) — сумма на фоне выручки мизерная, но для эмитента это привычно
🟡 ОДП за 9м2025г в сравнении с 9м2024г +246 млн (-95 млн за 3кв2025г / +12,5 млн за 1п2025г) — еще минус, но становится лучше
🔴 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х28 (10,8 млн / -91,7 кв/кв) — маловато, ситуация октября показала, что никакого запаса прочности у эмитента нет❗️
2) Дебиторская задолженность -32,3% (592 млн / -1,7% кв/кв) — удалось сократить, это хорошо
✅
3) Запасы +24% (1,65 млрд / +4,6% кв/кв) — существенно выросли запасы товаров, сырье и незавершенное производство тоже подрастает, но не сильно❗️
4) Ликвидность:
НРА: «низкая оценка краткосрочной ликвидности. Давление на показатель оказывает отрицательный свободный денежный поток на фоне существенных капитальных затрат в расширение парка техники. Краткосрочный долг с учетом лизинга занимает порядка 45% долга»❗️
🟡 За 9м2025:
1) Долг — 1,57 млрд (+27,2% за год, +3,2% кв/кв, краткосрочный долг 12,3%, а год назад был 33,2%) — долг растет умеренно, а доля краткосрочного долга не вызывает беспокойств ✅
2) Чистый долг / капитал = 5,24 (в 1п2025г 5 / в 2024г 4,85) — тенденция неприятная, требует отслеживания❗️
3) Чистый долг / EBITDA LTM ~2, ICR ~1,7 — неплохие показатели

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. С одной стороны, отчет нормальный, но в голове держится история октября. Прочности у эмитента нет и если ситуация повторится, мы знаем, что случится — обвал и побег инвесторов. Есть ВДО за которые можно условно не волноваться, а этот эмитент вынуждает ждать купон, поэтому в разумный портфель он не подходит. Жду отчета за 2025г

Разборы текущей недели: МСБ-лизинг, Органик парк, Виллина за 3кв2025г, ПИР, ПР-Лизинг, РДВ Технолоджи, РКС девелопмент
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.