Блог им. Investovization

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 26.02.24 вышел отчёт за 2023 г. компании компании Ростелеком (RTKM). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.

Компания занимает лидирующие позиции на рынке услуг высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения. Кроме этого Ростелеком предоставляет услуги мобильной связи, фиксированной телефонии и прочие цифровые сервисы.

Текущая цена акций.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Ростелекома. С начала 2024 года обыкновенные акции выросли на 33%, а привилегированные на 25%.

Операционные результаты.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.
  • Tele2 – мобильный оператор №3 в РФ после МТС и Мегафон. Число абонентов: 48,1 млн
  • Интернет-абонентов с доступом через оптику 11 млн (+7% г/г) за счет новостроек и миграции с меди. APRU (Average Revenue Per User, или средний доход на пользователя) 392₽ (+0,1% г/г).
  • Клиентов IPTV 7,1 млн (+5% г/г).
  • Клиентов видеосервиса WINK 20,7 млн. Это второе место среди онлайн кинотеатров в РФ. Количество платящих клиентов 9,5 млн.
  • Традиционная телефония продолжает отмирать. Число клиентов 10,2 млн (-10% г/г).
Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Активно развиваются цифровые сервисы: электронное правительство, дата-центры и облачные услуги, информационная безопасность, цифровые регионы и цифровая медицина.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за 2023г. позитивные, в основном благодаря росту тарифов и развитию цифровых сервисов:

  • Выручка 707,8 млрд (+13% г/г).
  • Операционные расходы 588,5 млрд (+11% г/г). В частности, на 16% выросли зарплаты и на 25% прочие расходы.
  • Операционная прибыль 119,3 млрд (+24% г/г).
  • OIBDA (операционная прибыль + амортизация) 283 млрд (+13% г/г).
  • Финансовые расходы -51,5 млрд (-4% г/г).
  • Доля в убытках ассоциированных и совместных предприятий -9,6 млрд (рост в 5,3 раза г/г).
  • Чистая прибыль (ЧП) 34,4 млрд (+11% г/г).
Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Средние ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, OIBDA 23%, ЧП 18%.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Но при этом Q4 23 показал убыток 2,2 млрд из-за увеличения стоимости заимствований, налоговых расходов и опережающего роста операционных расходов, в частности расходы на зарплату в 4Q 23 составили 55 млрд (+27% г/г и на 32% кв/кв), вероятно, это ежегодная премия.

Структура выручки по сегментам.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Динамика структуры выручки отражает стабильный рост телеком бизнеса. В основном за счет роста тарифов. Также виден ускоренный рост нетелеком бизнеса. В частности, выручка цифровых сервисов за 2023г составила 155,6 млрд (+28% г/г), это 22% от всей выручки. Видеосервисы 45,6 млрд (+9% г/г) Традиционный телефонный бизнес постепенно отмирает, но всё же он принес ощутимые 42 млрд (-6% г/г).

Баланс.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.
  • Чистые активы 222 млрд (+11% г/г). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
  • Денежные средства + прочие финансовые активы 61,6 млрд (-9% г/г).
  • Суммарные кредиты и займы 487,8 млрд (+8% г/г).
Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Чистый долг 426 млрд (+7%), но это без учета арендных обязательств. ND/OIBDA = 1,5. Если включить арендные обязательства, то ND = 563 млрд (+12% г/г), а ND/OIBDA = 2. Долговая нагрузка относительно высокая. По текущим ставкам на проценты по кредитам, займам, облигациям и аренде, компания тратит более 50 млрд в год.

Денежные потоки.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.
  • операционная деятельность 171 млрд (+22% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за год. Рост в основном из-за увеличения кредиторской задолженности (отложенные платежи контрагентам).
  • инвестиционная деятельность -142 млрд (+36% г/г). При этом на капитальные затраты пришлось 147 млрд.
  • финансовая деятельность -36 млрд (+28% г/г). Из них 0,8 млрд ушло на выкуп своих акций.
Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Операционный поток за 2023 рекордный.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Капитальные затраты на высоких отметках, но свободный денежный поток также подрос до максимальных отметок 56,8 млрд (+26% г/г).

Дивиденды.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политике, компания стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 5₽ на акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим годом.

01.12.23 были выплачены дивиденды за 2022г. в размере 5,4465₽ на оба типа акций. Доходность к текущей цене акций: 5,7% для обычки и 6,8% для преф. На эти цели компания потратила 19 млрд или 61% от чистой прибыли за 2022 год. Это рекордные за последние 7 лет выплаты. Но доходность в 2 раза ниже, чем по вкладам и облигациям.

Вероятно, за 2023 год можно рассчитывать минимум на 5,7₽.

Перспективы и риски.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Перспективы компания связывает с развитием не только традиционного телеком бизнеса, но и других сервисов. И текущий отчет показывает их рост. Ростелеком продолжил расширять перечень предлагаемых сервисов, в том числе в области ИТ, информационной безопасности, облачных продуктов.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

У компании есть стратегия развития до 2025 года. Но компания основные выполнила цели досрочно, поэтому в текущем году будет представлена обновленная стратегия и дивидендная политика.

27.02.24 президент компании Михаил Осеевский заявил, что OIBDA 2024 превысит 300 млрд, т.е. рост как минимум, на 6% г/г.

Одно из преимуществ – это высокая доля государства в акционерном капитале (свыше 50% через Росимущество, ВТБ и ВЭБ). Ростелеком выступает инфраструктурным партнером государства и бизнеса по формированию и развитию в России цифровой экономики. Компания участвует во многих национальных проектах.

Среди рисков – это высокая конкуренция практически во всех нишах. Также есть риск, связанный с поставками иностранного оборудования. В середине 2022 года Ростелеком заявлял о дефиците импортного оборудования, из-за чего было приостановлено строительство дата-центров в регионах.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

С другой стороны, уход иностранных поставщиков дал возможность Ростелекому начать производство отечественного телеком оборудования. Это очень перспективное направление. В частности, 13.02.24 стало известно, что компания «БУЛАТ» (дочерняя компания Ростелекома) получила положительные результаты тестирования прототипа отечественной базовой станции GSM/LTE.

13.02.24 стало известно, что Ростелеком планирует провести IPO одной из дочерних компаний в этом году. Возможно, что речь идёт о компании «Центр хранения данных»(РТК-ЦОД).

11.03.24 вышли новости о том, что структура Ростелекома стала владельцем двух операторов IP-телефонии «Манго Телеком» и «М.Девелопер». Сделка оценивается, ориентировочно, в 5-6 млрд.

Также стоит отметить, что у компании довольно высокий долг. На его обслуживание компания тратит более 50 млрд в год. Еще Ростелеком выплатил разовый сбор со сверхдоходов за 2021-2022г. в размере 0,7 млрд.

Мультипликаторы.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам компания оценена недёшево, но в тоже время средне относительно исторических значений:

  • Текущая цена акций: RTKM = 94₽, RTKMP = 79,3₽; Капитализация = 304 млрд
  • EV/OIBDA = 2,7
  • P/E = 9,4; P/S = 0,5; P/B = 1,5
  • Рентабельность по OIBDA = 40%; ROE = 16%; ROA = 3%
Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Также Ростелеком оценен заметно дешевле МТС, у которого, правда, дивиденды повыше, но они выплачиваются за счет роста долговой нагрузки.

Выводы.

Ростелеком — это государственный представитель защитного сектора телекоммуникации.

Операционные результаты демонстрируют небольшой рост ключевых направлений.

Финансовые результаты 2023 рекордные благодаря росту тарифов и развитию цифровых сервисов. Но в 4Q 23 компания отразила небольшой убыток. Последние 5 лет у Ростелекома темпы роста финансовых показателей на уровне 20% в год.

Долговая нагрузка довольно высокая, но положение устойчивое. Капитальные затраты немного подросли, но FCF высокий. Дивиденды средние, но стабильные.

Ростелеком планомерно движется согласно своей стратегии развития 2025. Риски связаны с конкуренцией, возможными проблемами при поставке импортного оборудования и ростом ключевой ставки.

Мультипликаторы средние. Потенциал роста на 10%-15% сохраняется.

Мои сделки.

Ростелеком (RTKM). Отчет за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Последний раз я покупал привилегированные акции Ростелекома, т.к. у них выше дивидендная доходность. Позиция плюсует на 40%. Плюс получал дивиденды. Если цена вырастет выше 90₽, то возможно, начну фиксировать прибыль. А если снизится к 62₽, то вероятно, буду докупать. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

★4

теги блога Investovization

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн