комментарии Дмитрий Носков на форуме

Ралли Bitcoin в 2020-21 гг. привело к серьезному притоку инвестиций в криптовалютную среду. Публичные майнинг-компании активно привлекали средства, обещая стать крупнейшим добытчиком Bitcoin. В погоне за инвестором они загнали себя в угол, поскольку сложность вычислений продолжала расти, несмотря на пришедшую ценовую коррекцию и падение рентабельности майнинга.

Источник изображения: btc.com

Сложность сети корректируется раз в две недели в зависимости от числа подключенных устройств таким образом, чтобы на нахождение блока уходило около 10 минут. Публичные майнинг-компании настолько старались преуспеть в гонке вооружения, что очередь у ведущего поставщика асиков Bitmain растянулась более чем на полгода. В итоге новые устройства продолжали вводиться в эксплуатацию при вдвое меньшей заложенной в инвестиционный план рентабельности.

Необходимость выплаты по кредитам и иным обязательствам приводит к тому, что публичные майнеры имеют все меньше возможности придержать Bitcoin в надежде на восстановление цены. В аналитическом отчете Compass Mining отмечает, что приток монет от майнеров достигло максимального уровня с января текущего года.

Главный регулятор финансового рынка в ЕС ESMA выступил с предупреждением о растущем интересе к Bitcoin со стороны широкого круга инвесторов из-за инфляции. В Аргентине и Турции, где темпы роста цен не первый год демонстрируют двузначный уровень, криптовалюты давно пользуются повышенным спросом.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Так, в Аргентине уровень инфляции в апреле подскочил до 58%, а в 2020 году в стране произошел выборочный дефолт – уже девятый по счету.

Несмотря на небольшое оживление криптовалютного рынка, скепсис у крупных игроков сохраняется. В попытке поймать дно институциональные инвесторы (компании с вложениями от $1млн) устремились на фондовый рынок – за последние три дня S&P500 восстановился на 7%. Bitcoin же продолжает «топтаться» вокруг $30 тыс., а число китов сокращается.

Источник изображения: криптвовалютная биржа StormGain

Оживление на фондовом рынке США связано с мнением крупнейших аналитических агентств о достижении инфляцией пика и более мягких последующих шагах со стороны ФРС в части проведения монетарной политики. Известно, что после достижения инфляцией потолка в большинстве случаев происходил рост рынка. Исключение составили: декабрь 1969г., январь 2001г. и июль 2008г.

Однако крупные инвесторы не считают, что Bitcoin, так же как и фондовый рынок, нащупал дно. Наибольшая распродажа зафиксирована со стороны китов (от 1 тыс. BTC), а их общее число сократилось до уровня середины 2020 года.

Внешний фон остается негативным, а институциональные инвесторы продолжают выводить деньги из криптовалют. Это оказывает давление на Bitcoin, который вот-вот обновит антирекорд: снижение восемь недель подряд.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Отток средств из криптовалютных инвестиционных фондов на прошлой неделе достиг максимального уровня с июля 2021 года – $141 млн. Общая сумма в управлении фондами сократилась до $38 млрд.

Распродажа криптовалют усиливается, а недавний крах UST вызывает вопросы о жизнеспособности стейблкоинов как класса активов. На этом фоне выросло число прогнозов о скоропостижной кончине Bitcoin и забвении всей криптовалютной индустрии.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Продолжение коррекции Bitcoin назревало еще в марте-апреле, однако креветки (пользователи с кошельками менее 1 BTC) в эти месяцы поглотили 0,58% всего оборотного предложения, увеличив свою долю до 14,3%. Тем не менее активности этой группы было недостаточно, чтобы удержать цену от давления объективных факторов. В апреле и мае мы рассказывали, почему ключевая инвестиционная сила – институциональные инвесторы – бегут из Bitcoin.

Несмотря на наибольшую капитализацию Bitcoin, майнинг Ethereum требует меньше вложений, а отдача наступает раньше. И даже статус Bitcoin, как «хранилища ценности», не играет майнерам на руку.

Источник изображения: arcane.no

Bitcoin многие сравнивают с цифровым золотом – о таком замещении в предпочтениях инвесторов писали в ведущих банковских организациях, включая Goldman Sachs и JPMorgan. Сеть является наиболее децентрализованной и защищенной, однако не поддерживает смарт-контракты, а скорость (TPS) ограничена семью операциями в секунду.

С 2020 года институциональные инвесторы (компании с вложениями от $1 млн) стали ведущей инвестиционной силой для криптовалютного рынка. Появились ETF на спотовый и фьючерсный Bitcoin, увеличилось число публичных майнинг-компаний и инвестиционных фондов. Даже западные государственные пенсионные фонды не гнушались инвестициями в Bitcoin.

Источник изображения: BofA Global Research

Во многом это явилось результатом активной печати долларов со стороны ФРС для обеспечения федеральных программ по поддержке населения и бизнеса. Так, американская криптобиржа Coinbase зафиксировала четырехкратное увеличение пополнений ровно на сумму стимулирующих выплат в $1200 в апреле 2020 года. В те дни Bitcoin стоил $7 тыс.

Затянувшаяся консолидация, как правило, приводит к резкому разряжению на финансовых рынках. На протяжении четырех месяцев Bitcoin «кружит» вокруг $40 тыс., а развязка может произойти уже на следующей неделе.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Объем торговли бессрочными фьючерсами на Bitcoin (без фактической поставки криптовалюты) в прошлом году сравнялся по объему со спотовым рынком из-за большого притока спекулянтов и краткосрочных инвесторов. Однако в последние восемь месяцев фиксируется значительное падение объемов торгов производными инструментами: со средних $70-80 млрд до текущих $31 млрд в сутки.

Центральноафриканская Республика стала второй страной в мире после Сальвадора, принявшей Bitcoin в качестве официальной валюты. Опыт Сальвадора в полной мере раскрывает, почему этот шаг не окажет существенного влияния на экономическое положение страны. Котировки Bitcoin также проигнорировали эту новость.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

В борьбе с инфляцией Сальвадор в начале нулевых вывел из обращения собственную валюту, заменив ее долларом США. Это позволило стабилизировать экономику, но привело к ряду негативных последствий.

Сальвадорцы в поисках работы активно иммигрируют в более развитые страны, продолжая поддерживать финансово своих родственников. В 2019 году объем переводов на родину составил 1/5 от ВВП или $6 млрд. От 5% до 10% этой суммы присвоили себе международные платежные системы, львиная доля из которых отошла Western Union. Президент Сальвадора Наиб Букеле одними из ключевых целей принятия Bitcoin назвал снижение издержек за трансграничные переводы и уменьшение влияния американского доллара на экономику.

Dogecoin был создан в качестве шутки Джексоном Палмером и Билли Маркусом в 2013 году и стал родоначальником целого класса мем-криптовалют. Для этой группы характерны сильные взлеты при повышенном внимании к монетам и такие же падения в случае потери интереса.

25 апреля прозванный крестным отцом Dogecoin Илон Маск объявил о покупке Twitter за $44 млрд. Социальную сеть ждут масштабные изменения, одним из которых, вероятно, станет принятие DOGE в качестве платежного инструмента. За сутки монета подорожала на 26%.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Оставаясь поклонником соцсети, Илон Маск не раз критиковал Twitter за излишнюю цензуру. Во время заявления о приобретении компании он заявил следующее:

«Свобода слова является основой демократии, а Twitter – это цифровая городская площадь, где обсуждаются жизненно важные вопросы для будущего человечества. Я хочу сделать Twitter лучше, чем когда-либо, дополнив продукт новыми функциями на основе алгоритмов с открытым исходным кодом, победив спам-ботов и идентифицировав всех пользователей».

Краткосрочные держатели Bitcoin, чьи монеты на кошельках пролежали менее 155 дней, в основной своей массе уже зафиксировали убытки. Теперь же многие из них обратились к коротким позициям на фьючерсные контракты Bitcoin, в расчете получить прибыль от падения криптовалюты. Фьючерсные контракты позволяют покупать и продавать криптовалюту без ее фактической поставки.

За удержание фьючерсного контракта начисляется комиссия, которая может быть положительной или отрицательной. В выходные ставка финансирования на биржах деривативов ушла в отрицательную зону. Это свидетельствует о перевесе продавцов, которые готовы платить комиссию за удержание короткой позиции.

Источник изображения: coinglass.com

При этом соотношение длинных и коротких позиций с 1:1 при цене Bitcoin в $47 тыс. достигло 1:3,5 по текущим ценам, сообщает аналитик из TSD. Резко выросла вероятность падения цены к уровню девятимесячного минимума в $35,7 тыс.

На протяжении четырех месяцев Bitcoin колеблется в районе $40 000, из-за чего все чаще участниками рынка даются диаметрально противоположные оценки относительно будущего тренда.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Аргументами в пользу роста Bitcoin выступают: сокращение предложения на криптовалютных биржах из-за оттока монет на холодные кошельки; возвращение китов к покупкам; накопление монет долгосрочными держателями (LTH), несмотря на плавающий убыток.

По оценкам Glassnode, краткосрочные держатели (менее 155-дневного периода) в большинстве своем уже потратили монеты, зафиксировав убытки. Таким образом, эта группа перестала оказывать значительное давление на цену, и она стабилизировалась.

15% долгосрочных держателей также находятся в убытке, но продолжают хранить монеты в ожидании будущего роста. Более того, значительный объем добавленных LTH монет в период с августа по ноябрь теперь демонстрирует убыток, который обычно наблюдается на окончании крупного медвежьего цикла.

На прошлой неделе мы обсудили, почему Bitcoin падает, несмотря на покупки со стороны криптоэнтузиастов и активное накопление монет. От падения цены страдают не только инвесторы, но и майнеры. Насколько у них плохи дела?

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Сеть Bitcoin «запрограммирована» создавать блок каждые 10 минут. Для поддержания скорости на одном уровне используется изменение сложности вычисления. Так, при росте числа майнеров сложность возрастает, а при сокращении общей вычислительной мощности – падает.

От ноябрьских максимумов Bitcoin рухнул уже на 44%, однако сложность сети и общая вычислительная мощность продолжают ставить рекорды. Проще говоря, майнеры подключают новые установки, несмотря на значительное падение цены. Неужели майнинг настолько прибылен?

В конце марта соучредитель блокчейн-проекта Terra До Квон заявил о намерении создать резерв из Bitcoin для обеспечения ликвидностью стейблкоина UST. За три недели компания потратила $1,5 млрд, а баланс адреса увеличился до 42,4 тыс. BTC. Это приближает ее к Tesla, чьи криптовалютные активы оцениваются в 43,2 тыс. BTC.

Источник изображения: bitinfocharts.com

UST является алгоритмическим стейблкоином, а его эмиссия математически связана с денежной массой внутренней монеты LUNA. В случае повышенного спроса на UST валидаторы LUNA получают дополнительное вознаграждение. Если спрос падает, часть LUNA сжигается. Проще говоря, разработчик не может напечатать больше UST, если того захочет.

Скорость оттока Bitcoin на адреса пользователей превысила 96 тыс. BTC в месяц, а суммарный баланс криптовалютных бирж достиг минимума середины 2018 года – 2,47 млн BTC. В накоплении участвуют как мелкие игроки, так и киты. Так почему же ходл-настроения не приводят к росту цены?

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Причина в том, что основной инвестиционной силой для криптовалют с 2020 года служат институциональные инвесторы – крупные компании с вложениями от $1 млн. Их интерес в значительной степени влияет на текущие цены.

Согласно последним данным с официального сайта, для перехода Ethereum на протокол proof-of-stake осталось всего несколько месяцев. Датой слияния двух веток обозначен второй квартал 2022 года, и все промежуточные этапы уже пройдены. Это крупное событие для рынка, которое непосредственно затрагивает вторую по величине криптовалюту с капитализацией в $356 млрд.

Источник изображения: coinmarketcap.com

Основное изменение – отказ от майнинга. Вместо майнеров за подтверждение транзакций станут отвечать валидаторы (принцип доказательства доли владения). Необходимость в дорогостоящих вычислениях отпадет, майнеры останутся без дохода. Это сподвигнет их на переориентацию для добычи блоков в других сетях, и первой в списке альтернатив значится Ethereum Classic (ETC).

ETC появился в результате хардфорка Ethereum на блоке 1 920 000 в июле 2016 года. Хардфорк стал ответом Виталика Бутерина и большинства разработчиков на взлом DAO (децентрализованной автономной организации) и похищение 3,6 млн ETH. При помощи хардфорка Бутерин решил переписать историю, чтобы вернуть деньги инвесторам DAO. Но не все поддержали эту идею, призывая сохранить код в неизменном виде. Старая ветка получила название Ethereum Classic, а основным принципом сообщества стала доктрина «код есть закон».

Криптоинвесторы надеются, что в текущем году произойдет долгожданный переход Ethereum на протокол proof-of-stake. Это избавит сеть от дорогостоящих комиссий и позволит конкурировать с более быстрыми блокчейнами. Ethereum уже сократил свою долю с 96% в январе 2021 года до текущих 52% в DeFi, и если Виталик Бутерин вновь отсрочит переезд, сеть рискует потерять лидерство в ключевых направлениях.

Источник изображения: defillama.com

Исходя из дорожной карты, Ethereum прошел все этапы на пути слияния двух веток ETH и ETH 2.0, а датой ключевого события на официальном сайте значится 2 квартал 2022 года. В ожидании грядущих перемен криптопользователи увеличили вывод Ethereum на холодные кошельки, из-за чего суммарный баланс криптобирж сократился до 21,7 млн ETH. Это минимальное значение с сентября 2018 года. При этом наблюдается ускорение в марте: еженедельный отток превысил 180 тыс. ETH ($512 млн).

Криптовалюты по-прежнему относят к рисковому классу активов, что подразумевает снижение интереса при ухудшающейся макроэкономической обстановке. Рост мировой инфляции, риски глобального энергетического и продовольственного кризисов вынуждают участников рынка проводить переоценку.

Так, в конце января киты (кошельки свыше 1 тыс. BTC) наращивали запасы Bitcoin, считая цену в $40 тыс. и ниже отличным предложением. Теперь же они вернулись к распродажам.

Источник изображения: ecoinometrics.substack.com

От падения цену удерживает активность мелких покупателей с кошельками до 10 BTC: они наращивают покупки в надежде на образование локального дна. Однако расчеты аналитика Вилли Ву демонстрируют отсутствие необходимого провала в относительном стоимостном измерении: «сохраняется место для еще одного падения».

 Полтора года назад Ripple занимала третью позицию в рейтинге капитализации с $28 млрд. За прошедшее время стоимость сети подросла до $37 млрд, однако она съехала на шестую позицию рейтинга. Более медленный в сравнении с рынком рост обусловлен претензиями со стороны регуляторов и продолжающейся распродажей монет компанией-разработчиком.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Компания Ripple Labs всегда отрицала причастность к эмиссии монет: якобы разработчики в лице Дэвида Шварца, Джеда Маккалеба и Артура Бритто просто подарили ей 80 млрд XRP из одномоментно отчеканенных 100 млрд XRP. По данным агентства Messsari, в ходе своей деятельности за последующие четыре года компания реализовала монет на общую сумму в $1,2 млрд. Это не понравилось Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), которая сравнила такой подход с запуском ICO и призвала расценивать монеты в качестве ценной бумаги, а не виртуальной валюты. Точка в споре регулятора и Ripple до сих пор не поставлена, идут судебные прения сторон.

Стремительное падение российского рубля привело к ажиотажу на криптовалютном рынке: 01 марта суточный оборот по паре BTC/RUB достиг 1,5 млрд руб., а за один Bitcoin сейчас нужно выложить 4,4 млн руб.

Источник изображения: kaiko.com

Аналогичный рост спроса фиксируется на стейблкоин Tether – суточный оборот пары USDT/RUB превысил 1,3 млрд руб. Активный спрос на криптовалюты со стороны российских и украинских пользователей привел к росту Bitcoin на 29% с февральских минимумов.