комментарии Dimas_ на форуме

В ноябре «Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) разместила около 6% акций на Мосбирже, торги начались 22 ноября. Мы начинаем аналитическое покрытие ЮГК с целевой ценой на 12 месяцев 0,9 руб. за акцию и позитивным взглядом.

Главное
• ЮГК — 6-й производитель золота в стране (добыча в 2022 г.: 430 тыс. унц.).
Стратегия компании: +70% к добыче к 2026 г., удвоение к 2027 г.
Основные инвестзатраты понесены, снижаются с 2024 г.

• Дивполитика (от 50% чистой прибыли) даст от 0,04 руб. на акцию с 2024 г. Переход на свободный денежный поток может дать от 0,1 руб. с 2025 г.

• Оценка: бумага торгуется с 6,7х P/E на 12 месяцев вперед. Премия за рост в 15% к Полюсу, 60% — к Polymetal.

• Катализаторы: улучшение корпоративного управления, запуск проектов.

• Риски: цены на золото, санкции, укрепление рубля, задержка в проектах.

В деталях
Средний размер и уровень издержек, сильный рост впереди. Компания, топ-6 производитель золота в РФ, планирует стабильные 15–20% роста добычи группы ежегодно в 2024–2027 гг. за счет трех проектов роста.

ЮГК будет расти в обоих основных регионах присутствия — Челябинской области (Уральский хаб, один проект роста) и в Красноярском крае (Сибирский хаб, два проекта роста). Вклад Сибирского хаба в добычу увеличится с 45% в 2022 г. до 58% в 2027 г., а общая добыча группы вырастет с 430 тыс. унций в 2023 г. почти до 740 тыс. унций в 2026 г. и 900 тыс. унций в 2028 г.

На глобальной кривой денежных затрат (Total Cash Costs) компания расположена в нижней части третьего квартиля, то есть чуть выше середины. Полагаем, что рост мощностей не повлияет на положение ЮГК на кривой затрат, а рентабельность по EBITDA останется на исторических 45–50% за счет умеренного роста среднего содержания золота в извлекаемой руде до чуть более чем 1 г/т на т (2022: 0.94 г/т). Ресурсной базы компании хватит на более чем 50 лет добычи на уровне 2022 г.

Корпоративные риски под контролем. В отличие от более крупных Полюса и Polymetal
$POLY
ЮГК не находится под санкциями ЕС и США, но основной акционер Струков попал под санкции Великобритании.

Отметим, что риск влияния более широких ограничительных мер против собственника и/или компаний на операционную деятельность есть, но может смягчаться тем, что все активы эмитента находятся в РФ и не используют сложное западное оборудование, а 7 лицензий позволяют напрямую экспортировать золото с минимальным дисконтом к мировым бенчмаркам.

Корпоративная структура ЮГК прозрачная, а по миноритарному пакету (29%) в Petropavlovsk plc, купленному в 2020 г., принято решение признать обесценение в размере 28 млрд руб. после его попадания в санкционный список Великобритании, повлекшего за собой дефолт.

Дивполитика — в будущем возможен переход к денежному потоку. Обновление дивполитики в октябре 2023 г. определило 50% чистой прибыли как минимальный уровень дивидендов к выплате дважды в год, что, по нашей оценке, соответствует дивидендам в размере 0,04 руб. на акйцию за 2023 г. и 2024 г., а также 0,06 руб. на акцию за 2025 г.

Растущий операционный денежный поток и снижение инвестзатрат при текущей дивполитике приведет к обнулению чистого долга к 2028 г. (цель компании — 0,8х к 2026 г.). ЮГК не исключает переход на выплаты из свободного денежного потока в будущем, что может дать более 0,1 руб. на акцию дивидендов в 2025 г., 0,14 руб. на акцию в 2026 г. и 0,19 руб. на акцию в 2027 г. при отсутствии новых проектов.

Позитивный взгляд, высокий P/E отражает потенциал роста. Мы начинаем покрытие ЮГК с целевой ценой 0,9 руб. на акцию на 12 месяцев, что дает избыточную доходность 40% и позитивный взгляд.

Сейчас ЮГК по мультипликатору P/E на 12 мес. вперед торгуется с премией в 15% к Полюсу
$PLZL
и 90% к Polymetal, отражая потенциал роста компании. Целевой P/E (2025) через 12 месяцев составит 7,2х (+5% к 6,9х Полюса и +41% к 5,1х Polymetal).
📝Источник: БКС

Dimas_, думаю до 60 копеек это приветственная скидка от размещения компании по нижней границе а не верхней как другие.

Ramha,
Да, так и есть. Я очень удивился, что размещение провели по нижней границе. Такое вообще было когда-нибудь при переподписке 3х?

Первая цель 65 копеек для прогрева перед дивидендами.

Ramha,
бумага 0,7 покажет очень легко… а дальше хорошие отчеты, дивы, подорожание золота, мягкая девальвация рубля в течение следующего года и рубль за бумагу как с куста...:)

Куда продавцы делись? Всё, навес ушел? Спекули выпустили акции из рук?

Иванов М.,
прошло некое перераспределение акций после IPO. Желающих продать раньше 0,8 становится все меньше… а желающих увидеть 2х все больше…

В этой акции самое то, это купить и сидеть на попе ровно, года 3-4.
Через 3 года можно продать без налога в 13%… причем, возможно, эта норма может изменится в ближайшее время, в сторону увеличения, разумеется, и тогда нужно будет держать акцию от 5 до 10 лет, чтобы получить льготу при продаже (правила по ИИС уже меняют, если что).
За эти 3-4 года выплаченные дивы могут вернуть до четверти вложенных в акции денег.

Акция на 100% защищает от девальвации родного рубля… Задумайтесь об этом.
Менеджмент будет «тащить» папиру вверх… это полностью в его интересах… вхождение акции в индексы означает увеличение фрифлоата и внесение акции в первый уровень листинга.
Ну а если золотишко полетит в космос по любым причинам, то и акция вслед за ним… причем вероятность роста цены золота, учитывая происходящие изменения в мире, куда более превышает вероятность снижения его цены…

Кто-то плиту усердно ставит по 0,5699. Повторюсь, продажа ЮГК по текущим ценам это наитупейшее решение в жизни этих людей. Только если они н...

Иванов М.,
Это маркетмэйкер музыку заказывает… сначала пробил вниз цену размещения, собрал внизу, а теперь продолжает и дальше высасывать акции у нервных. Причем он это делает уже себе не в убыток.

Южуралзолото,

Это пока красивые слова на бумаге...
Посмотрите облигации не выплата...
Возьмите в пример с Белуги.

Макеев Макеев,
По каким облигам не выплата? Ссылку дай

Dimas_, пора бы уже привыкнуть, что после IPO бумаги на Мосбирже снижаются, таким образом эмитент, дважды имеет выгоду, сначала при размещен...

Жан Ли,
мы тоже внизу купить могем…

Dimas_,
Не будешь богатеть со Струковым т.к.он полный держатель акций вот он может подбрасывать вам косточки

Макеев Макеев,
Понятно, что так. Это я к тому, что увеличение рыночной стоимости компании в его прямых интересах. Нам тоже должно перепасть с барского стола:)
Конечно. если он продолжит чудить и отгребать себе налево бабла типа зарплаты в несколько лярдов в год, а дивы зажмет, то он прям сразу будет послан.

Посоны, последний шанс… взять ниже IPO

Dimas_, конечно! смысл по мелочи размениваться? Надо прикормить рынок дивами и хорошей отчетностью потом при цене 1,5-2,0 рубля еще бумаг ра...

Иванов М.,
Да, если ты хочешь замутить вторичное размещение акций, то эти акции должны очень прилично плюсануть к первичному их размещению… иначе кто их нах брать будет?
Короче, передумал я их продавать. Набрал позу в 10 млн. штук и буду богатеть вместе со Струковым:)

Позволю высказать свои мысли о презренном металле...
Посмотрите, что в мире происходит… грядет слом мировой финансовой системы, разделение ее на сферы влияния.
Это уже «витает в воздухе». Гегемон из последних сил пытается удержать власть, но обосрется 100%.
Ибо уже бОльшая часть Мира уже откровенно посылает его нах.
А в такие времена перемен всегда в цене золото и патроны…
Короче, нет времени объяснять… пружина сжимается, иксы неизбежны:)

Вообще, если логично рассудить, менеджменту компании нужны иксы в акции. Причем не менее 3х. Иначе вся замута смысл теряет.

Так тупо продавать ЮГК по 0,53-0,54. Я даже не знаю как люди могут это объяснить )))

Иванов М.,
Нервы, эмоции, посты «армагедонщиков», которые уже всех заранее похоронили…

Dimas_, в бане разберешься

ИМ,
Береги нервы:)

Dimas_, В отличии от вас, я общался с представителями ЦБ, просил их предоставить формулу, по которой повышение ставки в % будет понижать в %...

ИМ,
Так то я у тебя ничего и не спрашивал:) а на ком какие очки, это ещё разобраться нужно.

Dimas_, ЦБ манипулятор, ЦБ может и снизить ставку, что бы рынок пошел в верх, но это будет в не логике борьбы с инфляцией, приоритет 4% по и...

ИМ,
ЦБ ставку снизит, только не сейчас. Рано пока. Повышение ставки имеет эффект с задержкой по времени. Я думаю, что сейчас нет смысла более 1% задирать. Можно было тогда в прошлый раз на 3% поднять.
И ЦБ не манипулятор, а регулятор, если что…

завтра будет решение по ставке, если ЦБ повысит ставку на 3%, это будет 18% рынок полетит камнем вниз, это очень высокие риски! Повысит не п...

ИМ,
16 ставка, или 15,5, какие нах 3%? Ты сам то в это веришь? Может сразу 25%? Или по твоему в ЦБ идиоты, а ты самый умный?

Ramha, все и так очевидно, крупняк из акций выходит

ИМ,
Ага, крупняк выходит… а заходил то он туда нах?

Вот на такую статейку наткнулся сегодня. Думаю зафиксировать убыток и забыть как страшный сон.
dzen.ru/a/ZXW3RdU26CLnA7TJ

MoiMio,
Фиксируй. А я принципиально в минус не продам.