Сбербанк (SBER). Отчёт за 3Q 2023. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 02.11.23 вышел отчёт по МСФО за третий квартал 2023 г., а 10.11.23 отчет за октябрь по РПБУ компании Сбербанк (SBER). Этот обзор посвящён разбору компании и этих отчётов.
Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Сбербанк — это самый крупный банк в стране. И один из крупнейших банков Европы. Количество активных клиентов физических лиц 107,6 млн. Количество активных корпоративных клиентов 3,1 млн. Рыночная доля в кредитах и депозитах около 45%. Количество сотрудников 210 тыс человек. Количество активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн 81 млн человек. Подписок СберПрайм 6,2 млн.
Сбер развивает свою экосистему. Кроме традиционного банковского бизнеса туда входит электронная коммерция, кибербезопасность, развлечение, страхование и множество других сервисов.
Продолжается технологическая трансформация. Сбер выводит новые продукты, которые базируются на искусственном интеллекте. В том числе нейросеть Kandinsky и GigaChat. Компания создает линейку умных устройств, таких как колонки и телевизоры с виртуальным ассистентом и на базе операционной системы Салют ТВ. И вообще многие разработки Сбера работают на собственных платформах, что обеспечивает независимость от иностранных поставщиков и максимальную защиту информации. Таким образом, Сбер – это уже не просто банк, а одна из крупнейших технологических компаний страны.
Половина акций компании принадлежит Министерству финансов РФ, 15% — фрифлоат на МосБирже и треть акционерного капитала – это заблокированные акции нерезидентов.
Текущая цена акций.
Акции Сбера с начала 2023 года выросли на 100%. А с октября 2022 года, когда закончилась мобилизация, котировки взлетели в 3 раза. В ноябре цена акции превысила отметки, которые были до начала СВО. За год акции Сбера показали динамику роста примерно в 2 раза лучше, чем индекс Мосбиржи.
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Результаты за 9 месяцев 2023:
- Чистый процентный доход 1,8 трлн.
- Чистый комиссионный доход 0,55 трлн.
- Итоговый суммарный операционный доход 2,1 трлн.
- Операционные расходы 0,63 трлн. Отношение расходов к доходам 26%, что отражает высокую эффективность банка.
- Расходы на создание резервов 185 млрд.
- Чистая процентная маржа, или по-другому, разность ставок по кредитам и вкладам, подросла до 5,9%. Это произошло благодаря росту ставок в экономике и улучшению структуры баланса.
- Итоговая чистая прибыль 1,15 трлн. Это рекордное значение. Его удалось достичь благодаря росту кредитования, вызванномузапретом компаниям брать займы за рубежом.
Результаты за 3Q 23. Процентные и комиссионные доходы подросли. Но компания отразила прочие расходы на 67 млрд. А на резервы было отправлено 48 млрд (-53% кв/кв). В итоге, чистый операционный доход 797 млрд (-3,7% кв/кв). Чистая прибыль 411 млрд (+8% кв/кв).
Кстати, недавно вышли данные по российским стандартам за октябрь, из которых видно, что чистая прибыль составила 133 млрд (+2% мес/мес). Скорее всего чистая прибыль по итогам года будет в районе 1,5 трлн рублей.
Баланс.
Результаты с начала 2023 года:
- Суммарные активы Сбера 49,2 трлн (+17%). Из них кредиты юридическим и физическим лицам 35,9 трлн (+22%).
- Суммарные обязательства 43 трлн (+19%). Из них средства клиентов 34,8 трлн (+15%). Одна из причин роста – это повышение ставок по вкладам после увеличения ставки ЦБ.
- Собственные средства 6,2 трлн (+7%). Рост небольшой, но это из-за того, что компания выплатила 565 млрд на дивиденды во втором квартале.
Кстати, Сбер снова улучшил и без того лидирующие позиции в ключевых сегментах рынка. Это относится как к кредитам, так и к депозитам.
Достаточность капитала.
Нормативы достаточности капитала отражают надежность банка. Они показывают способность банка покрыть финансовые потери за счет собственных средств в случае неплатежеспособности заемщиков. Нормативы рассчитываются по методике ЦБ. Но в самом общем случае, коэффициент достаточности капитала можно рассчитать путем деления капитала банка на его активы.
Из-за того, что кредитный портфель растет быстрее собственных средств, снизились коэффициенты достаточности капитала. В частности, достаточность базового капитала составляет 13,2%. Это на 1,5 п.п. ниже, чем в начале года. Но всё же текущее значение с хорошим запасом превышает норматив, который должен быть не менее 8%. Таким образом, финансовое положение Сбера очень устойчивое.
Дивиденды.
За 2022 год были выплачены рекордные дивиденды в размере 25 ₽ на акцию. Сбер потратил на эти цели 565 млрд, что в 2 раза больше чистой прибыли за 2022 год. Соответственно, на эту сумму снизился капитал. Но мотивация выплат понятна: государству, как основному акционеру, требуются деньги на покрытие дефицита бюджета.
Учитывая прогноз по будущей чистой прибыли, дивиденд за 2023 год может составить 33 ₽. Это около 12% доходности к текущей цене акции.
В декабре Сбер представит новую дивидендную политику. При этом серьезных изменений не планируется. Согласно текущей политике уровень выплат установлен в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. И даже этот уровень выдерживать непросто, т.к. коэффициенты достаточности падают.
Перспективы и риски.
Сбер улучшил прогнозы по ВВП страны, ожидая роста на 2,2% по итогам года. Рост кредитов и депозитов ожидается на уровне более 20%. Банк прогнозирует рост на 12% комиссионных доходов. Чистая процентная маржа будет выше 5,8%. Достаточность базового капитала останется на высоком уровне, выше 13%. Рентабельность капитала более 24%.
Итоговая чистая прибыль за 2023 год будет рекордной и скорей всего превысит 1,5 трлн рублей.
Будущей точкой роста является развитие экосистемы и искусственного интеллекта. Сбербанк ожидает, что нефинансовые сервисы будут приносить до трети операционного дохода к 2030 году.
В декабре Сбер должен представить новую трёхлетнюю стратегию развития.
Главные риски связаны с возможными проблемами в экономике, которые могут быть вызваны санкциями, новой волной мобилизации и другими факторами.
Также результаты зависят от действий регулятора. В частности, в конце октября ЦБ вновь повысил ключевую ставку до 15%. Таким образом она выросла в 2 раза с начала года. Это должно сказаться на замедлении кредитования и снижении прибыльности банков. Сам Сбер предсказал падение кредитования бизнеса на 20%.
Ну и как мы видели, достаточность капитала высокая, но постепенно снижается. Это негативный звоночек.
Мультипликаторы.
Капитализация Сбера 6,3 трлн. Это самая крупная компания в стране. Мультипликаторы уже не такие низкие, но потенциал роста относительно средних исторических значений еще есть.
- Текущая цена акции = 280 ₽
- Капитализация = 6,3 трлн ₽
- P/B = 1
- P/E 2023 = 4,7
- ROE = 22%
Выводы.
Сбербанк – это крупнейшая компания в России. Половина акций принадлежит государству.
Отчет за 3 квартал 2023 года позитивный. Основная причина – это сильный рост кредитования в России из-за запрета компаниям брать новые займы за рубежом.
Финансовое положение компании очень устойчивое.
Дивиденды по итогам 2022 года рекордные. А в следующем году дивиденды могут быть еще выше.
У компании есть дальнейшие хорошие перспективы не только за счет роста кредитования, но и за счёт развития экосистемы и искусственного интеллекта.
Риски связаны с возможными проблемами в экономике и действиями ЦБ.
Мультипликаторы средние.
Акции с начала 2023 года выросли в два раза. Но потенциал ещё сохраняется, в случае развития позитивного сценария, котировки могут вырасти, как минимум, до 300 рублей в следующем году.
Мои сделки.
Я покупал и обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. На данный момент их доля в моём портфеле акций около 28%. Позиция хорошо плюсует, но продавать пока не планирую. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
% норматива со временем будет расти, поэтому думаю так как государству нужны деньги сделают что при нормативе выше 12%, дивиденты будут 60%-70% (это мы увидим в начале декабря)
в целом по Российской экономике инфляция будет 6-7%, рост ВВП 2-3%, Итого рост 8-10% в год, это значит удвоение всех показателей каждый 7 лет (из-за сложного процента), то есть в 2030 году дивиденты будут 60 руб и цена акций 600 руб (10% див. доходность), поэтому все бабки вкладывайте в Сбер, через 10-15 лет будете долларовыми миллионерами...