Изображение блога
Андрей Х.
Андрей Х. Блог компании Иволга Капитал
11 апреля 2023, 07:30

ВДО оказались вдвое доходнее широкого облигационного рынка

ВДО оказались вдвое доходнее широкого облигационного рынка

• Результаты. Портфель PRObonds ВДО за последние 365 дней вырос на 37% (учитываем, что это рост после просадки). За 4 с ¾ года – на 72,7%. Что соответствует в среднем 12,2% годовых, после комиссий, но до НДФЛ.

• Параметры. Кредитный рейтинг портфеля, который соответствует сумме рейтингов входящих в него инструментов, это ВВВ по национальной шкале. Доходность к погашению (тоже сумма доходностей бумаг и денег) – 13,5% годовых, причем на 1% от активов портфель состоит из юаней, т.е. доходность на 1/100 юаневая. Дюрация – 1,1 года.

Чуть не после каждого обзора портфеля получаю вопросы о его «реальности». Еще раз повторюсь, PRObonds ВДО – это индикативный портфель, модель. Но. В соответствии с ним управляются портфели ДУ в Иволге, ориентированные на ВДО. В них сейчас примерно 420 млн.р.

• Сравнения. Доход портфеля в 2 раза выше дохода облигационного рынка. Если сравнивать с индексом корпоративных облигаций МосБиржи: 72,7% накопленного дохода в портфеле против 36,3% — в индексе. За неполные 5 лет ВДО обыграли облигационный рынок вдвое.

• Ликвидность. Ахиллесова пята портфеля. Когда и с каким из эмитентов приключится беда, положа руку на сердце, мы заранее не знаем. Нынешняя структура портфеля, перегруженная несколькими эмитентами и отдельными их выпусками, скует маневр, когда потребуется от чего-то быстро избавиться. Понимание, как сделать портфель более подходящим для подобных действий, постепенно появляется. И в перспективе апреля ряд сделок будет направлен на выравнивание облигационных долей. Об этом – в отдельных публикациях.

ВДО оказались вдвое доходнее широкого облигационного рынка

• Еще несколько слов о доходе. Чем больше мы сближаем стратегию публичного PRObonds ВДО с практическим доверительным управлением, тем очевиднее, что ДУ заметно выигрывает у модели. ДУ подвижнее, располагает спекулятивной составляющей. И итоговая разница стремится к 2, 3%, а годовых, а то и более не в пользу PRObonds ВДО. Достаточно много. И позиционировать-то хочется лучший, а не худший результат. Наверно, решением будет пресловутый «фонд ВДО».

______________________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой (https://ivolgacap.ru/upload/medialibrary/Probonds_methodology.pdf). Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опирается на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf



Подписаться на ТГ Чат ИнвесторовYOUTUBE | VK | Сайт
16 Комментариев
  • yuraisme
    11 апреля 2023, 08:13
    Ахиллесова пята все таки — риски. это вы вовремя из обуви свинтили, но фактически — в последний момент, практически выпрыгнув из последнего вагона в кучтыб. говорит о качественном мониторинге эмитентов из портфеля. я понимаю, что сложно выходить из публичного портфеля. но вроде как у вас и возможности не как у обычных смертных.
  • не модный
    11 апреля 2023, 08:39
    Да рановато я с вдо вышел, держал из этого списка то что продавали не квалам. Результатом при выходе из вдо был доволен, а оно вон как пошло, мог и больше заработать. 
  • InvisibleInvestor
    11 апреля 2023, 08:44
    Продолжаю держать Пионер-Лизинг 02 и ГТЛК 10. Идет уже третий год. Выплаченные проценты уже хорошо покрыли тело.
  • DDav
    11 апреля 2023, 08:53
    Какие мысли по Солид-Лизингу? На этой и прошлой неделе очень странные движение в выпуске 001, который вот-вот погасится летом. Падал до 95% от номинала, объемы достаточно высокие для 200 миллионного выпуска. Другие выпуски Солида так себя не ведут. Что думаете?
      • InvisibleInvestor
        11 апреля 2023, 09:28
        Андрей Хохрин, НФК (Пионер-Лизинг) вообще считает свои облигации чуть ли не надежнее ОФЗ. :) В переписке. Почему-то.
        • НФК-Сбережения
          11 апреля 2023, 11:53
          InvisibleInvestor, добрый день. Вы знаете, мы, конечно, так не считаем. Но, если посмотреть на первый выпуск, то при том, что его доходность к погашению держится на уровне 6% годовых, цена на уровне номинала, а стакан обладает абсолютной ликвидностью, то сравнение с ОФЗ как-то напрашивается само собой . Если серьёзно, то тот факт, что перед погашением бумаги ведут себя абсолютно стабильно, говорит о том, что рынок нас оценивает позитивно. А с мнением рынка нужно считаться. Несмотря на очень нервный и напряженный для всей экономики да и, очевидно, для всей страны 2022-й год, мы смогли завершить его ростом лизингового портфеля до 1,7 млрд руб. Рост небольшой — менее 4%, но если сравнивать нас на основе данных РА Эксперт со многими крупнейшими игроками, например, такими как Сбербанк Лизинг (падение на 15%) ВТБ Лизинг (падение на 11%), Камаз-Лизинг (падение на 20%) и многими небольшими участниками рынка, чьи портфели также сократились (не будем поименно называть своих коллег из сектора малых и средних лизинговых компаний из этических соображений), то мы выглядим весьма неплохо.
          • InvisibleInvestor
            11 апреля 2023, 11:57
            НФК-Сбережения, Благодарю за участие в дискуссии. :)
      • DDav
        11 апреля 2023, 09:51
        Андрей Хохрин, риск грохнуться уже в этом году высокий?
  • Sasa Sasa
    11 апреля 2023, 18:34
    Не знаю, купоны получаю и нормально…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн