Изображение блога
Олег Кузьмичев
Олег Кузьмичев Блог компании Mozgovik
10 марта 2022, 15:32

Иранский путь фондового рынка России

24 февраля произошли кардинальные экономические изменения – российские инвесторы проснулись в «новой реальности». Девальвация, санкции, SDN – такого удара наша страна еще не переживала, но переживали другие страны в мире.

Посмотрим, как мощные санкционные удары воздействовали на экономику и фондовый рынок Ирана: что-то похожее можно будет ожидать и у нас. Но есть много особенностей, которые скорее всего сделают ситуацию не такой плачевной, как у Ирана после 2012 года.

Постараемся ответить на самый главный вопрос — попадет ли Россия в инфляционную спираль и насколько ужмется ее экономика в текущей ситуации.

 Иранский путь фондового рынка России

График индекса Иранского фондового рынка TEDPIX (аналог Мосбиржи) в местной валюте

 Иранский путь фондового рынка России
На российском индексе в рублях, скорее всего, будет аналогичный сценарий с ростом индекса в национальной валюте.
Иранский путь фондового рынка России

В некоторых аналитических статьях существует заблуждение, мол фондовый рынок Ирана растет на 12% в год в долларах (но это не так, потому что есть несколько курсов, официальный и реальный — которые отличаются в несколько раз).

Реальный курс конвертации доллара в иранский реал выглядит примерно так

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — реальный курс иранского реала к доллару

Официальный курс примерно такой (стабильность!):

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — официальный курс иранского реала к доллару


Не будем о грустном (у нас девальвация уже произошла).

Если сравнить индексы Ирана и России по такому показателю как P/E ситуация выглядит интересной

Иранский путь фондового рынка России

Рисунок — График коэффициента P/E (цена/прибыль) иранского рынка

👉 Иранский индекс
даже в момент полной беды и уполовинивания добычи нефти в 2 раза не стоил дешевле 4,5 прибылей.

👉 Россия стоит сейчас примерно так же (по закрытию 24 февраля, речь про индекс MSCI Russia).

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — График коэффициента P/E (цена/прибыль) российского рынка

В чем существенная разница между экономикой России и Ирана?


Начнем с бюджета Ирана и России. Иран исторически работал с дефицитным бюджетом (до санкций и после), причем его постоянно наращивая: 

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Бюджет Ирана

Россия исторически действует иначе — бюджет становится дефицитным только в кризисные ситуации, когда еще и резко падает цена на сырье (2008, 2014-2016, 2020)

 Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Бюджет России

Если говорить про инфляцию: то даже в кризисные годы (девальвация х2 во время Крымских событий, дефолт 1998 в расчет не берем в текущей ситуации) в России инфляция не превышала 20%, в отличие от Ирана

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Инфляция Иран

Хотя Дерипаска сказал, что нынешний кризис хуже чем 1998, посмотрим...

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Инфляция Россия

Причина высокой инфляции Ирана не только в дефиците бюджета, падении производства нефти и цен на нее в 2014 году (это кстати тоже было очень важно для Ирана т.к. иностранные долги были), но и весьма странная ДКП, при которой реальные отрицательные ставки доходили до 20% (инфляция 40, ставка ЦБ 18)

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Ключевая ставка ЦБ Ирана

Отечественный ЦБ действует более жестко, зажимая денежную массу и ограничивая потребление (в первую очередь импорта) — сбивая спрос и инфляцию путем положительной реальной ставки. Что и происходит в 2022 году после проведения спецоперации.

 Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Ключевая ставка ЦБ РФ

Так же стоит отметить, что даже после жестких санкций ВВП Ирана несколько лет держался на неплохих уровнях (в том числе благодаря высоким ценам на нефть, которые мы видим и сейчас для нашей страны!)

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - ВВП Ирана
Иранский путь фондового рынка России

С положительным торговым балансом (разницей между экспортом и импортом) даже при санкциях экономика Ирана чувствовала себя вполне неплохо при высоких ценах на нефть:

 Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - Торговый баланс Ирана

Наша экономика (до известного события) чувствовала себя лучше всего за всю новейшую историю! (учитывая сокращения импорта, возможно 2022 будет вообще рекордный). В отрицательные значения мы не уходили с 98 года
Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — Торговый баланс России

Если говорить о санкциях и производстве нефти в Иране, стоит отметить, что на Иран в 2012 году наложил санкции Совбез ООН за производство ядерного оружия (в том числе и с согласия России и Китая). Тем не менее, следующие 2 года после санкций объемы добычи нефти практически не упали. кроме того после послаблений в 2018 даже вернулось на максимальные уровни — пока Трамп не отменил сделку + не пришел коронавирус.

Нефть продавалась нелегально через посредников (санкции заразные, трейдеры которые ее покупали — попадали в Бан США)Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — Объем добычи нефти в Иране, тыс баррелей в день

Россия экспортирует порядка 5 млн баррелей, 2-2.5 из которых забирают “недружественные страны”. Кроме того, порядка 2 млн баррелей экспортируются после переработки.

👉 ДАЖЕ ЕСЛИ УБРАТЬ 3 млн баррелей (30% добычи нефти и половину экспорта) — ситуация не будет такой катастрофической, как в Иране)

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — Объем добычи нефти в России, тыс баррелей в день

Основная проблема Нефтяной отрасли России в ее будущем: уход иностранных мейджоров из совместных предприятий — Shell, Exxon, BP, Total, Eni все покидают совместные проекты по разведке и добычи нефти в том числе и на новых провинциях. Exxon собирается выйти из шельфового проекта Сахалин-1 (где он был оператором с 1996 года)

Проекты по разработке шельфа и ТРИЗ под вопросом, поддержание текущей добычи в условиях санкций на технологии может серьезно начать снижать объемы добычи черного золота с 2023-2024 года.

Иранский путь фондового рынка России

Рисунок — прогноз по добыче нефти в России до 2035 года

ВЫВОДЫ
:

👉 Текущая ситуация в Российской экономике и нефтегазе не выглядит катастрофической — краткосрочно и среднесрочно, когда уляжется пыль от спецоперации, экономика пусть и потеряет в ВВП и объеме экспорта, тем не менее будет чувствовать себя нормально. Этому способствует отсутствие полного бана со стороны совбеза ООН (нереальный шаг, т.к. Россия член Совбеза и может на любое решение наложить ВЕТО) — соответственно даже если часть экспорта и уйдет, ничего страшного не случится.

👉 В долгосрочном периоде возможны проблемы с учетом снижения объемов добычи на текущих провинциях в Западной Сибири и отсутствии технологий на новых месторождениях — но опять же вопрос цены за баррель. Китайцы так же умеют бурить на шельфе, CNOOC активно бурит в Китайском море (за что американцы его санкционируют кстати).

👉 Повторения ситуации с 30-40% инфляцией, как в Иране в текущем формате ждать не приходится — ЦБ быстро поднял ставку, экономика России обладает гораздо большей диверсификации и самообеспеченностью, чем Иран. Кроме того, есть ЗВР (кубышка), половину которой недружественные страны заблокировать не смогли (у Ирана такой кубышки не было).

👉 Если говорить про ВВП, то в худшем случае есть риск вернутся в 2014 год (в долларах), упав на 10-15%. Хотя высокие цены на сырье могут даже и не дать это сделать — кроме того ослабленный курс рубля делает наших экспортеров выгодоприобретателями на мировом рынке, себестоимость добычи нефти наверняка сравняется с Ближним Востоком, если доллар будет по 100-120.

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - ВВП России в долларах

Вообще говоря, в текущей ситуации должны быть и нотки оптимизма — Россия исторически имела положительный торговый баланс, излишки складывая в кубышку на черный день. Черный день настал — половину кубышки забрали, вопрос тогда зачем собирали? Ведь многие развивающиеся страны это не делают (Турция, Аргентина и др). Теперь торговый баланс можно выровнять в 0!

Кроме того, текущие меры правительства ограничивают отток капитала (вывод олигархами серых и черных долларов). Если не поддаваться панике и отсутствию Адидаса с Картье в российских ТЦ — разве не это ли шанс для российской экономики стать более самостоятельной, открытой и справедливой? А фондовый рынок может стать отражением развивающейся экономики без иностранцев, которые раскачивают волатильность при любом шухере. Совместные предприятия с восточными партнерами из Китая (СИБУР, НОВАТЭК, Газпром, Роснефть) также показывают жизнеспособность данных отношений на благо обеим нациям.

 
P.S. Дополнение :)

У Ирана сырьевой экспорт на текущий моментоколо 85%
Как менялась структура и страны, которые у него стали покупать товары?Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — структура экспорта Ирана 2011 год

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок - структура экспорта Ирана 2019 год

Доля сырой нефти в экспорте упала с 70 до 50%, активно вырос экспорт полимеров (нефтехимия), серьезно выросла доля агро сектора в общем экспорте.

Из стран покупателей исчез Тайвань (был один из крупнейших), практически ушла Европа + Япония.

В структуре импорта Ирана достаточно много еды(рис, кукуруза, бобы, сахар, мясо и др). При этом европейцы продолжают продавать свои товары в обход санкций.

Иранский путь фондового рынка России
Рисунок — Импорт в Иран 2010 год

Если сравнить с 2010 годом — перестали покупать автомобили (пересели на отечественные), сталь. В полтора раза усохла доля промышленного импорта (компьютеры, самолеты, турбины, оборудование для нефтедобычи).

Долю европейцев занял Китай, Индия и Турция (видимо у нас будет так же)

 

Иранский путь фондового рынка России

Рисунок — Импорт в Иран 2019 год

Поэкспериментируем с Россией

35% экспорта идет в страны, которые объявили серьезные санкции. Быстро перераспределить объемы товаров на аналогичные не удастся, но если объемы немного подсохнут (даже с учетом роста цен на энергоносители) — процентов на 10-15 экспорт усохнет.

Иранский путь фондового рынка России
По аналогии с Ираном напрашивается увеличение доли нефтехимии (СИБУР, НКНХ?), чтобы было проще продавать сырье.

С импортом ситуация печальнее — больше 50% приходится на Европу, которая замораживает поставки (авто, компьютеры, одежда). Придется воспрянуть автовазу, КАМАЗу и Соллерсу. Основная проблема — снижение импорта высокотехнологичной продукции, из-за которой в том числе упадет добыча сырья (не только нефти) через пару лет.

Иранский путь фондового рынка России
По поводу шансов развернуть санкции — это маловероятно, скорее всего нас ждет «Новая реальность», сближение с Китаем, Индией, Турцией и аналогичными странами. Некоторые связи, типа трубопровода «Дружба» разорвать не получится у Европы, но полноценное сотрудничество, которое было до 2022 года скорее всего утеряно на ближайшие пару лет, а возможно и навсегда.

Спасибо за внимание.
37 Комментариев
  • Виктор Петров
    10 марта 2022, 15:50
    чудовищно отличной пост! 
  • Тимофей Мартынов
    10 марта 2022, 17:06
    Лично мне кажется очень интересным опыт Ирана, и выводы, которые получилось сделать из этой истории!
  • Alexander Z
    17 марта 2022, 11:45
    Вот в этой статье много картинок с графиками, при чтении с телефона все они мелкие, если по картинке нажать, то она открывается в таком же размере, как и была, и при этом нет возможности ее увеличить. Можно ли это как-то исправить?
    • Тимофей Мартынов
      05 апреля 2022, 12:30
      Alexander Z, мы сделали нормальные картинки в мобильной версии. Проверяйте пожалуйста.
      • robin hood
        15 апреля 2022, 15:40
        Тимофей Мартынов, не нормальные, приблизить можно но качества картинки нет, мелкий шрифт в пиксилях
      • Capasian
        15 апреля 2022, 20:32
        Тимофей Мартынов, ещё открывается на мобильном картинка в микроскопическом размере, приходится ее долго приближать :(
  • Alex Craft
    15 апреля 2022, 11:05
    … с ростом индекса в национальной валюте
    Рост индекса в Рублях..., вы бы еще в Сомах или Квачах меряли…
  • Александр
    15 апреля 2022, 11:31
    Олега, как всегда, очень приятно и познавательно читать. Большое спасибо за пост!
  • Ирина Чернецова
    15 апреля 2022, 11:35
    Не, ну это конечно немного помогает не скатиться в панику, но всё же: 
    Наша экономика (до известного события) чувствовала себя лучше всего за всю новейшую историю
    И всё это мы просрали ради чего?? Невнятных геополитических амбиций стареющего вождя? Цементирования режима его личной власти на очередное десятилетие? Опять мы придумали себе сложности 80-го левела, чтобы потом их героически преодолевать. 
    • Тимофей Мартынов
      15 апреля 2022, 11:37
      Ирина Чернецова, на эту тему можно рассуждать бесконечно

      мы-то что с вами можем поделать?
      • Ирина Чернецова
        15 апреля 2022, 11:50
        Тимофей Мартынов, можем сделать неутешительные выводы относительно перспектив накопления россиянами на старость в стиле Шадрина. То есть все расчёты о жизни на пассивный доход — в топку. Диверсификация не поможет. Спекуляции надёжнее и разумнее инвестиций. Лучше занимать и тратить, чем копить и вкладывать. Вопреки заветам Баффета россиянин с длинными деньгами в инвестициях проиграет бабушке с квартирой и золотом (буквально: я в акциях и облигациях — в полной жопе, старушка-мама купила квартиру и положила остатки бабла на ОМС — интуитивно, никто не советовал, просто советскую чуйку не пропьёшь).
      • SonOfKiyosaki
        15 апреля 2022, 11:57
        Тимофей Мартынов, хотя бы трезво смотреть на вещи. А не радоваться, что «у нас будет как в Иране» =) Чему радуемся-то?
      • Вадим (АА)
        16 апреля 2022, 14:50
        Тимофей Мартынов, как минимум просвещаться, вовремя ходить на выборы ) и понимать что нужна сменяемость власти (хотя украине это не помогло).

        з.ы. Что бы были такая конституция и  законы которые нельзя переписать за один день по щелчку пальцев.
  • Александр Здрогов
    15 апреля 2022, 11:41
    Сравнение конечно так себе. Нам сложнее будет переориентировать торговые потоки на восток. Инфраструктура не позволяет. Но за большую работу плюсанул.
    • Роман Ранний
      15 апреля 2022, 12:26
      Александр Здрогов, Обещают всё построить (инфраструктуру)
      • Михаил
        15 апреля 2022, 13:28
        Роман Ранний, лет за сколько? 10?
      • Александр Здрогов
        15 апреля 2022, 13:34
        Роман Ранний, коммунизм тоже в свое время обещали построить.
        • Роман Ранний
          15 апреля 2022, 13:52
          Александр Здрогов, считаете что не построят или очень большой срок? 
          • Александр Здрогов
            15 апреля 2022, 14:02
            Роман Ранний, даже если построят, то добычу нефти к тому времени мы уже потеряем.
  • martnk
    15 апреля 2022, 11:48
    это конечно интересно и позитивно, но меня сейчас больше интересует и позитивно, когда бл4ть разблокируют мои акции! С начало ВТБ, теперь Альфа! 
    • Михаил
      15 апреля 2022, 13:29
      martnk, у меня тоже самое. Расслабляем булки, они с 18.04 инициируют перевод другому брокеру. Будем требовать уже с других )
  • Денис С
    15 апреля 2022, 11:53
    отличный пост. спасибо.неужели взрослые люди не понимают что сша нас вело на маржинкол и он произошол. 
    • SonOfKiyosaki
      15 апреля 2022, 12:01
      Денис С, во всём виноваты США и Гейропа! =)
      • Денис С
        15 апреля 2022, 12:13
        SonOfKiyosaki, гейропа сама жертва.
  • CapitalistDog77
    15 апреля 2022, 11:57
    Отличная статья, спасибо!
  • monko
    15 апреля 2022, 12:22
    пе ниже 5 сейчас только глядя в зеркало заднего вида и не более
  • Market Mover
    15 апреля 2022, 12:52
    Спасибо. Тоже хотел на эту тему статью написать, но не буду теперь, опередили.

    Если не поддаваться панике и отсутствию Адидаса с Картье в российских ТЦ — разве не это ли шанс для российской экономики стать более самостоятельной, открытой и справедливой?
    +++
    Открытой — нет. Увы, не получится. Надо отдавать себе отчет, что пробиться на мировой рынок мы не сможем. Не смогли за 30 лет, не сможем и теперь. Вывод продукта на мировой рынок, особенно если там не просто не ждут, но и готовы противодействовать — это сейчас сверхзадача. Даже Китай может себе (и ему могут) позволить далеко не все. Гражданские самолеты, например, не может. Хотя, запускает космические корабли, так что в техническом потенциале сомневаться не приходится.
    Импортозамещение хорошо только тогда, тогда ты можешь выдавить чей-то продукт с чужого рынка. Импортозамещение только ради импортозамещения — путь в никуда. Вот есть в Иране собственные интернет сервисы. Наверное, миллион человек трудится на них. А теперь представьте, что приоткрылся железный занавес. Как только на местный рынок заползут все эти вражеские соцсети, микрософты и прочие продукты, что произойдет, хорошо представляете? Через полгода все разработчики, а также за компанию с ними огромная армия обслуживающего персонала (бухгалтера, HRы и прочие) пойдут на базар фруктами торговать. По мере подъема занавеса все неконкурентные на международном рынке локальные продукты быстро станут невостребованными и на местом рынке, что приведет к кризису производства, краху национальной экономики. Со всеми вытекающими проблемами — социальными, гуманитарными и проч. Нефтяная промышленность тоже рухнет и быстро будет приватизирована за три евро новыми иностранными друзьями.
  • Антон Рублев
    15 апреля 2022, 12:54
    Откуда график со структурой импорта и экспорта РФ по годам? Если можете пришлите пж-та, поизучаю.
  • Cash
    15 апреля 2022, 13:03
    Фильм Редакции Пивоварова куда более информативен относительно влияния санкций на жизнь Ирана.
  • Маркиз Лафайет
    15 апреля 2022, 13:46
    Был еще камбоджийский вариант фондового рынка.
    Горожан погнали в деревни — заниматься сельским хозяйством. 
    Раздали мотыги и...
    Товарищ Пол Пот не даст соврать.
  • elber
    15 апреля 2022, 18:50
    В РФ даже по сравнению с мусульманским Ираном, финансовый уровень населения в разы ниже. Там молодое и перспективное население, а у нас, старые советские пердуны, патриоты, доживающие свои последние годы.

    Поэтому ждать такого же роста не приходится, даже в обесценивающихся рублях.
  • Сергей Викторович
    11 апреля 2023, 15:15
    где смотреть форвардный P/E Рос рынка? В статья фигурирует. Какой он сейчас?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн