Уроки инвестирования в Chevron
Впервые я инвестировал в Chevron ( CVX ) в начале ноября 2013 года. По моим тогдашним заметкам, я считал, что компания выглядит недооцененной по сравнению с ее потенциалом на ближайшие 10 лет. Мне казалось, что рынок игнорирует позицию Chevron в переработке и шельфе, а также качество ее запасов.
По сравнению со своим аналогом, Exxon Mobil ( XOM ), у которого был гораздо более высокий мультипликатор, мне казалось, что в то время рынок был готов отдать предпочтение более крупной компании и дать ей более высокую оценку. Я подумал, что это дает возможность извлечь выгоду из потенциала роста Chevron и планирует вернуть значительные суммы денежных средств инвесторам в последующие годы.
Как оказалось, я был на правильном пути, но я не хотел оставаться здесь достаточно долго, чтобы выяснить это.
Учиться на ошибках
Частью моего инвестиционного процесса является пересмотр старых инвестиционных идей. Мне нравится возвращаться назад и анализировать, как вели себя позиции, как во время, так и после того, как я владел активами, чтобы посмотреть, смогу ли я узнать что-нибудь, чтобы улучшить свой инвестиционный процесс в будущем.
Вскоре после того, как я купил долю в Chevron, цены на нефть рухнули. Бум сланцевой нефти в США вызвал перенасыщение рынка и вызвал потрясения на мировых энергетических рынках. Прибыль Chevron испарилась, а стоимость акций компании резко упала. К августу 2015 года акции, которые я купил в 2013 году по 120 долларов за акцию, стоили 80 долларов.
В тот момент я не продавал, потому что считал, что сильные стороны компании будут работать в ее пользу на протяжении всего кризиса. Я был прав. Сильный баланс и диверсификация Chevron позволили ей пережить падение цен на нефть и стать сильнее с другой стороны с меньшими затратами. Компания также сохранила дивиденды. Я не могу недооценивать психологическую важность получения дивидендов от компании, находящейся под значительным давлением.
Некоторые инвесторы могут не гнаться за дивидендами, а я не всегда инвестирую ради дивидендов, но в данном случае распределение помогло мне пережить бурю. Фактически, благодаря этому доходу я получил в целом положительную прибыль, когда продал акции в середине 2017 года (по личным причинам, не связанным с результатами компании).
Изменение среды
С 2013 года многое изменилось, как и Chevron. Наблюдать за развитием бизнеса и рынка нефти за последние восемь лет было увлекательно.
Компания, наконец, приблизилась к тому, чтобы сравниться с Exxon по оценке. На момент написания, после сильного роста акций, рыночная стоимость Chevron составляла 245 миллиардов долларов по сравнению с 300 миллиардами долларов у Exxon. За последнее десятилетие акции приносили почти 5% в год, включая дивиденды, по сравнению с 1% по сектору в целом.
Я извлек пару важных уроков из наблюдения за бизнесом. Во-первых, если кто-то собирается инвестировать в ресурсный сектор, он должен быть готов к волатильности и иметь невероятно долгосрочную перспективу. Товарные циклы занимают десятилетия, а не кварталы. Я был не готов к этому, когда впервые вошел в позицию.
Во-вторых, дивиденды могут быть жизненно важным компонентом общего дохода циклического бизнеса. Если для завершения цикла требуется десятилетие, инвесторы могут остаться под водой на 10 лет, и дивиденды могут помочь смягчить боль.
В-третьих, Chevron смогла справиться с неопределенностью последнего десятилетия благодаря своей диверсификации нефтехимии и твердому балансу. Эти факторы говорят о том, что если кто-то собирается покупать компании ресурсного сектора, то лучше всего ориентироваться на диверсифицированные предприятия с солидным балансом.
Конечно, самым простым решением для многих инвесторов может быть полный отказ от сырьевого сектора. Это, безусловно, один из ответов, хотя я думаю, что этот сектор часто предлагает интересные возможности, которые стоит рассмотреть.
