Закон моды

«Локк различает три типа закона: 1) закон мнения, 2) гражданский закон и 3) божественный закон. Закон мнения относится к общим предписаниям, установленным общественным мнением. Это «закон моды», который может просто отражать то, что сейчас в моде, или коллективные предпочтения группы. Говоря современным языком, мы можем назвать это «современными общественными стандартами» ». — Закон моды, Джон Локк.

Великий философ Джон Локк блестяще запечатлел, как устроен мир. Он не знал, что он также объяснит, как работает фондовый рынок, хотя он едва ли существовал, когда он придумал свою философию. Фондовый рынок управляется «законом моды, гражданским правом и божественным правом».

Закон моды

Мы участвуем на фондовом рынке с 1980 года и знаем немного из истории предыдущих десятилетий. Кажется, что каждое десятилетие имеет свой закон моды.  Это означает «общую заповедь, установленную общественным мнением». Это сердце и душа того, что Джон Кеннет Гэлбрейт назвал «финансовой эйфорией». В 1960-е годы космическая гонка вызвала ажиотаж по поводу растущих компаний. В начале 1970-х это была группа из 50 акций (Nifty-Fifty), которые, казалось, постоянно росли и были вознаграждены на рынке инвесторов очень модными мультипликаторами отношения цены к прибыли (P / E).

К 1981 году дела с акциями пошли ужасно, поскольку инфляция резко возросла, а мода окружила предприятия, которые извлекали выгоду из инфляции. Пять из шести компаний с наибольшей капитализацией были нефтяными компаниями, а доля энергетики в индексе S&P 500 составила 29,5%. Нефть, недвижимость и золото пользовались благосклонностью «закона моды».

В 1998–2000 годах «Пузырь доткомов» контролировал то, что было модно после появления Интернета, что привело к удивительному десятилетию успеха. Энергия снова встала на ноги в 2000-2011 годах, когда разразился финансовый кризис, и рост Китая стал доминировать над тем, что было популярным. Последнее десятилетие (2011-2020) было эрой FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google / Alphabet), поскольку доминирующие технологические компании вновь заявили о себе на фондовом рынке. Это делается согласно общему правилу, что с ними ничего не может случиться, и с тем, насколько мы все зависим от их продуктов.

Гражданское право

Иногда правительство США решает выйти на фондовый рынок через «гражданское право». Антимонопольный закон Шермана (в России Белоусов) 1890 г. разрушил Standard Oil в начале 1900-х, регулировал железные дороги и телефонный гигант), предъявил иск IBM в 1960-х, Microsoft в 1990-х и готовится пойти вслед за Amazon, Google, Apple, Facebook и другими. Вот диаграмма IBM после столкновения с «гражданским правом» в 1969 году, когда министерство юстиции подало на них в суд и попыталось их разделить:
У нас есть правило, когда речь идет о гражданском праве на фондовом рынке. Когда сенатор Элизабет Уоррен и сенатор Джош Хоули соглашаются в чем-то, ожидайте, что возникнут проблемы гражданского права для целей их совместного гнева. Я забыл упомянуть Лину Хан, главу Федеральной торговой комиссии, которая придет после компаний FAANG?

Божественный закон

Для нас, в Smead Capital Management, существуют некоторые божественные законы, которые управляют фондовым рынком в течение долгих периодов времени.

1. Процентные ставки подобны отношениям силы тяжести к отношениям P / E ( Уоррен Баффет).
2. Эпизоды эйфории плохо заканчиваются (Гэлбрейт).
3. Дешевые акции в течение длительного периода времени превосходят дорогие (Бенджамин Грэм).
4. Производительность повышается за счет крайнего пессимизма (Джон Темплтон).
5. Каждая акция, которая выросла в 10 раз, должна была сначала удвоиться и вчетверо (Smead).
6. Молодые люди, покупающие акции на заемные деньги, проигрывают (Эдвин Лефевр — «Воспоминания биржевого спекулянта»).
7. Большинство инвесторов терпят крах на фондовом рынке (Далбар).

И куда же без Телеги