Прибыль и дивиденды Сбербанка на траектории роста

Сбербанк – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения. Операционные доходы в 2017 составили 1,62 трлн руб., а чистая прибыль достигла 750 млрд руб. или ~75% прибыли всей отрасли.

Банк представил высокие результаты за 1К 2018. Прибыль на акцию выросла на 26% благодаря росту кредитования и комиссий. Сбербанк также улучшил прогноз по розничному и корпоративному кредитованию. В 2018-2019 мы ожидаем дальнейшего прогресса по прибыли и дивидендам.

После коррекции от исторических вершин акции стали привлекательными для покупки, и мы повышаем рекомендацию по обыкновенным акциям Сбербанка до «покупать», но снижаем целевую цену с 283,2 до 271,3 руб в связи с повышением странового дисконта. Потенциал роста – 22% в перспективе года.

По Сбербанк-ап мы сохраняем рекомендацию «держать», но понижаем таргет с 208,8 до 202,2 руб.

Прибыль на акцию выросла на 26% в 1К 2018 на фоне наращивания доходов от кредитования и комиссий. Рентабельность капитала держится на высоком уровне 24,3%. В этом году мы ожидаем выхода на рекордную прибыль 843,8 млрд.руб., хотя темпы роста и замедлятся до 12%.

По итогам 2017 года банк выплатит рекордные дивиденды 12 руб. на акцию. Ожидаемая доходность обыкновенных акций составляет 5,4%, по привилегированным – 6,1%. В 2018-2019 Сбербанк будет оставаться привлекательной дивидендной историей на фоне роста прибыли и прогресса по норме выплат, которую к 2020 планируется довести с текущих 36% до 50%.

По форвардным мультипликаторам P/E и P/D акции Сбербанка недооценены на 22%, что не вполне справедливо, учтивая прогнозную динамику прибыли и дивидендов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»