Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Мосбиржи и целевую цену на уровне 215 руб. на горизонте года (с учетом дивидендов доходность на уровне 35%) — Ренессанс Капитал
Двузначный рост комиссионных и процентных доходов
Комиссионные доходы по итогам 1кв26 выросли на 16% г/г, несмотря на высокую базу прошлого года. Структура комиссионных доходов изменилась по отношению к предыдущему году, доля комиссий на рынке акций (наиболее маржинальном сегменте) снизилась с 30% до 20%, в то время как на срочном рынке выросла с 16% до 22%. Мы ожидаем, что в целом по году рост комиссионных доходов ускорится до 18% г/г за счет возобновления роста комиссионных доходов на фондовом рынке. Чистые процентные доходы по итогам 1кв26 выросли на 16% г/г. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года они окажутся вблизи уровней прошлого года.
Снижение операционных расходов в части персонала
Операционные расходы по итогам 1кв26 года снизились на 3% г/г, в связи с расформированием резервов по программе долгосрочной мотивации персонала (LTIP), привязанных к котировкам акций самой компании, и отсутствием роста других расходов на персонал. В последующие кварталы мы ожидаем возобновление расходов по программе LTIP, что с учетом их низкой базы прошлого года транслируется в рост операционных расходов на 16% г/г в 2026 году.
Улучшение ожиданий по чистой прибыли в 2026 году
Чистая прибыль Мосбиржи по итогам 1кв26 выросла на 32% г/г до 17,2 млрд руб. (RoE 25%). Наблюдательный совет компании рекомендовал направить на выплату дивидендов 75% чистой прибыли 2025 года (как и годом ранее), что соответствует 19,57 руб. на акцию (11% к текущей цене). Годовое собрание акционеров назначено на 22 июня, повторное собрание (если не наберется необходимый кворум) – 25 июня, дата закрытия реестра для получения дивидендов – 9 июля. С учетом результатов 1кв26 мы ожидаем, что чистая прибыль Мосбиржи по итогам 2026 года вырастет на 6% г/г до 63,0 млрд руб. (RoE 23%), что при сохранении коэффициента выплат на уровне 75% подразумевает рост дивидендных выплат до 20,70 руб. на акцию (12% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Мосбиржи и целевую цену на уровне 215 руб. на горизонте года. С учетом дивиденда за 2025 год это подразумевает совокупную доходность на уровне 35% к текущей цене.
