Инфляция с исключением сезонности вернулась к уровням осени 2025 года

Банк России перед заседанием 20 марта фактически дал рынку сигнал через публикацию сезонно сглаженной инфляции. По данным регулятора, в феврале показатель с исключением сезонности снизился с 1,14% в январе до 0,47% м/м, а базовая инфляция замедлилась до 0,39%. Это соответствует уровню осени 2025 года и указывает на заметное ослабление ценового давления.При этом важно, что речь идет именно о сезонно очищенных данных, которые сейчас становятся ключевым ориентиром для ЦБ. Обновленная методика 2026 года предполагает более детальную декомпозицию ИПЦ по отдельным группам товаров и услуг, а также учет выбросов и календарных эффектов. По сути, регулятор старается отделить устойчивый инфляционный тренд от краткосрочных колебаний, чтобы точнее оценивать фундаментальное давление.Данные подтверждают замедление роста цен на непродовольственные товары и услуги. Это усиливает аргументы в пользу продолжения смягчения денежно-кредитной политики.Однако картина остается неоднозначной, так как ослабление рубля до 81–82 за доллар создает риск ускорения инфляции из-за подорожания всех импортных товаров. В этом случае эффект от текущего замедления может оказаться временным. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными, что традиционно удерживает регулятор от активной корректировки монетарных условий. Инфляционные ожидания на год вперед (медиана опроса инФОМ) уменьшились с 13,7% в январе до 13,1%, что стало первым заметным снижением за несколько месяцев. Пятилетний показатель сохраняется на отметке 11,4%, а наблюдаемая инфляция оценивается примерно в 14,5%. Ценовые ожидания предприятий откатились к средним уровням 2025 года, но тоже остаются повышенными.В этой ситуации на заседании 20 марта ЦБ, скорее всего, уменьшит ставку еще на 50 б.п., до 15%, чтобы не усиливать проинфляционные риски. Снижение на 100 б.п. также возможно, но его вероятность ограничена на фоне ослабления рубля, ведущего к удорожанию импортных товаров, а также в ожидании изменения цены отсечения для нефти в рамках бюджетного правила.