Арбитраж фьючерс vs базовый актив: почему расхождение есть всегда и где здесь деньги

Классическая идея арбитража простая. Hа двух рынках один и тот же актив стоит по-разному: покупаем дешевле, продаем дороже.

Так можно сравнивать, например:

• серебро CME (SIH6) и серебро на MOEX (S1H6)
• вечные фьючерсы на Binance и Bybit

Но когда мы смотрим на пару фьючерс/базовый актив (например SRH6 и акция SBER), ситуация становится интереснее.

Здесь расхождение есть всегда. Вопрос не в том, есть ли оно, а в том — нормальное оно или нет.

Построить графики таких спредов можно совершенно бесплатно в нашем конструкторе спредов Spread Insight.

При построении спреда обязательно учитывайте спецификацию контракта.
Например, один фьючерс на «Сбер» — это контракт на 100 акций, поэтому формула будет:

SRH6 − SBER × 100

Фьючерс vs базовый актив — расхождение это норма

Фьючерс почти никогда не равен базовому активу до экспирации. И это нормально.

Величина расхождения определяется несколькими факторами и меняется каждый день. Расчетный размер этого расхождения называют базой. Также встречается термин «справедливая раздвижка».

Важно понять: арбитраж возникает не тогда, когда есть расхождение, а когда оно отклоняется от справедливого уровня.

Что такое «справедливая» раздвижка и как ее считать

Без сложных формул, но по сути:

Фьючерс = Спот + стоимость денег – дивиденды

Стоимость денег

Если вы покупаете фьючерс вместо акции, вы не замораживаете полную стоимость позиции. Эти деньги можно разместить под процент до момента экспирации фьючерса. На эту сумму фьючерс и должен быть дороже акции.

Дивиденды

Если до экспирации акции выплатят дивиденды, владелец акции их получит, а держатель фьючерса — нет. Поэтому фьючерс стоит дешевле на размер ожидаемых дивидендов.

Детали, о которых важно помнить

• Какую ставку брать для расчета стоимости денег — вопрос практики.
• Нужно правильно считать срок до экспирации, стоит учитывать режим торгов акциями (например T+2).
• С дивидендами все не так просто: до официального объявления ожидания могут меняться, а значит, будет меняться и справедливая цена фьючерса.

Когда появляется сигнал на вход

Сигнал возникает, когда фактический спред отклоняется от справедливого настолько, что потенциальная прибыль от возврата к справедливому уровню покрывает:

• комиссии;
• проскальзывания;
• плату за перенос позиций через ночь.

Если остается запас — появляется идея для сделки.

Ниже — спред мартовского фьючерса на доллар SiH6 против вечного фьючерса на доллар USDRUBF (синяя линия) и справедливое значение спреда (красная линия). С учетом комиссий и фандинга по вечному фьючерсу с 18.12.2025 20:00 до 22.12.2025 14:00 можно было заработать около 1% при самом невыгодном размере ГО.

А если спред «перепродан» и ниже справедливого уровня?

Можно ли заработать, если спред ниже справедливого уровня? Можно, но здесь есть важный нюанс.

При покупке спреда ниже справедливого значения прибыль возможна только если спред вернется к справедливому уровню до экспирации. Этого может и не произойти.

Если же держать позицию до экспирации, спред все равно схлопнется к нулю, и сделка станет убыточной. Поэтому такие ситуации либо пропускают, либо входят в них только при очень сильных отклонениях.

Ниже спред фьючерса на акции АФК «Система» против самой акции в декабре 2025 года после объявления, что дивиденды «не модная тема».

Как это торгуют на практике

Типовой алгоритм действий:

1. «Поймать» отклонение спреда от справедливого значения.
2. Проверить расчет справедливой цены (новости по дивидендам могут все изменить).
3. Оценить, перекроет ли потенциальная прибыль все издержки, особенно если сделка будет длиться несколько дней.
4. Открыть сбалансированные позиции по фьючерсу и акции.
5. Дождаться возврата спреда к справедливому значению и закрыть сделку.

Риски, о которых новички не думают

Кажется, если все правильно посчитано, прибыль почти гарантирована. Но даже здесь есть риски.

• Спред может отклониться от справедливого еще сильнее — появятся бумажные убытки. При торговле с плечом может понадобиться дополнительный капитал для поддержания позиции.
• Возможна ликвидация позиции при резком движении цен.
• Неожиданные новости по дивидендам могут резко изменить справедливую цену.
• Изменение процентных ставок тоже влияет на модель.
• Ошибки в расчетах справедливой стоимости и издержек легко превращают «арбитраж» в обычную убыточную сделку.

Вывод

Арбитраж фьючерса против базового актива — это не магия, а аккуратная работа с моделью справедливой цены и дисциплина в расчетах.

Если наладить систему отслеживания отклонений и учитывать риски, такая стратегия действительно может давать регулярный доход при относительно невысоком уровне риска.

Чтобы отслеживать расхождения, трейдеры часто используют таблицы в Google Sheets или Excel. Туда ежедневно заносят ставки, цены акций и другие параметры и считают справедливый спред. Там же оценивают издержки с учетом своих торговых условий. Нередко часть расчетов делается «на глазок».

В бета-версииконструктора спредов Spread Insight уже можно составлять свои коллекции спредов по произвольным формулам из инструментов MOEX, CME и FOREX и отслеживать их в онлайне. В ближайшие дни на платформе появится ИИ-ассистент, который поможет искать спреды и составлять их формулы. В планах: уведомления в Telegram, которые сообщают о достижении спредом целевых уровней, автоматизация остальных рутинных задач. Разработчики открыты к предложениям по автоматизации рутинных задач арбитражных трейдеров.

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы